Reklamy
Kanadské banky sú vynikajúcim zdrojom financovania – a CIBC alebo Canadian Imperial Bank of Commerce (NYSE:CM) je medzi nimi – ak si banku môžete kúpiť za správnu cenu. Moje vlastné investície tradične smerovali vyššie do Scotiabank (BNS) a Toronto-Dominion (TD) – ale v súčasnosti som investoval kapitál aj do práce v tejto finančnej inštitúcii a mám v úmysle v tom pokračovať.
Na tomto trhu som presunul obrovské množstvo kapitálu a pridelil nový kapitál finančným agentúram. Nielen bankám, ale aj hedžovým obchodom, agentúram pre správu úverov, obchodom s úverovými rizikami a agentúram finančného poradenstva. Cieľ? Tieto korporácie a podniky vždy vidia obrovské výhody zo zmien vo výdavkoch na hobby po tom, čo sa posunú na sever – a tieto výhody sú zvyčajne silnejšie, než Američania očakávajú (s výnimkou fiškálnej krízy).
Opätovná návšteva CIBC
Pri pohľade na CIBC musíme mať na pamäti, že je súčasťou “správnej päťky” bánk v krajine a už niekoľko rokov zlepšuje svoje operácie a teraz pomaly zbiera plody tejto práce.
Týmto naznačujem, že CIBC do značnej miery fungovala veľmi dobre.
CIBC RI (CIBC RI)
Napriek miernemu poklesu upraveného zisku na akciu (EPS) sa typické tržby spoločnosti zvýšili, návratnosť vlastného kapitálu (ROE) bola dobrá, odmeny vzrástli na dvojciferné čísla a zadlženosť pracovnej sily zostala v upravenej fáze nízka. Spoločnosť má rating CET-1 nad požadovaným stupňom a začíname pozorovať jeden z pozitívnejších, keďže úrokové marže sa posúvajú smerom k preferencii finančných inštitúcií.
Čistý úrokový výnos (NII) sa podľa mňa v jednom štvrťroku zvýšil o 141 TP3T a zisky z obchodovania sa zvýšili o 191 TP3T, čo svedčí o silných tokoch v každom segmente, ktoré sú poháňané poplatkami a úrokovými sadzbami. Pozícia finančnej inštitúcie v rozvíjajúcom sa prostredí je skvelá a čistý úrokový výnos sa má posunúť nahor s pomocou viac ako 350 miliónov USD$ za každých 100 bázických bodov nárastu herných poplatkov, ktoré vidíme. Veľká časť vkladov spoločnosti je dobrá a CIBC očakáva zisk okolo 786 miliónov USD$ za 12 mesiacov-2, poháňaný dlhými kotáciami.
Zvýšenie poplatkov za koníčky tiež nenaznačuje, že by sa spoplatnené podniky znižovali – tie určite rastú.
CIBC RI (CIBC RI)
Pre banku existujú aj niektoré negatívne body kvôli nedávnemu prostrediu. Ceny rastú – medziročne okolo 9% v dôsledku nárastu nákladov na pracovnú silu, investícií a konkurencieschopnosti – ale pravdepodobne už definitívne nebránia rastovým cieľom spoločnosti.
Rôzne segmenty spoločnosti si vedú veľmi inteligentne. Sektor osobného a firemného bankovníctva vykazuje silný rast čistého úrokového sadzby (NII) takmer o 20% vďaka priaznivej kombinácii: zostatky úverov sa zvýšili o 12%, vklady sa zvýšili o 9% a opravné položky na úverové straty zostávajú na veľmi nízkej bežnej úrovni. Kanadský sektor priemyselného a majetkového bankovníctva dosahuje ešte žiaduce výsledky, pričom rast objemu a zostatky osobných úverov vykazujú nárast NII o 32%, úvery a vklady presiahli 21% a 14% a platy založené na cene presiahli 3%. Drahí jednotlivci na webe stále používajú CIBC a funkcie uvedené v tomto zozname sú špičkové.
Spoločnosť so sídlom prevažne v USA tiež dosahuje špičkové výsledky s nárastom čistého úrokového sadzby (NII) o 12%, zostatkami úverov nad 16% a vkladmi nad 6%. Zároveň banka zaznamenáva vyššie náklady na správu a znehodnotenie trhu, čo vedie k poklesu spravovaných aktív (AUM).
Rovnako ako zvyšok sektora, aj kapitálové trhy začínajú byť stále podporované silnými nákupmi a predajmi, službami firemného bankovníctva a ďalšími trendmi. CIBC je rovnako solídna ako problémy v kanadských bankách, a to aj napriek tomu, čo vidíte na kurze akcií spoločnosti. CIBC má vynikajúcu súvahu, veľmi dobrú dynamiku a žiaduce výsledky a renomovaný manažment overený v priebehu času.
CIBC RI (CIBC RI)
Indikácie, ktoré vyplynuli z prieskumu CIBC o rozsiahlej platforme a mnohých úverových a depozitných portfóliách spoločnosti, ma netrápia. CIBC je banka, ktorá je na 56 percent vystavená zabezpečeným úverom na nehnuteľnosti, s len malou reklamou na realitné transakcie, v podstate žiadne autá, vozidlá ani vlastné vozidlá a 37% úverov pre manažérov. Väčšina portfólia banky je viazaná na hypotéky s hodnotou LTV 45 percent alebo nižšou, čo znamená veľmi mimoriadne úvery.
Toto je viditeľné aj v typickej kvalite kreditného skóre spoločnosti, ktoré ukazuje pokles pomerov znehodnotených hypoték bez ohľadu na prostredie a v danom štvrťroku dosiahlo menej ako 0,35%.
Tento štvrťrok sa pre firmu zmenil na inak solídny štvrťrok. CIBC má stále rating A+, stále dividendu 5%+, čo je viac, ako bolo kryté upraveným pomerom výplaty EPS pod 50% a najnovšími silnými prognózami, ak nie očakávaným masívnym rastom nad 3%, ako to robia niektoré banky.
Ak sa nad tým však zamyslíte a vezmete do úvahy, že väčšina kanadských bánk v súčasnosti nakupuje a predáva pod svojím priemerným 5-12-mesačným alebo 10-ročným pomerom P/E, mohli by ste si podľa veľmi konzervatívnych odhadov termínovaného ohodnotenia vytvoriť portfólio s vhodnými kanadskými bankami s výnosom 5-6 % s konzervatívnym dvojciferným rastom. Toto by sa nemalo podceňovať.
Myslím si však, že je rozumné tvrdiť, že CIBC konala za zložitých okolností inteligentne a verím, že budúce účinky a vývoj spoločnosti budú pravdepodobne zhoršené znásobenými nákladmi spojenými s týmto koníčkom. Predbežné dôkazy o takýchto trendoch sme už získali v podobe dvojciferného nárastu čistého zisku z tohto koníčka v tomto štvrťroku.
Banky podobné CIBC a finančné štandardy patria medzi najatraktívnejšie dostupné investície v takomto prostredí. Preto som investoval finančné prostriedky nielen do CIBC, ale aj do Scotiabank, Allianz (OTCPK:ALIZY), Munich Re (OTCPK:MURGY), Zurich Insurance (OTCQX:ZURVY), Lincoln Country Wide (LNC), Manulife (MFC), Hannover Re (OTCPK:HVRRY) a ďalších. Verím, že vysoká kombinácia nadmerného výnosu s dynamickým zvyšovaním sadzieb povedie k dvojcifernému nárastu, o ktorý sa snažím.
Pozrime sa na hodnotenie a uvidíme, ako to vyzerá v súčasnosti, keďže sa pozeráme na tri až päť rokov dopredu.
CIBC – Hodnotenie
Prípad kanadských bánk je relatívne jednoduchý, čo je postoj, ktorý som zaujal v mnohých svojich predchádzajúcich článkoch o nich, a ktorý je pomerne dobre podložený ich 20- až 12-mesačným ohodnotením a úrovňou nákladov.
Všetky sa striedajú s diskontným vzorcom P/E okolo 9-11x a vo všeobecnosti ide o seriózne nákupy so slušnými výnosmi v týchto fázach v priebehu času – a nie sú to dobré investície, keď sa ocenenie zvyšuje a zlepšuje.
Ak si kúpite spoločnosť s ocenením 11,5x alebo viac, vaše výnosy budú okolo 3 až 8% ročne – mierne, ale občas prekonávajúce trh. Keď si však kúpite spoločnosť pod 10x, tento “nákup” sa môže zmeniť na vážnu návratnosť investícií, ktorá prekoná trh, pričom je v bezpečí u poprednej banky s ratingom BBB+ až A v jednej z najbezpečnejších krajín na planéte.
CIBC dnes nemá maximálnu bankovú výhodu. Táto pocta patrí BNS – a preto investujem viac do BNS ako do CM. Výhodou CM však je vynikajúci výrazný nedostatočný konzervatívny rast – tesne pod 10x – a stále je nad šestnásť% ročne.
Rast CIBC (FAST grafy)
Mnohí z mojich čitateľov potrebujú ochranu spolu s vysokými výnosmi – alebo nie, to je v podstate najčastejšia požiadavka, ktorú dostávam. “Potrebujem vynikajúci výnos, vyšší ako 5%, ale nechcem riskovať.”.
Tvrdím, že toto je najbližšie, ako sa k tejto potrebe môžete dostať. Nižší výnos 5% získate prostredníctvom úveru A+ alebo s pomocou vládnych pôžičiek a úverov 37%+. Banky s týmto druhom mixu a reklamy sa oveľa “nezlepšia”, ak ich kúpite za nízku cenu.
Okrem toho má CM silnú tendenciu definitívne prekonávať odhady príjmov o viac ako 101 TP3T, čo je 381 TP3T za posledných 13 rokov. To mu dáva výhodu nie šestnástich, ale viac ako 201 TP3T ročnej návratnosti príjmov, ak sa vyskytnú problémy, čo znamená opäť raz.
Opakujem – návratnosť zručností je tu fantastická. Tu je vec s investovaním do hodnotenia.
Investovanie do bezpečných podnikov s ratingom IG môže viesť k návratnosti investície (RoR) takmer 141 TPI za menej ako 7 rokov, za predpokladu, že investujete so správnym ocenením. Toto je viac-menej to, čo robím aj ja, keďže som s investovaním začal už dávno.
Presne v tejto situácii sa CM momentálne nachádza a preto tu vyhlasujem a zaujímam silný postoj “kúpiť”.
Rozhodnite sa pre podhodnotené agentúry – ponechajte si ich, kým nebudú nadhodnotené, a potom pokračujte v ich buď rebalansovaní, alebo ich transformácii na nové, uspokojivo podhodnotené organizácie. Prepláchnite a čo najdôkladnejšie zopakujte postup na základe vášho kapitálu a ziskov. Nech je to jednoduché a podľa môjho názoru v súčasnosti nie je v stávke veľa dlhodobých možností.
Pokiaľ si môžete “kúpiť” CIBC pod 10x P/E, považujem to za univerzálne bezpečnú stávku s dvojciferným dlhodobým rastom.
Analytik PT pre CM tu odporúča kurz $ 75/akciu pre kanadský ticker, čo však naznačuje veľký nárast oproti roku 20%. To je pre mňa tiež trochu príliš prosperujúce a z dlhodobého hľadiska by som to upravil o niečo bližšie k $ 70/akciu, čo nám stále dáva dobrý normálny potenciál rastu. Čokoľvek pod P/E 10x je pre mňa v CM “nákup”.
Vďaka prepojenému výnosu a dlhodobej schopnosti zvrátiť trend, ktoré v tejto finančnej inštitúcii považujem za vysoko kvalitné, očakávam, že CM v nasledujúcich rokoch prekoná očakávania a ponúkne svojim obchodníkom špičkovú obranu a výnos.
To ma privádza k mojej záverečnej práci.
Diplomová práca
Moja téza pre CIBC je:
- Výnimočná a priamočiara kanadská banka s neuveriteľným potenciálnym rastom maximálne 70 USD$ na akciu, najlepšie pod touto hodnotou. CIBC je jedno z najkonzervatívnejších portfólií a expozícií dostupných na trhu s kreditným skóre viac ako 36%/štátnymi úvermi a portfóliom osobných úverov zabezpečených nehnuteľnosťami s hodnotou viac ako 50%. Považujem to za jednu z najsilnejších investícií v tomto sektore.
- Vzhľadom na najnovšie trendy v oceňovaní a pokles spoločnosti sa moja téza teraz zmenila.
- Vzhľadom na konečné náklady je to pre mňa “nákup”. Teraz vidím možnosť spomalenia menšiu ako predtým a potenciálny rast oveľa väčší.
Majte na pamäti, ide mi hlavne o:
1. Kupujte podhodnotené spoločnosti – okrem toho, že toto podhodnotenie je mierne a nikdy neotupí intelekt – ktoré sa zmenšujú, čo im umožňuje časom normalizovať sa a medzitým žať kapitálové zisky a dividendy.
2. Ak spoločnosť výrazne prekročí normalizáciu a vstúpi do fázy nadhodnotenia, vyberiem finančné prostriedky a zrotujem svoju pozíciu v iných podhodnotených akciách, pričom zopakujem krok číslo 1.
Po tretie. Ak spoločnosť nebude nadhodnotená, ale zostane v rámci dobrého cenového rozpätia, alebo bude dokonca podhodnotená, kúpim si akcie vyššie, keď mi to čas dovolí.
štyri. Reinvestujem príjmy z dividend, zľavnených sadzieb práce alebo iných peňažných príjmov, ako je uvedené v bode 1.
Tu sú moje kritériá a ako ich spoločnosť spĺňa (kurzívou).
- Táto spoločnosť je univerzálne kvalifikovaná.
- Táto spoločnosť je v zásade chránená/konzervatívna a dobre riadená.
- Táto spoločnosť vyplatí primeranú dividendu.
- Táto spoločnosť má momentálne nízke náklady.
- Tento podnik má rozumnú výhodu založenú na zvýšených ziskoch alebo početných expanziách/zvratoch.
