Президент JPMorgan заявляет, что рецессия может стать ценой, которую придется заплатить, чтобы опередить инфляцию.

• Хотя многие утверждают, что Федеральная резервная система может замедлить или остановить повышение процентных ставок, председатель совета директоров JPMorgan Дэниел Пинто не разделяет эту точку зрения.
• “Я считаю, что крайне важно ограничить рост инфляции”, — сказал Пинто в интервью CNBC. “Если это приведет к несколько более глубокой рецессии на определенный период времени, то именно такую ставку мы и должны платить”.”
• “Думаю, мы еще не достигли дна рынка”, — подчеркнул он, добавив, что ожидания по корпоративной выручке по-прежнему очень высоки.
• Пинто, возглавляющий крупнейшую в мире финансовую организацию, приносящую доход, занимается криптовалютами — небольшими активами, которые “пока что исключены”.

“В супермаркетах целые армии американцев использовали машины для маркировки товаров, иногда по 10-15 раз в день, — отметил Пинто. — В конце дня им приходилось стирать все этикетки и начинать все заново на следующий день”.“

Опыт Пинто, ветерана Wall Highway, управляющего крупнейшим в мире инвестиционно-финансовым институтом, формирует его взгляды в ключевой момент для рынков и финансовой системы.

После выделения триллионов долларов семьям и предприятиям в 2020 году Федеральная резервная система борется с инфляцией, достигшей сорокалетнего максимума, повышая процентные ставки и сокращая возможности по выкупу долговых обязательств. Эти меры привели к резкому падению акций и облигаций в этом году и распространились по всему миру, поскольку укрепление доллара осложняет борьбу отдельных стран с инфляцией.

Жизнь в условиях повсеместной инфляции “очень и очень тревожна” и представляет собой серьезную проблему для семей с низким доходом, заявил Пинто в новом интервью из штаб-квартиры JPMorgan в Нью-Йорке. В Аргентине с 1975 по 1991 год процентные ставки в среднем повышались более чем на 3001 TP3T в год.

Несмотря на растущее несогласие со стороны тех, кто считает, что Федеральная резервная система должна постепенно увеличивать или приостанавливать повышение цен на фоне некоторых признаков снижения издержек, Пинто не разделяет эту точку зрения.

“Поэтому, когда люди говорят, что ‘Федеральная резервная система слишком воинственна', я с этим не согласен”, — отметил Пинто, который в этом году стал единственным президентом и главным операционным директором JPMorgan, укрепив свою репутацию опытного заместителя и преемника генерального директора Джейми Даймона. .

“Я считаю, что крайне важно взять инфляцию под контроль, — сказал он. — Если это приведет к более глубокой рецессии на какой-то период времени, то именно такой уровень инфляции нам и придется платить”.“

Мы приближаемся к переломному моменту, когда нам потребуется более мягкая, щадящая фискальная политика, — говорит Пол Маккалли.

Федеральная резервная система не может допустить укоренения инфляции в экономической системе в ответ на действия правительства. Преждевременное возвращение к более гибкой денежно-кредитной политике чревато повторением ошибок 1970-х и 80-х годов, сказал он.

Именно поэтому он считает, что ФРС с большей вероятностью допустит ошибку, будучи агрессивной в своих обвинениях. Федеральные расходы в долларах, вероятно, достигнут примерно 51 тыс. долл. США/триллиона долларов; что, наряду с ростом безработицы, несомненно, сдержит инфляцию, отметил Пинто. В настоящее время этот показатель находится в диапазоне от 31 тыс. долл. США/триллиона долларов до 3,25 тыс. долл. США/триллиона долларов.

Рынки еще не достигли дна. Как недавно отметили многие руководители, включая Даймона и генерального директора Goldman Sachs Дэвида Соломона, США столкнулись с рецессией в результате дилеммы ФРС, отметил Пинто. Более важный вопрос заключается в том, насколько сильным может быть замедление. Это, конечно, отражается на рынках, за которыми Пинто следит ежедневно.

“Мы имеем дело с рынком, который учитывает вероятность рецессии и ее глубину”, — заявил Пинто.

Экономическая ситуация в этом году не похожа ни на одну другую в истории; помимо роста налогов на товары и услуги, корпоративные доходы оставались достаточно устойчивыми, что затрудняло для трейдеров выявление признаков замедления роста.

Однако прогнозы по прибыли не снизились настолько, чтобы повторить ожидаемые результаты, по словам Пинто, и это может указывать на дальнейшее падение рынка. В пятницу индекс S&P 500 упал на 211 пунктов в этом году.

“Я думаю, мы еще не достигли дна рынка”, — сказал Пинто. “Если учесть прибыль компании в следующем году, ожидания могут быть завышены; мультипликаторы на некоторых фондовых рынках, а также на S&P, вероятно, несколько завышены”.”

‘Несмотря на “огромное событие типа черного лебедя” и несмотря на ожидаемое повышение волатильности, Пинто заявил, что рынки функционируют “лучше, чем я предполагал”. За исключением резкого падения британских государственных облигаций, известных как «гилты», которое привело к отставке главного министра страны на прошлой неделе, рынки находятся в порядке, сказал он.

Ситуация может измениться, если конфликт на Украине примет опасный новый оборот, или если напряженность в отношениях с Китаем из-за Тайваня выльется на мировую арену, подорвав прогресс в цепочках поставок, а также из-за других факторов, создающих ловушки для знаний. В результате реформ 2008 года, которые вынудили банки удерживать больше капитала, связанного с торговлей, рынки стали еще более уязвимыми по нескольким причинам, что сделало их более склонными к застою в периоды высокой волатильности.

“Геополитика — это тот самый черный лебедь на горизонте, который, если смотреть оптимистично, вряд ли сработает”, — заявил Пинто.

Даже после того, как крупные банки достигнут соглашения по инфляции, вполне вероятно, что темпы экономической активности могут стать выше, чем в последние полтора десятилетия, заявил он. Низкие и даже отрицательные процентные ставки повсюду были определяющей характеристикой прошедшего периода.

Этот режим низких процентных ставок наказывал вкладчиков и приносил выгоду заемщикам и более рискованным организациям, что может способствовать дальнейшему стимулированию рынков долговых обязательств. Кроме того, он привел к резкому росту инвестиций в частные компании, включая финтех-компании, которые поглотили JPMorgan и его партнеров, и обрушил акции технологических компаний, поскольку инвесторы расплачивались за этот рост.

“Реальная рыночная капитализация в ближайшие 20 лет должна быть выше, чем за последние двадцать лет”, — отметил Пинто. “Ничего невероятного, но она будет выше, а это влияет на многие вещи, в том числе и на оценку стоимости развивающихся компаний”.”

Криптовалюты: ‘Неподходящая среда». Эпоха после финансового кризиса также дала толчок развитию новых типов цифровых фондов: криптовалют наряду с биткоином. Хотя JPMorgan и его конкуренты, а также Morgan Stanley и другие, позволили клиентам, управляющим активами, получить известность благодаря криптовалютам, по словам Пинто, в настоящее время наблюдается незначительный рост их институционального внедрения.

“Реальность такова, что нынешняя форма криптовалюты превратилась в небольшой класс активов, она, по сути, не имеет большого значения в общей картине мира”, — сказал он. “Однако технологии, идеи и всё остальное, несомненно, будут развиваться в этом направлении; просто сейчас это не в существующем виде”.”

Что касается экономической системы в целом, то существуют объяснения оптимизма на фоне мрачных перспектив.

Домохозяйства и корпорации обладают мощными системами социальной защиты, которые все еще могут смягчить последствия рецессии. В регулируемой банковской системе сейчас гораздо меньше заемных средств, чем в 2008 году, и более строгие условия ипотечного кредитования могут привести к гораздо менее обременительному циклу дефолтов на этот раз.

“Проблемы, которые раньше вызывали трудности, сейчас улажены”, — заметил Пинто. “Тем не менее, хочется надеяться, что ничего нового не возникнет”.”