Reklamy
Na zjazde Komunistickej strany, ktorý sa koná tento mesiac raz za päť rokov a na ktorom sa očakáva, že prezident Si Ťin-pching bude pohodlne vládnuť minimálne do roku 2027, predložené usmernenia pomôžu určiť, ako rýchlo Čína prekoná americký ekonomický systém, alebo či sa tak vôbec niekedy stane.
Agentúra Bloomberg Economics načrtla štyri scenáre pre čínsky finančný systém v priebehu desaťročí, pričom základným scenárom je rast o 4,61 TP3T v porovnaní s normálom v nasledujúcom desaťročí. Ich model naznačuje, že rast výdavkov nad 51 TP3T počas tohto obdobia – ako sa očakávalo pred pandémiou – je teraz nedosiahnuteľný v dôsledku pretrvávajúceho vplyvu politík Covid Zero, skoršieho poklesu pôrodnosti, ako sa pôvodne očakávalo, a nižšieho financovania v dôsledku neustále sa zmenšujúceho sektora nehnuteľností.
Ak bude pokles na trhu s bývaním hlbší, ako sa očakávalo, a obmedzenia súvisiace s ochorením Covid-19 pretrvávajú aj po roku 2023, boom HDP by mohol v nasledujúcom desaťročí klesnúť aj pod 41 % miery rastu HDP, čo znamená, že Čína pravdepodobne nepredbehne Spojené štáty, s výnimkou polovice 30. rokov 21. storočia, a akákoľvek výhoda by sa mohla zvrátiť, keďže demografické údaje sa o desaťročie neskôr stanú problémom.
Ak Čína dokáže prekonať tieto dve obmedzenia, pokračovať v investovaní peňazí do výroby a jej kvalifikovaná pracovná sila zvýši produktivitu, miera vetvenia nad 5% sa opäť stane realitou, čo povedie k rýchlejšiemu vzostupu na prvé miesto.
Súdiac podľa dlhodobých výsledkov Si Ťin-pchinga, môže byť riskantné predpokladať, že neuspeje. Veľkosť čínskeho finančného systému sa od roku 2010 viac ako zdvojnásobila. Keď Si Ťin-pching v roku 2012 nastúpil do úradu, ekonómovia diskutovali o tom, či by sa Čína mohla dostať do “pasce základného príjmu”. Čínske príjmy na obyvateľa však odvtedy prekonali príjmy jej konkurentov s rovnakým základným príjmom, ako sú Argentína a Rusko, a dosiahli vrchol toho, čo Svetová banka definuje ako popularitu “nadmerných miezd”.
Prijaté reformy nie sú pohodlné. Si bude musieť zvýšiť vek odchodu do dôchodku, zvýšiť dane pre bohatých, aby financoval výhodnejšie vzdelávanie a zdravotnú starostlivosť, a prekonať odpor miestnych samospráv, ktoré nie sú ochotné poskytovať verejné služby migrantom z rôznych častí Číny. Titánsky fiškálny sektor chce reorganizáciu rovnako ako istotu, že doláre pôjdu k najlepším organizáciám, a súkromné skupiny, ktoré využívajú mnohých zamestnancov krajiny, by mali byť schopné spravodlivejšie konkurovať štátnym rivalom.
Príbeh pokračuje.
Na základe hodnotenia Chang Shua a Erica Zhua z Bloomberg Economics uvádzame štyri scenáre finančného rastu Číny v nasledujúcom desaťročí. Základný scenár: Desaťročie rastu medzi 4 a 5%.
Politika Covid Zero poškodzuje čínsky finančný systém, čo vedie niektorých ekonómov k zníženiu ich prognóz HDP na tento rok na menej ako 31 %. Pokiaľ bude táto politika pokračovať, existuje len málo príležitostí na obrovský rast.
Vládni experti v Číne naznačili, že politika môže byť pohodlná, keď sú k dispozícii uspokojivé klinické nástroje vrátane zakúpiteľných 2D technológií liečby a vakcín. Základný scenár agentúry Bloomberg Economics predpokladá postupné uvoľňovanie od druhého štvrťroka 2023.
Demografická výzva Číny je tiež obmedzením, keďže k poklesu populácie dochádza skôr, ako sa pôvodne predpokladalo. Pre finančnú produkciu je však dôležitá veľkosť populácie a skutočnosť, že ľudia žijú dlhšie – priemerná dĺžka života teraz prevyšuje priemernú dĺžku života v USA – im umožňuje pracovať dlhšie.
Zatiaľ čo dôchodkový vek v Číne je v súčasnosti 50 až 60 rokov v závislosti od pohlavia a povolania, ak sa v nasledujúcom desaťročí postupne zvýši na šesťdesiatpäť rokov, pracovná sila by počas tohto obdobia mohla zostať približne 760 miliónov ľudí.
S rastúcim bohatstvom krajín sa potenciál ich zamestnancov – alebo “ľudský kapitál” – stáva kľúčovým pre ich produktivitu, čo Číne poskytuje ekonomickú kompenzáciu za hroziaci pokles populácie. Noví pracovníci sú oveľa vzdelanejší ako ich predchodcovia: Čína tento rok vyprodukuje viac ako 10 miliónov absolventov vysokých škôl, čo je takmer dvojnásobok oproti predchádzajúcemu desaťročiu.
“Do Číny prichádza tsunami vzdelávacích programov,” hovorí Bert Hofman, bývalý riaditeľ pre Čínu vo Svetovej banke a teraz vedúci Inštitútu východnej Ázie v Singapure.
Nie všetko sa točí okolo univerzít. Podiel mladých ľudí vo veku 25 až 60-12 mesiacov s nadbytočným vzdelaním sa zvýšil na 37% a cieľom je dosiahnuť do konca tohto desaťročia minimálne 50% – priblížiť sa tak k úrovniam v krajinách ako Portugalsko – ak Peking dokáže naďalej zvyšovať výdavky na vzdelávanie.
Financovanie však umožňuje značný rast. Čína v posledných rokoch investovala väčší podiel svojho HDP ako ktorákoľvek iná veľká krajina a hoci veľká časť z toho neprináša vysoké výnosy, bežná návratnosť investícií – či už v oblasti bývania, infraštruktúry alebo výroby – zostáva v dobrom pásme, zatiaľ čo návratnosť aktív v čínskom priemyselnom sektore je stále o približne 61 TP3T vyššia ako v bežnom sektore. Jedným príkladom je nárast elektromobilov podporovaný vládami a vyvíjaný s pomocou korporácií ako BYD a Nio, vďaka ktorému sa Čína stala medzinárodným lídrom v tomto rozvíjajúcom sa odvetví. Hofman vypočítal, že aj s minimálnymi hospodárskymi reformami by Čína mohla dosiahnuť ročný rast o 31 TP3T až do roku 2035 jednoducho prostredníctvom fyzických investícií.
Aby sa to dosiahlo, Čína si zaslúži zachovať svoje existujúce vysoké domáce zľavnené ceny, ale tieto peniaze by mala viac alokovať výrobným a opravárenským spoločnostiam než realitným kanceláriám.
Pretrvávajúca nevoľnosť na trhu s bývaním bola ďalšou zásadnou brzdou rastu. V základnom scenári dochádza k neustálemu postupnému poklesu financovania bývania – čo je nevyhnutné na zosúladenie ponuky s dopytom – ale nedôjde ku kolapsu. Spomalenie rastu bývania uvoľňuje komponenty, ktoré sa môžu investovať do produktívnejších oblastí.
A napriek tomu, že bezprecedentný rast bytovej výstavby v Číne je už minulosťou, stále existuje primárny dopyt po bývaní. Výdavky Číny na urbanizáciu – v súčasnosti porovnateľné s tým, ako sa transformovali USA v 50. rokoch 20. storočia – majú stále priestor na rast, pričom približne 10 miliónov Američanov sa bude sťahovať do miest každý rok až do roku 2025. Tento proces následne zvyšuje produktivitu, pretože pracovníci v mestách majú menšie ťažkosti s formovaním svojho potenciálu s ostatnými zamestnancami.
Čínska ekonomická klíma je teraz príliš dobrá na to, aby ju externý dopyt mohol tlačiť využitím exportného boomu. Peking potrebuje reformy, aby zabezpečil, že čínsky hovoriace spoločnosti môžu využiť potenciál neuveriteľného domáceho trhu a aby výdavky zákazníkov naďalej rástli. Tu prichádzajú na rad Siho charakteristické politiky “dvojitého obehu” a “typickej prosperity”. Druhý deň má zabezpečiť, aby sa dodatočné investície smerovali do chudobnejších oblastí a aby sa poskytovanie zdravotnej starostlivosti stalo spravodlivejším – čo si pravdepodobne vyžiada vyššie dane pre prosperujúcich.
V modeli agentúry Bloomberg Economics je najväčším prispievateľom k rastu v nasledujúcom desaťročí celková produktivita surovín, čo sa vzťahuje na úpravy, ktoré umožňujú jednoduchšie využívanie práce a reálneho financovania. Jedným z nich je prijatie nových technológií.
Je ťažké robiť predpovede o tom, ale porovnateľné ukazovatele výdavkov na výskum a vývoj, vedecké publikácie a patenty ukázali silný nárast. Čína v súčasnosti vynakladá na výskum a vývoj viac svojho HDP ako mnohé európske krajiny.
Ďalší impulz príde, keď sa pracovníci presunú z zamestnaní, ktoré produkujú lacnejší tovar a schopnosti, na tovar a schopnosti s lepšími cenami. Optimistické prostredie: percento pracovníkov v poľnohospodárstve však môže klesnúť z približne 25% dnes na niečo bližšie k celkovému 3% v rozvinutých ekonomikách. Agentúry ako ByteDance Ltd., vlastník TikToku, pomohli farmárom stať sa rezidentnými streamermi.
Pod Si Ťin-pchingom došlo tiež k významným zmenám v trhových inštitúciách, čím sa znížili prekážky v tom, ako môžu ľudia propagovať svoju prácu, vlastníctvo v organizáciách, ako aj produkty a schopnosti, ktoré vyrábajú. Uvedieme dva príklady: vzhľadom na skutočnosť, že v roku 2020 získali čínsky hovoriaci Američania právo kupovať si bývanie a uplatňovať si výkonné privilégiá v akomkoľvek meste s menej ako 3 miliónmi obyvateľov – pričom pokrytie sa teraz postupne rozširuje aj do väčších miest. Najväčší objem prevádzok postavených na čínsky hovoriacich akciových trhoch v posledných rokoch prudko vzrástol. Malý prieskum očakáva, že tieto reformy budú pokračovať.
Regulačné opatrenia Pekingu voči spoločnostiam ako Alibaba a Tencent v posledných rokoch naznačujú, že sa obáva hlbšie etablovaných spoločností, ktoré príliš narastú. Si však potrebuje jasnejší domáci sektor, pričom vláda vydáva usmernenia na zjednodušenie prístupu k úverom pre malé a stredné podniky, znižuje dane z podnikania a uvoľňuje tzv. ružovú stužku. Peking pomáha tisíckam “malých, ale masívnych” spoločností, ktoré začínajú v USA, s dolármi a daňovými úľavami zameranými na spoločnosti, ktoré si registrujú patenty v Číne.
“Hlavnou neznámou je, či snaha oslávencov pomôcť svojim obľúbeným materiálom z najhlbšieho sektora dokáže stimulovať primeraný nárast, ktorý by vykompenzoval negatívne účinky ich represií v iných menej zvýhodnených oblastiach,” hovorí Chang-Tai Hsieh, ekonóm z Chicagskej univerzity.
Čínske súkromné spoločnosti bývajú produktívnejšie ako ich štátne náprotivky v dôsledku obrovskej rozmanitosti nevýkonných domácich štátnych podnikov a spoliehanie sa Pekingu na štátny sektor pri zvyšovaní výkonnosti počas pandémie spôsobilo, že podmienky boli “oveľa menej vyrovnané”, uviedla Margit Molnarová, vedúca Úradu pre hospodársku spoluprácu a výstavbu Číny. Zatiaľ čo Si Ťin-pching pomáha štátnym podnikom v sektoroch, ktoré považuje za strategické pre ekonomiku, zároveň umožňuje, aby štátne podniky v nestrategických sektoroch mimoriadnym tempom krachovali.
Odloženie väčšinového štátneho vlastníctva v nestrategických odvetviach porovnateľných s motelmi, stravovaním, maloobchodom a veľkoobchodom by dlhodobo zvýšilo HDP na obyvateľa o 1,31 TP3T, čo je v súlade s OECD. “Existuje toľko oblastí, kde reformy môžu zvýšiť produktivitu,” hovorí Molnar.
Základný scenár agentúry Bloomberg Economics zahŕňa postupné odpojenie od Spojených štátov, pričom hypertextové odkazy sa určite nevrátia na úroveň spred pandémie. Tvorcovia politík v Európe a východnej Ázii však zdôrazňujú, že oddelenie od Číny nie je ich cieľom, čo znamená, že pokračujúci obchod s poprednými ekonomikami sveta zostane motorom rastu.
Keďže úrovne HDP sa porovnávajú v amerických dolároch, čínsky boj o reputáciu #1 môže byť ovplyvnený vývojom obchodných cien. Ak Čína bude naďalej otvárať svoje obrovské finančné trhy zahraničným kupcom, posilnenie jej cudzej meny pomôže podporiť jej rastúci trend.
Bear case: pomalší ako 4%
Čínska administratíva sa nevyjadrila jednoznačne, kedy bude ukončené zotavenie po pandémii Covid Zero. V negatívnom scenári nie je pohodlné čakať do roku 2024, čo znamená minimálne ďalší rok veľmi nízkeho rastu s dlhodobým vplyvom na produktivitu, pretože nezamestnaní pracovníci prichádzajú o príležitosti na získanie zručností.
Zrušenie dôchodkových reforiem (aj autoritárske vlády ako ruská museli zmeniť smerovanie v otázke zvyšovania veku odchodu do dôchodku) môže naznačovať, že táto technika nebude dokončená do roku 2040 a počet obyvateľov v produktívnom veku v dôsledku toho v priebehu desaťročia prudko klesne.
Spomalenie na trhu s bývaním – ak bude zle riadené – by mohlo viesť k ešte prudšiemu spomaleniu financovania. V nočnej mory pre Peking by pokles financovania mohol rýchlo ovplyvniť okolie a v rokoch 2022 – 2024 by sa znížil o 20%. Ďalším scenárom je, že vláda nadmerne stimuluje a v dôsledku stiahnutia podpory krytia dôjde k ešte väčšiemu spomaleniu, ktoré by pokračovalo rýchlejšie vďaka ešte väčšej projekcii ponuky bývania.
Akékoľvek prekvapujúce odpojenie zo strany Spojených štátov, ktoré by voči Číne uvalilo sankcie takmer na úrovni Ruska, by mohlo byť pre čínsky rozmach katastrofálne. Vzhľadom na to, že prepad pre svet by bol pravdepodobne príliš veľký na to, aby sa Washington vydal touto cestou, agresívnejšie odpojenie – napríklad obmedzenia, ako sú tie pre Huawei, vo všetkých čínskych technologických organizáciách – by prinieslo ďalší impulz.
Nočná mora: rast pod 3%
Úspešným prístupom Si Ťin-pchinga za posledných päť rokov bolo zníženie príležitostí na finančnú krízu uškrtením tieňových bánk a spomalením dlhového boomu. V bankovom systéme je však stále veľa nesplácaných úverov a ak sa náklady na bývanie zrútia a mnohé banky alebo miestne samosprávy budú požadovať finančnú pomoc, rast by sa mohol ešte viac spomaliť.
Problémy by sa mohli ešte zhoršiť, ak sa spojenci USA zapoja do snáh o oddelenie. Podľa hodnotenia Zámorského fiškálneho fondu by sa čínska produkcia mohla do roku 2030 znížiť až o 81 TP3T, ak dôjde k silnému oddeleniu od ekonomík OECD v porovnaní so situáciou bez oddelenia.
Nová pandémia alebo nepriaznivé poveternostné podmienky spojené s obchodom s klimatickými problémami by mohli vážne poškodiť ekonomiku. A konflikt o Taiwan by bol tiež katastrofálny.
Úvodník nemenovaného analytika, ktorý si na čínskych sociálnych sieťach pozrelo viac ako 100 000 ľudí, hodnotil vyhliadky rastu Číny do roku 2030 a ako “najväčšie vonkajšie riziko v nasledujúcom desaťročí” zdôraznil vyhlásenie nezávislosti Taiwanu a spustenie invázie pevninských síl. Článok koloval posledných 12 mesiacov po ruskej invázii na Ukrajinu.
Býčí prípad: rast nad 5%
Legitímnym cieľom Číny je zdvojnásobiť svoj HDP od roku 2020 do roku 2035, čo znamená nárast o viac ako 51 % počas mnohých rokov v tomto desaťročí. Podľa modelu Bloomberg Economics si to môže vyžadovať rýchlejšie opätovné otvorenie po pandémii Covid-19, čo povedie k rýchlejšiemu obnoveniu reforiem, podobných zvýšeniu veku odchodu do dôchodku do roku 2025 a zavedeniu obmedzení pobytu vo veľkých mestách.
Z dlhodobého hľadiska by úsilie o zvýšenie pôrodnosti pomocou návrhov na lacnejšiu starostlivosť o deti a dodatočné dávky pre rodičov mohlo priniesť ovocie, hoci vplyv je nejasný, okrem toho, že deti sa v 40. rokoch 21. storočia zapoja do pracovného procesu.
Potom je tu dynamika, keďže pracovníci prechádzajú z výroby oveľa menej pokročilých položiek a služieb na užitočnejšie – čo je pre Čínu v skutočnosti jednoduchšie, pretože má najväčšiu výrobnú základňu v regióne. Jedným zo spôsobov, ako to sledovať, je Index ekonomickej komplexnosti, ktorý zostavuje Laboratórium rastu Harvardskej univerzity a ktorý analyzuje rozsah produktov a exportu. Čína sa posunula na 17. miesto z 24. miesta spred desiatich rokov.
Myšlienka je taká, že výroba veľkého množstva položiek uľahčuje postup k komplexnejším produktom. Na základe laboratórnych výsledkov bude Čína do roku 2030 jednou z najrýchlejšie rastúcich ekonomík vďaka komplexnosti – v nasledujúcom desaťročí sa predpokladá rast nad 5,81 TP3T.
Niekoľko príkladov zložitosti: Čína má v súčasnosti desiatky globálne konkurencieschopných biotechnologických organizácií, ako napríklad BeiGene, ktorá sa pred desiatimi rokmi stala bezprecedentnou, zatiaľ čo spoločnosti zaoberajúce sa online videohrami ako Tencent a videoaplikácia TikTok prvýkrát uspeli na svetovej scéne. Čínsky hovoriace skupiny sú lídrami vo fotovoltaickej energii, jednom z jasne rastúcich sektorov tohto desaťročia.
Pre dlhodobé vyhliadky Číny môže byť potrebných mnoho ďalších úspešných skúseností, ale v krátkodobom horizonte sa všetko redukuje na dve hlavné výzvy.
“Titulky môžu mať zásadný vplyv na tempo spomalenia rastu: odklon od usmernenia Covid Zero a stabilizácia trhu s bývaním by mohli pomôcť posilniť krátkodobý boom,” uviedli Chang a Zhu z Bloomberg Economics. “A čo je dôležitejšie, v spojení s obnoveným úsilím o štrukturálne reformy zamerané na zvýšenie produktivity a zamestnanosti by to mohlo poskytnúť hlavnú nádej na obnovenie dlhodobého rastu na úrovni pred pandémiou.”.
