Реклама
Председатель Совета управляющих Федеральной резервной системы Джером Пауэлл выступает на информационной конференции после двухдневного заседания Федерального комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) в Вашингтоне, 27 июля 2022 года.
Элизабет Франц | Reuters
Решение Федеральной резервной системы повысить процентные ставки на 0,751 TP3T, или 75 базисных единиц, в третий раз подряд на заседании Федерального комитета по операциям на открытом рынке, является шагом, предпринимаемым для охлаждения экономической обстановки и снижения инфляции, но оно также вводит владельцев малого бизнеса по всей стране в ситуацию восстановления кредитной истории, которой они не сталкивались с 1990-х годов.
Если последующее заседание FOMC Федеральной резервной системы удовлетворит ожидания рынка о двух дополнительных повышениях ставки экономической активности к концу 12 месяцев, объем кредитования малого бизнеса достигнет как минимум 91 трлн долларов, а возможно, и выше, и поставит владельцев бизнеса перед сложным выбором. По данным кредиторов, сегодня бизнес находится в хорошем состоянии, особенно те предприятия, которые находятся в секторе восстановления, и эффективность кредитного скоринга остается высокой в группе малого бизнеса, но более агрессивная политика ФРС в отношении инфляции заставит многих владельцев бизнеса дважды подумать, прежде чем брать новые кредиты для развития.
Отчасти это психологический фактор: поскольку многие владельцы бизнеса никогда не работали ни в каких других условиях, кроме низких процентных ставок, шок от долгов ощущается сильнее, к тому же денежный поток их бизнеса по-прежнему достаточен для покрытия ежемесячных платежей. Однако даже крупным группам будет сложнее обеспечить стабильный ежемесячный платеж в условиях чрезмерной инфляции всех остальных бизнес-цен, включая товары, рабочую силу и транспорт.
“Спрос на кредиты пока не изменился, но мы опасно приблизились к тому уровню, который люди начинают предполагать”, — отметил Крис Хёрн, основатель и генеральный директор компании Fountainhead, специализирующейся на кредитовании малого бизнеса.
“Мы еще не достигли цели, — отметил он. — Однако мы приближаемся к ней”.“
Увеличение активности может повлечь за собой издержки.
По мере того как средние банки и кредитные союзы ужесточают требования к кредитам, а агентства начинают нарушать условия кредитных соглашений в ответ на коэффициенты страхования кредиторов — сумму денежных потоков, необходимых для покрытия долга, — все больше владельцев бизнеса будут переходить на рынок кредитования SBA, на котором специализируются такие фирмы, как компания Хёрна.
“Каждый раз, когда мы вступаем в один из таких циклов, когда экономика замедляется, а цены растут, одним из немногих способов получить кредит для компании являются кредиторы из числа организаций, предоставляющих займы через SBA (Администрацию малого бизнеса США)”, — сказал он.
Однако, даже на рынке кредитования малого бизнеса владельцы предприятий начинают задумываться из-за мер ФРС по сокращению расходов, отметил Рохит Арора, соучредитель и генеральный директор Biz2Credit, компании, также специализирующейся на кредитовании малого бизнеса. “С точки зрения кредитного рейтинга, люди стали лучше понимать расширение ставки процентов и то, что ФРС сохранит процентные ставки на уровне 4-450%”, — заметил Арора.
В среду представители ФРС дали понять о своем намерении продолжать повышать ставки, если только денежная позиция не достигнет “конечной цены” или уровня завершения в 4,61 TP3T в 2023 году.
“Еще месяц назад это стало ‘феноменом 2022 года', и теперь им приходится мириться с последствиями дольше”, — сказал Арора. “Или нет, сейчас это более долгосрочное решение, поскольку Федеральная резервная система не должна ‘взваливать' это на ваши плечи”, — добавил он, имея в виду ситуацию, когда можно рассчитывать на плавающие процентные ставки по потребительским кредитам, которые больше не будут расти.
Федеральная резервная система рассчитывает сохранить более высокие процентные ставки в течение более длительного времени.
Главный сдвиг, учитывая летние события и разумно отразившийся на фондовом рынке, заключается в признании того, что ФРС больше не вряд ли немедленно отменит повышение процентных ставок, поскольку инфляция оказывается более жесткой, чем прогнозировалось ранее, а ключевые секторы экономики, а также рынок труда, не охлаждаются достаточно быстро. В настоящее время, на заключительном заседании FOMC в июле, многие экономисты, трейдеры и руководители предприятий ожидали, что ФРС снизит процентные ставки уже в начале 2023 года.
Согласно исследованиям CNBC, проведенным с участием экономистов и инвестиционных менеджеров, Федеральная резервная система, вероятно, достигнет пиковых ставок выше 4% и сохранит их на прежнем уровне до конца 2023 года. Этот прогноз предполагает как минимум два более крупных повышения ставок в ноябре и декабре, в общей сложности не менее чем на 75 базисных пунктов, а с учетом повышения в среду — на 150 базисных пунктов, и все это с сентября до конца года. И это представляет собой серьезную альтернативу для владельцев бизнеса.
Решение, принятое на заседании FOMC, укрепило эти ожидания более агрессивной политики ФРС: доходность 12-месячных казначейских облигаций достигла самого высокого уровня с 2007 года, а ожидания центрального финансового института относительно того, когда начать снижение процентных ставок, еще больше отодвинули этот срок. В 2025 году медианная целевая процентная ставка ФРС составляет 2,91 TP3T, что подразумевает ограничительное хеджирование ФРС в 2025 году.
Смотрите сейчас
Как работают кредиты SBA и почему повышение процентных ставок вызывает серьезную обеспокоенность.
Кредиты SBA — это кредиты с плавающей процентной ставкой, что означает, что их регулирование меняется в зависимости от изменений оптимальной стоимости. Для владельцев бизнеса в условиях низких затрат это не было аргументом, но сейчас эта проблема внезапно стала актуальной. При кредитах SBA, основанных на максимальной статье расходов, которая в настоящее время составляет 5,501 трлн долларов США, затраты на деятельность уже находятся в диапазоне от 71 до 81 трлн долларов США. С учетом того, что основная статья расходов вот-вот достигнет 6,251 трлн долларов США после последнего повышения базовой ставки ФРС до 75, кредиты SBA приближаются к диапазону от 91 до 9,51 трлн долларов США.
“Многие владельцы бизнеса сегодня, поскольку они жили в условиях низких затрат, несмотря на колебания стоимости жизни, даже не осознают, что существующие кредиты могут увеличиться”, — сказал Арора. “Все ожидали, что с падением цен на бензин до уровня, который я бы назвал ‘до-высоким уровнем инфляции', ситуация значительно улучшится. Владельцы бизнеса думали, что инфляция снизится, и ФРС не будет действовать так агрессивно”.”
Он, как и Хёрн, подчеркнул, что спрос на коммерческие кредиты остается высоким, и, в отличие от ухудшения ситуации с потребительским кредитованием, показатели кредитования малого бизнеса остаются стабильными, поскольку многие предприятия имели недостаточную задолженность до COVID-19, после чего получили поддержку в рамках различных государственных программ во время пандемии, включая кредиты по программе PPP и кредиты SBA EIDL. “Они хорошо капитализированы и демонстрируют эффективный рост, поскольку экономическая система продолжает функционировать относительно эффективно”, — отметил Арора и добавил, что большинство малых предприятий находятся в операционной экономической системе, которая в настоящее время является наиболее сильной частью экономики.
Однако многие владельцы бизнеса ожидали, что ФРС снизит ставки в начале 2023 года, прежде чем принимать решения по новым кредитам. Теперь же они оказались застигнуты врасплох ростом ставок по плавающим потребительским кредитам и ожидаемым дальнейшим увеличением расходов на хобби.
“Многие владельцы бизнеса в первую очередь обращают внимание на расходы на бензин, и это было правдой большую часть года, а теперь ситуация либо ухудшилась, либо нет. Инфляция заработной платы и инфляция на рынке труда идут в бешеном темпе, поэтому мы больше не наблюдаем быстрого снижения инфляции”, — сказал Арора.
Это фактически приводит к повышению интереса к продуктам с фиксированной процентной ставкой.
Заемные средства с фиксированной и плавающей процентной ставкой
Спрос на кредиты с фиксированными процентными ставками растет, поскольку агентства могут зафиксировать ставки на срок от одного до трех лет. “Хотя для онлайн-игр уже относительно поздно, они предполагают, что, возможно, в течение следующих 14-15 месяцев, до того, как снизятся ставки, они смогут хотя бы зафиксировать часть расходов”, — сказал Арора. “Ожидается, что в краткосрочной перспективе кредиты SBA сместятся в сторону кредитов, выданных не SBA, а сроки погашения будут короче”, — добавил он.
Срок действия кредитов SBA составляет от трех до десяти лет.
Однако кредит с фиксированной процентной ставкой сегодня несколько дороже, чем ипотека от SBA, и может быть лучшей альтернативой, учитывая изменение перспектив процентных ставок для частных лиц. Тем не менее, наблюдается значительная коррекция. Попытки предсказать время действия мер ФРС оказались сложными. Переход от летнего времени к нынешнему дню является тому доказательством. Поэтому, если произойдет крупная рецессия и ФРС начнет снижать ставки раньше, чем ожидается в настоящее время, ипотека с фиксированной ставкой станет дороже, и отказ от нее, несмотря на наличие выбора, повлечет за собой штрафы за досрочное погашение.
“Это единственный реальный шанс, который у вас есть, если вы берете кредит с фиксированной процентной ставкой в нынешних условиях”, — сказал Арора.
Компромисс при выборе ипотеки с фиксированной процентной ставкой: более короткий срок означает более высокий ежемесячный платеж. Сумма, которую компания может позволить себе выплачивать каждый месяц, зависит от объема получаемой выручки, и для получения потребительского кредита с фиксированной процентной ставкой и более высоким ежемесячным платежом компании потребуется больше средств для обслуживания ипотеки.
“После 2008 года владельцы бизнеса никогда не сталкивались с резким ростом кредитов SBA, а теперь они видят, как увеличиваются ежемесячные процентные платежи, и ощущают на себе последствия, начиная планировать дальнейшую работу… Привыкайте к новой реальности”, — отметил Арора. “Спрос по-прежнему управляем, но их беспокоит увеличение процентных платежей по потребительским кредитам, в то время как они все еще борются с инфляцией, несмотря на то, что снижение цен на нефть им помогло”.
Отмена исключения для залогового обеспечения потребительских кредитов, предоставляемого SBA.
Еще одним фактором, который может повлиять на решение SBA по потребительским кредитам, является завершение в этом месяце процедуры отмены платы за гарантии по потребительским кредитам, которая традиционно взимается с заемщиков, чтобы в случае невыполнения обязательств SBA выплачивала ту часть кредита, которая становится обеспеченной.
Поскольку действие этой льготы заканчивается в сентябре, плата за залоговое обеспечение кредита также может быть значительной. Например, плата за залоговое обеспечение по кредиту в размере 3% при ипотеке в размере $ на сумму 500 000 долларов США обойдется заемщику в $ 15 000 долларов США.
“Это включает в себя расходы”, — сказал Арора.
По-прежнему ошибочно тратить слишком много времени на ожидание получения базового кредитного рейтинга.
Хотя цены на нефть падают, затраты на продукты питания и запасы остаются высокими, как и затраты на наем персонала и оплату труда, и эта потребность в оборотном капитале никогда не меняется. А владельцы бизнеса, которые уже переживали кризисы, понимают, что кредиты поступают до того, как финансовая система и денежный поток начнут ухудшаться. В какой-то момент, в самые экстремальные спады, “вы можете вообще не получить деньги”, — отметил Арора.
“Если у вас есть разумно рассчитанный план роста, никто не станет прятать голову в песок и ждать до второго квартала следующих 12 месяцев, чтобы выяснить, где находятся издержки”, — сказал Хёрн. “Банки не любят кредитовать, когда финансовая система замедляется и растут комиссионные сборы, что увеличивает вероятность дефолта”.”
В условиях ухудшения ситуации в финансовых секторах все чаще "отменяют" ипотечные оговорки, хотя именно эта нехватка ресурсов характерна для кредитного профиля в целом.
“Как только процентные ставки по кредитам вырастут, и если инфляция не снизится, мы увидим, как будут превышены лимиты покрытия для держателей долговых обязательств”, — заявил Арора. Это следует учитывать, поскольку существует задержка между решениями ФРС в области политики и финансовыми последствиями, а это означает, что инфляция, отражающаяся на ценнике, будет сохраняться дольше, в то время как такие сектора, как жилищное строительство и жилищный сектор, будут ухудшаться.
Значительная часть избыточной ликвидности, которой располагают группы компаний благодаря государственной помощи, сокращается даже при высоком потребительском спросе из-за высокой инфляции. И даже если нынешний финансовый кризис не является концом света, как и серьезный кризис ликвидности 2008 года, владельцы бизнеса находятся в более выгодном положении, когда имеют доступ к кредитным рейтингам до того, как начнутся спады финансового положения.
Сейчас уже не 2008 и не 1998 год.
Системные проблемы в бюджетном секторе и кризис ликвидности были гораздо более серьезными в 2008 году. Сегодня уровень безработицы значительно ниже, балансы кредиторов значительно выше, а балансы компаний также больше.
“Мы просто вступаем в период замедления финансовой системы”, — отметил Хёрн.
Когда он начал кредитовать малый бизнес, вернувшись к этому в 1998 году, объем бизнес-кредитов достиг от 121 до 12,51 триллиона рупий. Но говорить об этом владельцу бизнеса сегодня, как и говорить заемщику, что ставки были намного выше, после периода искусственно низких процентных ставок, невыносимо.
“С психологической точки зрения, люди формируют свои ожидания относительно расходов по кредитам… ‘они могут быть очень низкими постоянно'”, — отметил Хёрн. “Сейчас это кардинально меняется”.”
“Если процентные ставки приблизятся к 10%, организации психологически будут неохотно предоставлять кредиты”, — сказал Арора.
А учитывая, что к концу этого года уровень расходов Федеральной резервной системы превысит четыре процента или более, именно в этом направлении будут двигаться предложения по потребительским кредитам от SBA (Администрации малого бизнеса США).
Проблема высоких процентных ставок и рецессии.
Еще 150, 175 основополагающих мер со стороны ФРС, если они окажут существенное влияние на снижение инфляции, обеспечат многим организациям устойчивое положение в условиях различных ценовых колебаний, что сделает управление долгом более эффективным. Однако ключевой вопрос заключается в том, насколько быстро процентные ставки снизят инфляцию, поскольку повышение ставок повлияет на оборот денежных средств в компаниях и их ежемесячные платежи по кредитам.
Снижение инфляции в наиболее чувствительных к экономической ситуации секторах, таких как рынок труда, в сочетании со снижением тарифов на энергоносители, позволило бы малым корпорациям просто управлять денежными потоками. Но если это не произойдет так быстро, как ожидают люди, “то могут возникнуть трудности, потребительские расходы также могут упасть, и это будет попыткой оказать еще большее влияние”, — отметил Арора. “Проблема в том, что рецессия и высокая экономическая активность в совокупности требуют от них решения, которое они не принимали во внимание в течение 40 лет”, — подчеркнул он.
Цены редко рассматриваются как решающий фактор при принятии компанией решения о получении ипотечного кредита. В большей степени это зависит от вероятности успеха компании. Однако затраты могут стать решающим фактором в зависимости от размера ежемесячной заработной платы, и если компания берет кредит под залог ежемесячных выплат, поскольку фонд заработной платы более стабилен, расширение, возможно, придется отложить. Если цены вырастут достаточно быстро, а инфляция не снизится достаточно быстро, все заемные средства, возможно, придется направить на пополнение оборотного капитала.
Однако один вопрос, который не будет обсуждаться, заключается в том, что экономическая ситуация в США является реакцией на кредитование. “Люди будут продолжать брать кредиты, но смогут ли они брать займы по низким ставкам и даже получать капитал, пытаясь занять деньги из обычных источников, покажет время”, — заявил Хёрн.
