- “Стоимость хлопка снова резко упала”. – (30 сентября 2022 г.)
- “Цены на древесину упали до самого низкого уровня за более чем два года, вернувшись к допандемийному уровню”. (27 сентября 2022 г.)
- “Расходы на медь упали до самого низкого уровня всего за два года” (7 июля 2022 г.)
- “Цены на нефть падают… За три месяца цена на американскую нефть снизилась примерно на 100 000 долларов за баррель”. (13 сентября 2022 г.)
- “Арендная плата снизилась впервые за два года” (26 сентября 2022 г.)
- “Расходы домохозяйств сохраняются. Первое месячное снижение за многие годы”. (27 сентября 2022 г.)
Реклама
Происходит нечто важное. Это называется... дефляция.
Шоки со стороны предложения
Пандемия и конфликт на Украине – два потрясения, случающиеся раз в столетие, – в условиях, когда стимулирующие меры были приняты в рамках пакета помощи в размере 9 триллионов долларов США (по подсчетам МВФ), вызвали мощный экономический коллапс в мировой экономике.
- Произошли огромные изменения в поведении покупателей, в целом снизившие расходы на функциональные товары и увеличившие расходы на материальные товары (особенно на товары длительного пользования) – как описано в устаревшей статье. Цена триллионов долларов спроса была перенаправлена в неожиданные направления, наводнив неподготовленных поставщиков невыполненными заказами (и повысив цены).
- Ошибки в прогнозировании со стороны производителей распространились по всей цепочке поставок, усугубляя дефицит повсюду — от продуктов питания в супермаркетах до товаров для покупателей автомобилей, поскольку менеджеры по логистике с трудом справлялись с объемом работы, который перестал быть обычным явлением.
- Дефицит товаров, санкции и саботаж, вызванные войной на Украине, еще больше изменили глобальную экономическую обстановку, особенно в налоговом и энергетическом секторах.
- Введенные из-за COVID-19 ограничения, карантины и запреты на поездки парализовали важнейшие сегменты строительного цикла, особенно в Китае.
Всё это создало огромную нагрузку на гигантские и сложные цепочки поставок, от которых зависит современный мир в плане производства и доставки этих товаров.
Это также повлияло на психологию населения в целом, подорвав уверенность покупателей в себе и напугав создателей хедж-фондов. “Инфляция” стала пятым всадником апокалипсиса, нависшим над финансовой системой. В современных СМИ она даже затмевает такие распространенные бедствия, как война (Украина) и болезни (COVID-19). Активные игроки Федеральной резервной системы, которые долгое время сопротивлялись, теперь поддались народной панике. Сотни тысяч рабочих, по иронии судьбы, будут принесены в жертву (безработные) – возможно, еще 10-12 миллионов рабочих мест будут уничтожены, как это было с Ларри Саммерсом (бывшим министром финансов, вдумчивым интеллектуалом, известным своей оценкой безработицы 10%). Будет потеряно имущество, разорены кошельки, перегружены пенсии, разрушены семьи… это не имеет значения – нам говорят, что эта защита должна возобладать, чтобы “обуздать инфляцию”. И это будет продолжаться – новые аспекты риторики представителей ФРС включают предупреждение о том, что ослабление политики “слишком рано” может стать ужасной ошибкой. Жесткий режим должен закончиться, если данные Бюро статистики труда не покажут, что потребительская корзина (основа постоянно вызывающего сомнения индекса потребительских ставок) больше не находится в состоянии перегрева, и система «Все в порядке».
Самовосстанавливающаяся природа цепочки поставок
Все эти проблемы трагичны, потому что они неразумны. Проблемы, которые усугубляли инфляцию цен в течение последних 12-18 месяцев, сейчас исчезают. Значительные ограничения поставок, которые подпитывали рост цен, начинают решительно ослабевать.
К счастью, основная причина нынешней “инфляции” отходит на второй план. В последнем случае ограничения предложения болезненны, но они самовосстанавливаются.
Мы все это видели на практике. В первые дни пандемии дефицит был очевиден. Пустые полки супермаркетов были обычным явлением. Помните, как многие люди отчаянно искали, скажем… антисептик для рук, который в то время считался предметом первой необходимости? Он стал дефицитным и дорогим. Или вспомните, насколько сложной стала процедура в 2020 году, чтобы получить тест на COVID-19, и как дорого это стоило, если вообще удавалось это сделать.
Однако вскоре все заметили, что проходы в супермаркетах – теперь снова заполненные обычными товарами – иногда были физически заблокированы… бочками с дезинфицирующим средством для рук! А иногда там царил полный беспорядок. Поддоны с туалетной бумагой, которые раньше хранились на складе, теперь складывались до потолка в пустых углах крепости. А если вы сейчас пойдете в CVS, вам также придется осторожно пробираться сквозь горы самодельных наборов для профилактики COVID-19, каждый из которых стоит 9,99 доллара.
Тестирование на COVID-19 в CVS
изображение предоставлено автором
Более показательная и масштабная “стратегическая” иллюстрация: рассмотрим, как развивалась ситуация с войной в Европе и энергетическим кризисом на Украине за последние 8 месяцев. Когда Россия начала наступление, она создала немыслимое первое впечатление, что Европа может обойтись без российского бензина и нефти. Говорили, что на преодоление этой зависимости могут уйти годы. В настоящее время немецкие газовые запасы составляют 911 тыс. тонн 3 тонны. Ценная немецкая клиентура за очень короткий период времени сократила потребление энергии до исключительной степени:
- “В первые пять месяцев этого 12-месячного периода в Германии наблюдалось снижение потребления бензина растительного происхождения, причем в мае этот спад усилился. Частично это снижение объясняется более мягкими заморозками. Потребление сократилось на 351 тыс. тонн по сравнению с тем же месяцем прошлого года. С учетом температурных изменений снижение составило 111 тыс. тонн в прошлом месяце”.”
Сейчас появилась уверенность, что Европа переживет эту катастрофу без отключения электроэнергии, а попытка Путина сфальсифицировать поставки бензина обречена на провал. Даже это узкое место решается.
Вот простая сила и урок рынка. Когда возникает дисбаланс, фактически из-за внешнего шока, рынки реагируют – то есть поставщики реагируют, покупатели адаптируются, и прежде чем восстановится равновесие, покажите мне дефицит, и через 3 месяца или год (в зависимости от категории товара) я покажу вам дефляцию и, скорее всего, избыток.
Эта система сейчас внедряется на многих рынках, затрагивая многочисленные товары.
Примеры: медь, хлопок, древесина, железная руда, сырая нефть.
“Доктор Коппер” — отличный регион для начала:
- “Термин ‘Доктор Медь” — это рыночный жаргон, обозначающий эту базовую сталь, которая имеет репутацию „докторской степени“ в экономике благодаря своей способности предсказывать поворотные моменты в международной экономике». — Investopedia
На фотографии, сделанной 11 мая 2022 года, сотрудник фильтрует медный кабель диаметром 8 мм, который наматывается в катушку перед прохождением через прокатный стан, превращаясь в кабель на заводе Nexans в Ленсе, на севере Франции. – Французская кабельная компания является единственной в своем секторе, имеющей собственный медеплавильный завод в Ленсе. Этот завод представляет собой конкурентное преимущество для Nexans на заре широкомасштабного бума производства электрических кабелей. (Фото Дениса Шарле/AFP) (Фото DENIS CHARLET/AFP via Getty Photographs)
Благодарим агентство AFP за использование фотографий Getty.
В начале пандемии стоимость меди сначала упала, а затем выросла. Для некоторых это повышение стало сигналом тревоги по поводу инфляции. В период с апреля 2020 года по апрель 2021 года темпы роста удвоились, фактически превысив долгосрочный обычный уровень в 501 ТБ3Т. В целом, прогнозировалось, что этот уровень обращения станет важным фактором инфляции в широком спектре потребительских функций.
- “Цены на медь впервые за более чем десятилетие достигли рекордно высоких уровней… это одно из объяснений того, почему некоторые покупатели готовятся к росту инфляции”. (WSJ, 12 мая 2021 г.)
Цена меди за метрическую тонну
Графическое изображение предоставлено автором.
Но после стабилизации в 2021 году стоимость меди снижалась в течение нескольких месяцев и вернулась к уровню, не превышающему допандемийный показатель в 131 трлн триллионов долларов. Если мы рассчитаем динамику расходов на медь так же, как это делает индекс потребительских цен (ИПЦ) – измеряя ежемесячное процентное изменение относительно того же месяца предыдущего года – то “инфляция” меди снижается уже 14 месяцев и сейчас находится на крайне низком уровне. Другими словами, рынок меди переживает масштабную дефляцию.
Изменение курса меди (месяц к месяцу, % к году)
Графическое оформление выполнено автором Коттоном.
Аналогичная тенденция наблюдается и в расходах на хлопок.
Кларксдейл, Миссисипи – 19 октября: Хлопковая коробочка ожидает сбора урожая на ферме BTC 19 октября 2003 года недалеко от Кларксдейла, штат Миссисипи. Ферма BTC выращивает 1000 акров хлопка, 80% которого составляют генетически модифицированные (ГМ) Bt-хлопки, выращенные с использованием гербицида Roundup. Руководство фермы требует, чтобы не менее 2% посевов были засеяны известными сортами хлопка, чтобы предотвратить развитие устойчивости насекомых к ГМ-продуктам. В следующем году BTC планирует засеять 1% своих хлопковых площадей обычным хлопком, чтобы получить ценный опыт, оплачиваемый при поддержке хлопкоперерабатывающих фабрик. (Фотография сделана с использованием материалов Скотта Олсона/Getty)
Фотографии Getty
Расходы на хлопок с октября 2021 года по сентябрь 2022 года
Чар, используя автора
Рост цен на хлопок был вызван главным образом ограничениями предложения. Об этом сообщалось этим летом.
- “Производители хлопка на юго-западе страны бросают десятки миллионов акров засушливых полей, засеянных весной, что приводит к прогнозам о самом слабом урожае в США за более чем десятилетие и к значительному увеличению темпов его сокращения”.”
Однако опасения постепенно утихают и, возможно, были необоснованны.
- “Расходы на хлопок резко упали… Фьючерсы снизились на 251 тыс. долл. за последние 3 месяца, что нивелировало позитивные прогнозы, сделанные американским сельскохозяйственным агентством, согласно которым более 40% гектаров, засеянных хлопком в США в этом году, не будут убраны из-за засухи”.”
Лесоматериалы
- “Сегодня самым востребованным товаром в США является древесина”. (WSJ, 9 июля 2020 г.)
ЧИКАГО, ИЛЛИНОЙС – 5 АПРЕЛЯ: Доставка штабелей пиломатериалов к дому в середине апреля 2021 года в Чикаго, штат Иллинойс. Расходы на пиломатериалы выросли более чем втрое из-за апрельских остановок производства, частично вызванных ограничениями, связанными с COVID-19, которые препятствуют работе лесопильных заводов, а также из-за низкой стоимости потребительских ипотечных кредитов, стимулирующих строительство новых домов, что привело к долгожданному росту цен. (Изображение предоставлено Скоттом Олсоном/Getty Photos)
Фотографии Getty
В течение многих лет, в 2020 и 2021 годах, цены на древесину были ярким примером того, что некоторые воспринимали как зарождающуюся инфляцию – хотя это еще не доказано, эксперты были убеждены, что она уже достигла этого уровня.
Цены на пиломатериалы с октября 2017 года по сентябрь 2022 года
Графическое изображение предоставлено автором.
В этом году ставки на древесину вернулись к допандемийному уровню.
Колебания на рынке древесины показывают, как ошибки прогнозирования приводят к сбоям в процессе поставок.
- “Многие заводы закрыли свои цеха и переключились на техническое обслуживание и ремонт, полагая, что спрос упадет, поскольку люди потеряют работу и сократят свои расходы. Произошло обратное', — сказал один из представителей отрасли. ‘Пиломатериалы и фанера стали раскупаться мгновенно. 'Американцы не уехали в отпуск“, — сказал другой инсайдер. ”Они остались дома и строили террасы, заборы, беседки. Все, что только можно. Тщательно разработанный Гарвардом прогноз расходов на ремонт домов предсказывал замедление… однако эта модель не могла предвидеть распространение опасной болезни, которая заставляла американцев сидеть дома месяцами. Заказы на заводы были отложены».”
Дефицит породил дополнительную проблему — накопление запасов покупателями, что является естественной реакцией на потерю уверенности в прогнозах. (Накопление запасов сыграло значительную роль в усилении ограничений поставок во многих различных отраслях, сравнимых с полупроводниковой промышленностью.) Другими словами, уверенность стала фактором роста спроса, но главная проблема заключалась в несоответствии с ограниченным предложением.
Железная руда
Железорудный рудник, компания Vale Mining (Northern Equipment), штат Минас-Жерайс, Бразилия. (Фотография Джайлса Барнарда/Development Images/Avalon Images/Getty)
Getty Images
Экономическая ситуация значительно меньше зависит от железа и металлов, чем пятьдесят или сто лет назад, но железная руда по-прежнему остается важным товаром. После пандемии цены на железную руду выросли, но сейчас также восстановились. Мировые цены на железную руду почти вернулись к допандемийному уровню. Если измерять цены аналогично индексу потребительских цен (процентное изменение за 12 месяцев в годовом исчислении), то сейчас наблюдается сильная дефляция.
Обменный курс железной руды (1 триллион рупий в месяц, 12 месяцев в году)
Диаграмма предоставлена создателем Crude Oil
Сырая нефть — мать всех товаров. Она считается одним из главных факторов инфляции в экономической системе.
Город Калвер, Калифорния – 25 апреля: Нефтяные вышки продолжают добычу нефти, поскольку цены на сырую нефть выросли почти на 120 долларов за баррель, что побудило нефтяные компании вновь открыть многие скважины по всей стране, которые десятилетия назад считались истощенными и нерентабельными, когда нефть продавалась по цене в пять раз ниже или намного меньше. Фотография сделана 25 апреля 2008 года в Лос-Анджелесе, в экологической группе, в городе Калвер, Калифорния. Большинство старых нерентабельных скважин, называемых “скважинами-разведчиками”, находятся в районах города, где домовладельцы иногда возмущены шумом, запахом и потенциальными экологическими опасностями, связанными с проживанием так близко к возобновленной добыче нефти. Учитывая, что домовладельцы, как правило, не имеют прав на полезные ископаемые под своей землей, нефтяные компании могут бурить под углом, чтобы прокладывать скважины под домами, независимо от желания жителей. Благодаря использованию дорогостоящих новых знаний и рекомендаций по бурению, калифорнийские производители смогли остановить затяжное снижение добычи примерно на 51 тыс. баррелей в год, впервые за многие годы улучшив циркуляцию нефти до примерно 2,5 млн баррелей в 2007 году. (Изображение предоставлено при участии фотографа Дэвида МакНью/Getty)
Фотографии Getty
Расходы на нефть были серьезно искажены чередой внешних макроэкономических потрясений – ситуация ухудшилась даже из-за фактора перемещения населения в период пандемии, а затем резко возросла с началом боевых действий на Украине.
Расходы на сырую нефть в 2020-2022 годах
Диаграмма, созданная с помощью конструктора.
Однако в оставшемся квартале наблюдалась дефляционная тенденция.
Дефляция цен на нефть в 3-м квартале 2022 года
Графическое изображение создано автором.
Сегодняшняя новость (3 октября) заключается в том, что ОПЕК рассматривает возможность сокращения добычи для поддержания цен, и это привело к росту цен на нефтяные фьючерсы на 51 тыс. долл. США. Нефть — это особый случай, поскольку ее потребление не определяется исключительно рыночными механизмами. Поэтому, опять же, сокращение добычи — это ограничение в рамках программы помощи, и если оно вызовет “инфляцию”, это будет частью типичной картины помощи.
Краткое содержание: Дефляция… Привыкайте.
Мы можем продолжить. Практически на всех товарных рынках наблюдается одинаковая картина. Затраты по-прежнему во многих случаях превышают допандемический уровень, а цены на продукты питания растут из-за российской блокады украинских сельскохозяйственных поставок (опять же, это явно ограничение со стороны предложения), но даже эти затраты снижаются и возвращаются к допандемическому уровню.
Появился новый аргумент, согласно которому снижение издержек вызвано ослаблением спроса. В значительной степени это неверно, по крайней мере, на данный момент. Рецессия, возможно, уже началась из-за ошибочной политики первичного банковского сектора и, возможно, продолжающихся просчетов Си Цзиньпина, но в США она пока не наблюдается и не объясняет дефляционную тенденцию в нашей экономике за последние два квартала. Рынок труда по-прежнему очень силен, а доходы розничной торговли находятся в хорошем состоянии. Снижение издержек не обусловлено спросом. В значительной степени оно является отражением улучшения предложения.
Шоки создают узкие места. Эти узкие места, в свою очередь, кратковременно оказывают давление на издержки. Сейчас рынки используют свой естественный механизм для устранения этих узких мест. Дополнительные внешние шоки также могут нарушить этот процесс, но в настоящее время наблюдается дефляционная тенденция по всему товарному спектру.
