Reklamy
Skutočné spotrebiteľské výdavky na konci roka 2022 stále rástli v porovnaní s predchádzajúcim rokom tempom zodpovedajúcim 2%, píše Gregory Daco. Kena Betancur/Getty Photographs
O autorovi: Gregory Daco je výkonný ekonóm v spoločnosti EY a bývalý hlavný ekonóm v spoločnosti Oxford Economics. Názory vyjadrené v tomto článku sú názormi autora a nemusia vždy predstavovať názory spoločnosti Ernst & Young LLP alebo iných osôb v globálnej firme EY.
Globálny finančný systém sa s príchodom roku 2023 stáva čoraz ťažšie dešifrovateľným a konsenzuálny názor na miernu recesiu bude v nasledujúcich mesiacoch spochybnený. Kľúčový je cieľ. Hoci mierna recesia predstavuje vynikajúcu mediánovú prognózu, v žiadnom prípade nie je najpravdepodobnejšia.
V jednom prípade, prebiehajúci konflikt na Ukrajine a sankcie voči Rusku, nadmerné viacročné úrokové sadzby, nízke výdavky na globálnu spravodlivosť, zvýšená volatilita menového trhu a synchronizované spomalenie v Európe, Latinskej Amerike, USA a Ázii, povedú svetovú ekonomiku k recesii v roku 2023. V tomto prostredí by zhoršujúce sa alternatívne, investičné a fiškálne trhové podmienky šok ešte zhoršili, takže globálna recesia by bola vhodnejšia ako súčet niekoľkých regionálnych recesií.
Na druhej strane, v scenári mäkkého pristátia – kde sa finančná aktivita ochladí natoľko, aby umožnila návrat inflácie k aktivitám veľkých bánk – medzinárodná ekonomika prechádza obdobím pomalšieho rastu v prvej polovici 12-mesačného roka, ale počas leta a v roku 2024 sa z neho vynorí žiaduci impulz.
O rizikách zhoršenia výhľadu sa už popísalo veľa, preto je dôležité zdôrazniť tri kľúčové faktory, ktoré by mohli viesť k naplneniu sebavedomejšieho scenára. Nejde o nasadenie si ružových okuliarov, ale skôr o pozorovanie nedávnych medzinárodných javov so zvedavým pohľadom na pravdepodobnosť.
Tri prvky, ktoré si vyžadujú pozornosť pri sledovaní obrazovky, sú relatívna odolnosť obchodnej a zákazníckej aktivity v USA, extrémne mierna zima v Európe a prekvapujúce zrušenie nulového pokrytia Covidu v pevninskej Číne.
V USA v súčasnosti citeľne klesá dopyt po uzatváraní prevádzok. Prísnejšie fiškálne a úverové podmienky zavedené prostredníctvom agresívneho cyklu sprísňovania Federálneho rezervného systému nútia vedúcich pracovníkov firiem prehodnotiť svoje investičné možnosti a potreby talentov na rok 2023. V nasledujúcich mesiacoch sa vedúci pracovníci zdráhajú rozlúčiť so svojimi cennými zručnosťami. Prepúšťanie zostáva preto nízke a spoločnosti namiesto toho tvrdia, že znížili prijímanie zamestnancov a zároveň stlačili rast miezd, aby obmedzili náklady na pracovnú silu.
Decembrová správa o zamestnanosti odrážala toto mierne uvoľnenie dopytu po pracovnej sile. Priemerný trojmesačný prevod zamestnaneckých dávok sa znížil na slušných 247 000, odpracované hodiny sa vrátili na úroveň spred pandémie a dočasné zamestnanie kleslo piaty mesiac po sebe. Vzhľadom na to, že ekonomika v roku 2022 vytvorila 4,5 milióna pracovných miest a miera nezamestnanosti je na 50-ročnom minime 3,5%, trh práce zostáva do istej miery robustný.
Zábava nakupujúcich a ich míňanie tiež potvrdilo známky odolnosti. Platí to preto, že domácnosti – najmä tie s nízkymi príjmami – sú pri nákupoch opatrnejšie a čoraz viac využívajú zľavy a kreditné skóre vzhľadom na neustále rastúcu infláciu. Skutočné výdavky zákazníkov sa však na konci roka 2022 v porovnaní s predchádzajúcimi 12 mesiacmi zvýšili tempom rovnajúcim sa 2%.
Decembrová štúdia o priemerných hodinových zárobkoch pracovníkov v súkromnom sektore bude určite dobrou príležitosťou pre tvorcov politík Fedu hľadať dôkazy o tom, že ich boj proti inflácii je úspešný. Miernejší medzimesačný nárast miezd v spojení s menším postpandemickým boomom miezd o 4,61 TP3T za 12 mesiacov môže Fed stále uistiť, že pokračujúce spomalenie tempa sprísňovania menovej politiky – ktoré predstavuje možný medzištvrťročný nárast nákladov na výrobné faktory začiatkom februára – je opodstatnené.
Dôkazy o zmiernení inflačného tlaku v nasledujúcich mesiacoch by nepochybne ďalej spochybnili jastrabie postoje Fedu. Mohli by dokonca otvoriť dvere k rekalibrácii menovej politiky, ktorá zahŕňa škrty vo výdavkoch pred koncom roka – ďalší stimul na zvýšenie sadzieb. K tomu by mohlo dôjsť napriek nedávnemu postrehu v zápisnici zo zasadnutia Federálneho výboru pre operácie na voľnom trhu, že “nikto neočakával, že bude možné začať znižovať cieľovú hodnotu federálnej menovej sadzby v roku 2023”.
Medzitým si Európa užívala prekvapivú slobodu pohybu s jedným z najteplejších a najdôležitejších začiatkov zaľadňovania za posledné roky, ak nie desaťročia. Hoci tieto podmienky určite zvyšujú lokálne klimatické obavy, vyššie teploty zmierňujú obavy z budúcej energetickej krízy, keďže skladovanie paliva v celej Európe zostáva na zvýšenej úrovni. Nižšie výdavky na zemné palivo, ropu a elektrinu znižujú fakturačné čísla domácností v celej Európe a môžu ovplyvňovať spotrebiteľské výdavky a výrobnú činnosť.
Rozhodnutie nakupovať manažérske indexy v celej eurozóne tiež poukazuje na pokus o oživenie v rizikovom sektore v sektore dodávateľov. Keďže kupujúci a manažéri sú menej pesimistickí, pokiaľ ide o výhľad, a regionálne ekonomiky končia rok silnejšie, ako sa očakávalo, rizikový sektor môže byť v roku 2023 menej utlmený. Agresívne sprísňovanie finančnej politiky a agresívne rokovania vo významných finančných inštitúciách EÚ však spolu so slabým rastom tržieb hovoria proti akémukoľvek predčasnému rastu, pretože ovplyvňujú už aj tak obmedzené finančné možnosti sektora.
Keďže čínske úrady zvedavo dospeli k záveru, že finančné výhody rýchleho zrušenia politiky nulového počtu prípadov Covidu prevažujú nad nákladmi na fyzickú katastrofu, krajina zaznamenala mimoriadny nárast infekcií a úmrtí na Covid. V nasledujúcom období by to mohlo v Číne výrazne obmedziť finančné možnosti. Zatiaľ čo vplyv na rast je v krátkodobom horizonte zvyčajne významný, zrýchlenie presadzovania prorastových usmernení a posilňovania imunity populácie zo strany vlády pravdepodobne povedie k oživeniu zamestnanosti, spotrebiteľských výdavkov a priemyselnej aktivity na jar a v lete. .
Pre ekonomické trhy zamerané na budúcnosť to zvyčajne znamená, že hoci volatilita pravdepodobne zostane v prvej polovici roka všadeprítomná, po rozptýlení neistoty ohľadom bezprostredného finančného výhľadu môžu prevládať aj priaznivejšie trhové podmienky.
A ak sa naplní najoptimistickejší scenár, uvedomenie si, že robustnejšie prostredie nákladov na hobby bude pravdepodobne pretrvávať spolu s predefinovanými trhovými oceneniami a stabilizovanými trhmi zahraničného obchodu, môže stále viesť k silnejšiemu transakčnému cvičeniu.
