Реклама
В течение нескольких месяцев перспективы финансовой системы США оставались типично мрачными: инфляция достигла самого высокого уровня за четыре десятилетия, потребительские расходы ослабли, а цены на хобби выросли. Большинство экономистов прогнозировали рецессию в 2023 году.
Финансовый спад по-прежнему возможен. Однако в последние недели, когда инфляция демонстрирует повсеместные признаки замедления, набирает популярность более оптимистичный взгляд: возможно, рецессия в любом случае редко бывает неизбежной.
Одно из объяснений осторожного оптимизма заключается в том, что темпы роста заработной платы в США, которые принесли пользу работникам, но также привели к росту инфляции, замедляются. Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл часто указывал на быстрый рост заработной платы сотрудников, чтобы объяснить, почему ФРС пришлось так агрессивно повышать процентные ставки, — он также отмечал, что на сегодняшний день существует мало доказательств того, что рост заработной платы привел к росту инфляции.
А повышение процентных ставок Федеральной резервной системой, если оно будет осуществлено надлежащим образом и достаточно продолжительно, может настолько ослабить экономическую систему, что это может спровоцировать рецессию.
Главный экономист Американского финансового института говорит, что 2023 год “может быть сложным” 07:24
В четверг ожидается публикация исполнительной властью более мягкого отчета об инфляции, что может вселить надежду на то, что ФРС может принять решение о прекращении повышения процентных ставок раньше, чем предполагалось. Между тем, рынок труда – по сути, важнейшая опора финансовой системы – остается на удивление устойчивым.
Эти характеристики порождают ожидания, что ФРС сможет осуществить часто ускользающую от внимания “мягкую посадку”, при которой экономическая система замедлится, но не вернется к прежнему уровню, а уровень безработицы немного вырастет, но останется низким. Однако это будет означать болезненные последствия для многих людей. Тем не менее, это не приведет к типичной безработице, которая обычно является следствием рецессии.
Замедление инфляции
“Все признаки указывают на более высокую вероятность не падения, а мягкой посадки”, — сказал Алан Блиндер, экономист из Принстонского университета, ранее занимавший пост вице-председателя ФРС. “Вероятность все еще может быть не выше 50 на 50. Но 50 на 50 выглядит лучше, чем несколько месяцев назад”.”
По словам Блиндера, самым замечательным признаком является продолжающееся замедление инфляции. Индекс потребительских тарифов, широкий показатель инфляции, снизился с пика в 9,11 TP3T в июне до 7,11 TP3T в ноябре, оставаясь высоким. Когда правительство в четверг будет оценивать декабрьский отчет по инфляции, экономисты прогнозируют дальнейшее снижение до 6,51 TP3T. Ожидается, что в месячном исчислении цены оставались стабильными с ноября по декабрь – еще один обнадеживающий признак.
Замедление инфляции обусловлено рядом факторов, включая удешевление топлива, урегулирование сложных проблем в цепочках поставок и снижение рентабельности у многих розничных продавцов.
В среду средняя цена за галлон бензина по стране снизилась до 3,27 доллара, немного опустившись ниже пикового значения в 5 долларов в середине июня. В целом, цены на подержанные автомобили, которые резко выросли в 2021 году, снижаются уже пять месяцев подряд. Сейчас они могут быть дешевле, чем год назад. Цены на одежду снижались в течение двух из последних трех месяцев. Стоимость мебели снижается три месяца подряд. Отчет Adobe, опубликованный на этой неделе, подтвердил, что цены на онлайн-покупки снизились в декабре, что стало четвертым месяцем снижения расходов за 12 месяцев.
Между тем, потребители тратят значительно меньше, что вынуждает многих ритейлеров снижать цены, чтобы сократить товарные запасы. По данным Adobe Analytics, онлайн-расходы снижались четыре месяца подряд с прошлого года, особенно на компьютеры, игрушки и спортивные товары.
“Чем быстрее снизится стоимость инфляции, — сказал Блиндер, — тем быстрее ФРС затянет пояса, и, следовательно, тем меньше вероятность рецессии”.
Несмотря на все вышесказанное, существует множество угроз для «мягкой посадки». По мере возобновления работы экономики Китая после карантина, введенного из-за COVID-19, страна вполне может начать получать больше нефти из королевства. Это может снова привести к росту цен на бензин в США.
И хотя за пределами технологических компаний уровень увольнений традиционно остается низким, эта тенденция может измениться, если люди снова начнут беспокоиться о своих финансовых перспективах. Конгрессу также может быть сложно удержать потолок государственного долга в течение этого лета, что может привести к финансовым потрясениям или глубокой рецессии, если ему это не удастся.
Признаки жесткой посадки?
Но на данный момент начинает складываться непростая ситуация. Замедление темпов роста расходов свидетельствует о том, что семь повышений цен, проведенных ФРС за последние 12 месяцев, оказали определенное воздействие, хотя, поскольку инфляция по-прежнему значительно превышает целевой показатель 2%, официальные лица ясно дали понять, что ожидают увеличения основных расходов как минимум на три четверти градуса.
Несмотря на то, что крупнейший банк повысил базовую процентную ставку самыми быстрыми темпами за четыре года, экономика продолжала трансформироваться, а группы компаний продолжали нанимать новых сотрудников. В декабре работодатели создали рекордные 223 000 рабочих мест, а уровень безработицы снизился до 3,51 TP3T, достигнув 12-месячного минимума в 53.
Рынок труда в ноябре демонстрирует устойчивость 04:26
“Данные по рынку труда убедительно подтверждают концепцию о том, что финансовая система может… замедлиться без рецессии”, — заявил Марк Занди, главный экономист Moody's Analytics.
Наблюдаются признаки прогресса в трех областях, которые Пауэлл определил как основные факторы инфляции: автомобили, мебель и другие материальные товары; жилье и арендная плата; а также поездки на работу, медицинское обслуживание, питание в ресторанах и прочие ресурсы.
Цены на товары снизились, поскольку во время пандемии стали очевидны проблемы с доставкой. И хотя цены на квартиры и жилье по-прежнему влияют на инфляцию, и здесь есть неплохие данные: большинство показателей свидетельствуют о гораздо более медленном росте арендной платы за новые объекты недвижимости. Это замедление должно подстегнуть активизацию найма персонала уже этим летом.
Темпы роста заработной платы в США замедляются по сравнению с пиковыми значениями во время пандемии. 02:39 Заработная плата растет гораздо медленнее.
Пауэлл сосредоточил внимание, в частности, на опасности инфляции, вызванной ускоренным ростом заработной платы. Ресторанам, розничным торговцам, курортам и медицинским учреждениям приходилось значительно повышать заработную плату, чтобы привлечь и удержать работников.
Но даже в этом случае некоторые признаки указывают на то, что инфляция может продолжить снижаться. Рекордное создание рабочих мест в декабре подтвердило, что заработная плата выросла на 4,61 пенса за 3 транша в годовом исчислении, что медленнее, чем рост на 5,61 пенса за 3 транша в конце весны. Федеральная резервная система ожидает замедления темпов роста заработной платы, чтобы привести их в соответствие с более низкой инфляцией. Более низкая инфляция может способствовать росту заработной платы.
Данные о зарплатах, собранные на сайте вакансий, также показывают замедление роста: зарплаты, указанные в объявлениях о работе, снижались в декабре девятый месяц подряд.
Замедление роста заработной платы особенно заметно во многих отраслях, ориентированных на повышение квалификации. Стандартная почасовая оплата труда работников сектора развлечений и гостиничного бизнеса, включающего рестораны, гостиницы и развлекательные заведения, за последние 12 месяцев выросла на 6,41%. Однако это лишь около половины темпов роста в 2021 году. Стандартная заработная плата работников розничной торговли также снизилась.
“Мы уже превысили пик ежемесячного роста заработной платы”, — отметила Клаудия Сахм, бывший экономист Федеральной резервной системы и основательница консалтинговой компании Sahm Consulting.
Сахм также упомянул, что повышение заработной платы не всегда приводит к увеличению расходов. Хотя многие организации перекладывают стоимость повышения оплаты труда на ценных клиентов за счет дополнительных сборов, они также могут повысить производительность труда своих сотрудников или найти различные скидки, чтобы компенсировать повышение заработной платы.
“"менее спешит нанимать"”
Даже если темпы найма останутся умеренными, это не означает, что зарплаты будут продолжать расти так же быстро, как раньше.
Рон Хетрик, старший экономист компании Lightcast, занимающейся анализом данных, отметил, что эффективные повышения заработной платы обычно происходят после шока на рынке труда. В качестве примера можно привести быстрое возобновление работы финансовой системы после начала пандемии в начале 2020 года. Десятки миллионов работодателей попытались незамедлительно вернуть работников на рабочие места.
Как только этот предел будет достигнут, сказал Хетрик, организации смогут регулировать ситуацию. Даже если уровень безработицы останется низким, работодателям не придется постоянно платить все более высокую заработную плату для заполнения вакансий. Например, они могут попытаться автоматизировать некоторые рабочие места. Именно это удалось многим компаниям в Японии, где уровень безработицы остается низким уже много лет.
“Наблюдаются некоторые признаки того, что ажиотаж вокруг присвоения названий уменьшился”, — заметил Хетрик.
Число временных работников сокращается уже пять месяцев подряд. А продолжительность обычной рабочей недели в декабре уменьшилась. Все эти признаки указывают на то, что организации все меньше ориентируются на результат своей работы.
На рынке труда стало меньше мужчин старшего возраста 04:27
Тот факт, что многие работодатели сократили рабочую неделю вместо увольнений, также означает, что они хотят сохранить своих сотрудников, особенно в условиях замедления финансовой системы. В последние два года многие компании испытывали трудности с наймом персонала, поэтому сейчас корпорации неохотно увольняют сотрудников.
“Именно так достигается мягкая посадка, — сказал Хетрик. — Нужно просить работников, чтобы они производили не так много. Но это не значит, что их нужно выбрасывать”.“
