- “Ceny bavlny opäť klesli.” – (30. septembra 2022)
- “Ceny dreva klesli na najnižšiu úroveň za viac ako dva roky a vrátili sa na úroveň spred pandémie.” (27. septembra 2022)
- “Výdavky na meď klesli na najnižšiu úroveň za posledné dva roky” (7. júla 2022)
- “Ceny ropy klesajú… Americká ropa stratila za tri mesiace približne 35 USD za barel.” (13. septembra 2022)
- “Nájomné kleslo prvýkrát za dva roky” (26. septembra 2022)
- “Výdavky domácností pretrvávajú. Prvý mesačný pokles za posledné roky.” (27. septembra 2022)
Reklamy
Deje sa niečo zásadné. Je to známe ako... Deflácia.
Šoky na strane ponuky
Pandémia a konflikt na Ukrajine – dva šoky, aké sa stanú raz za storočie – vtesnané do stimulu vo výške 9 biliónov USD (podľa výpočtov MMF) spôsobili globálnej ekonomickej klíme obrovskú krízu.
- Došlo k obrovským zmenám v správaní kupujúcich, vo všeobecnosti sa znížili výdavky na funkčné položky a zvýšili sa výdavky na fyzické položky (najmä položky s dlhou životnosťou) – ako je opísané v zastaranom stĺpci. Cena biliónov dolárov v dopyte sa odklonila neočakávanými smermi, čo zaplavilo nepripravených dodávateľov nesplnenými objednávkami (a zvýšilo sadzby).
- Chyby v prognózach výrobcov sa preniesli do celého dodávateľského reťazca a zhoršili nedostatok všade od regálov v supermarketoch až po kupujúcich automobilov, keďže manažéri logistiky sa snažili vyrovnať s obchodom, čo už nebolo bežné.
- Nedostatky, sankcie a sabotáže spôsobené vojnou na Ukrajine ďalej zmenili globálnu ekonomickú klímu, najmä vo fiškálnom a energetickom sektore.
- Uzavretia, karantény a cestovné zákazy spôsobené ochorením Covid paralyzovali dôležité segmenty stavebného cyklu, najmä v Číne.
Toto všetko vyvolalo obrovský tlak na gigantické a zložité dodávateľské reťazce, od ktorých je súčasný svet závislý pri výrobe a dovoze týchto položiek.
Ovplyvnila to aj psychológiu širokej verejnosti, poškodila sebavedomie kupujúcich a vydesila tvorcov hedžových fondov. “Inflácia” sa stala piatym jazdcom apokalypsy, týčiacim sa nad finančným systémom. V dnešných médiách dokonca zatieňuje bežné pliagy vojny (Ukrajina) a chorôb (Covid). Zanietení hráči Federálneho rezervného systému, ktorí sa dlhší čas bránili, teraz podľahli ľudovej panike. Ironicky majú byť obetované státisíce pracovníkov (nezamestnaní) – možno bude zničených ďalších 10 až 12 miliónov pracovných miest, v štýle Larryho Summersa (bývalého ministra financií, premýšľavého intelektu, známeho pre 10% nezamestnanosti). Majetok bude stratený, peňaženky zničené, dôchodky preťažené, rodiny zničené... na tom nezáleží – toto zabezpečenie musí pretrvať, hovorí sa nám, aby sa “skrotila inflácia”. A toto bude pretrvávať – nové aspekty prejavov predstaviteľov Fedu zahŕňajú varovanie o tom, že by mohlo byť hroznou chybou uvoľniť sa “príliš skoro”. Prísny režim bude musieť skončiť, pokiaľ údaje Úradu práce neurčia, že jeho spotrebiteľský kôš (základ stále pochybného indexu spotrebiteľských cien) už nie je v ohni a ak to nevaruje organizácia All Clear.
Samoopravná povaha dodávateľského reťazca
Všetka táto úzkosť je tragická, pretože nie je rozumná. Prekážky, ktoré v posledných 12 až 18 mesiacoch zhoršovali infláciu nákladov, sa teraz rozplývajú. Významné obmedzenia ponuky, ktoré podporovali rast cien, sa začínajú rozhodne zmierňovať.
Našťastie sa dominantná príčina súčasnej “inflácie” odsúva nabok. Obmedzenia ponuky sú v druhom prípade bolestivé, ale samy sa liečia.
Všetci sme to videli v praxi. V prvých dňoch pandémie bol nedostatok do očí bijúci. Prázdne regály supermarketov boli bežnou záležitosťou. Spomeňte si na zúfalé hľadanie, ktoré toľko ľudí podniklo, aby našli napríklad... dezinfekciu na ruky, ktorá sa v tom čase považovala za nevyhnutnú. Stal sa vzácnou a drahou. Alebo si spomeňte, aké zložité sa v roku 2020 opäť stalo nájsť spôsob, ako získať test na Covid, a aké drahé to bolo, ak ste to vôbec dokázali zistiť.
Netrvalo však dlho a všetci si začali všímať, že uličky v supermarketoch – teraz už opäť vo všeobecnosti plné bežného tovaru – boli občas fyzicky zablokované... dezinfekciou na ruky – sudmi s ňou! A niekedy boli teraz úplne zadarmo. Palety toaletného papiera – kedysi uskladnené – sa hromadili až po strop v prázdnych rohoch pevnosti. A ak v týchto dňoch zájdete do CVS, musíte sa opatrne pohybovať aj okolo hôr domácich multisúprav proti Covidu, za 9,99 dolára za kus.
Testovanie na Covid v CVS
obrázok prostredníctvom autora
Dôslednejšia a rozsiahlejšia “strategická” ilustrácia: zvážte, ako sa za posledných 8 mesiacov vyvíjal naratív o vojne v Európe verzus energetickej kríze na Ukrajine. Keď Rusko zaútočilo, vyvolalo to nepredstaviteľný prvý dojem, že Európa sa zaobíde bez ruského benzínu a ropy. Hovorilo sa, že zbavenie sa tejto závislosti môže trvať roky. V súčasnosti sú nemecké zásoby plynu na úrovni 911 TP3T. Cenná nemecká klientela vo veľmi krátkom čase výnimočne znížila svoju spotrebu energie:
- “Nemecko zaznamenalo v prvých piatich mesiacoch tohto 12-mesačného obdobia pokles spotreby rastlinného benzínu, pričom pokles sa prehĺbil aj v máji. Časť poklesu sa pripísala miernejším mrazom. Spotreba klesla o 351 TP3T v porovnaní s rovnakým mesiacom minulého roka. Po úprave o vplyv teploty predstavoval pokles minulý mesiac 111 TP3T.”
Teraz panuje dôvera, že Európa túto katastrofu prežije bez výpadku prúdu a Putinov pokus o manipuláciu s dodávkami benzínu je odsúdený na neúspech. Aj toto úzke hrdlo sa rieši.
Tu je jednoduchá sila a ponaučenie trhu. Keď sa vyvinie nerovnováha, v skutočnosti v dôsledku vonkajšieho šoku, trhy reagujú – to znamená, že dodávatelia reagujú, zákazníci sa prispôsobujú a predtým, ako sa obnoví rovnováha, ukážte mi nedostatok a o 3 mesiace alebo rok (v závislosti od kategórie produktu) vám ukážem defláciu a s najväčšou pravdepodobnosťou aj prebytok.
Tento systém sa teraz uchytáva na mnohých trhoch a ovplyvňuje množstvo komodít.
Niekoľko príkladov: meď, bavlna, drevo, železná ruda, ropa.
“Doctor Copper” je vynikajúci región na začiatok:
- “Termín Doctor Copper je trhový žargón pre túto základnú oceľ, ktorá má povesť nositeľa titulu ‘Ph.D.” z ekonómie vďaka svojej schopnosti predpovedať zlomové body v medzinárodnej ekonomike.“ – Investopedia
Zamestnanec filtruje medený kábel s priemerom 8 mm, ktorý je navíjaný pred prechodom cez ... [+] valcovňu na kábel v továrni Nexans v Lens v severnom Francúzsku, tiež 11. mája 2022. – Francúzska káblová spoločnosť je jedinou vo svojom odvetví, ktorá má vlastnú medenú hutu v Lens. Tento závod predstavuje konkurenčnú výhodu pre Nexans na začiatku rozsiahleho boomu elektrických káblov. (obrázok: Denis Charlet/AFP) (fotografia: DENIS CHARLET/AFP cez Getty Photographs)
AFP za použitie fotografií Getty.
Na začiatku pandémie cena medi klesla a potom stúpla. Pre niektorých sa toto zvýšenie stalo inflačným alarmom. Kurz sa medzi aprílom 2020 a aprílom 2021 zdvojnásobil. Dostal sa v podstate o 50% nad dlhodobý bežný kurz. Vo všeobecnosti sa predpokladalo, že tento kurz obehu sa stane kľúčovým faktorom inflácie v širokej škále funkcií koncových používateľov.
- “Ceny medi vzrástli na najvyššie úrovne po prvýkrát za viac ako desať rokov... jedno z vysvetlení, prečo sa niektorí kupujúci pripravujú na vyššiu infláciu.” (WSJ 12. mája 2021)
Cena medi za metrickú tonu
Grafika od autora
Ale po stabilizácii v roku 2021 cena medi klesá už niekoľko mesiacov a je späť v rámci 13% od predpandemickej pravidelnej úrovne. Ak vypočítame trend výdavkov na meď podľa indexu spotrebiteľských cien – meraním mesačnej percentuálnej zmeny v porovnaní s rovnakým mesiacom predchádzajúceho roka – “inflácia” medi klesá už 14 mesiacov a teraz je veľmi nízka. Inými slovami, trh s meďou zažíva masívnu defláciu.
Zmena ceny medi (mesačne % medziročne)
Grafika od spisovateľa Cottona
Trend vo výdavkoch na bavlnu je podobný.
CLARKSDALE, MS – 19. OKTÓBER: Bavlníková tobolka čaká na zber na farme BTC 19. októbra 2003 neďaleko Clarksdale v štáte Mississippi. BTC pestuje 4 000 akrov bavlny, z ktorej 80 % tvorí geneticky modifikovaná (GM) bavlna Bt, Roundup. Výkonný orgán nariaďuje, aby aspoň 2 % úrody boli osiate známou bavlnou, aby sa zabránilo vzniku imunity hmyzu voči geneticky modifikovaným látkam. BTC plánuje v budúcom roku osiavať 1 % svojej výmery bavlny konvenčnou bavlnou, aby získala prvotriedne skúsenosti, ktoré budú financované s pomocou mlynov. (Fotografia s použitím fotografií od Scotta Olsona/Getty)
Fotografie Gettyho
Výdavky na bavlnu od októbra 2021 do septembra 2022
Char pomocou autora
Ako bolo uvedené v letných správach, rast cien bavlny bol spôsobený predovšetkým obmedzeniami ponuky.
- “Producenti bavlny na juhozápade opúšťajú desiatky miliónov akrov vyprahnutých polí, ktoré zasadili na jar, čo vedie k prognózam najslabšej úrody v USA za viac ako desaťročie a prináša oveľa vyššie tempo poklesu.”
Obavy však ustupujú a možno boli neopodstatnené.
- “Výdavky na bavlnu opäť klesli na nulu... Futures kontrakty klesli o 251 TP3T vzhľadom na koniec zostávajúceho mesiaca, čím sa jednoducho eliminovali pozitívne aspekty, ktoré vyvolala predpoveď americkej poľnohospodárskej agentúry, že viac ako štyridsať percent hektárov bavlny v USA tento rok nebude zožatých kvôli suchu.”
Rezivo
- “Najobľúbenejšou komoditou v USA je dnes drevo.” (WSJ 9. júla 2020)
CHICAGO, ILLINOIS – 5. APRÍLA: V polovici 5. apríla 2021 v Chicagu v štáte Illinois boli do domu doručené hromady reziva. Výdavky na drevo sa viac ako strojnásobili v dôsledku aprílových uzávierok spôsobených čiastočne obmedzeniami súvisiacimi s COVID-19, ktoré brzdia píly, a nízkymi nákladmi na osobné hypotéky, ktoré podporujú výstavbu nových domov, čo viedlo k vítanému nárastu. (Obrázok cez Scott Olson/Getty Photos)
Fotografie Gettyho
Po mnoho rokov v rokoch 2020 a 2021 boli výdavky na drevo ukážkovým príkladom toho, čo niektorí vnímali ako začínajúcu infláciu – hoci to ešte nebolo dokázané, odborníci boli presvedčení, že k nej už došlo.
Ceny reziva od októbra 2017 do septembra 2022
Grafika od autora
Tento rok klesla ťažba dreva späť na úroveň spred pandémie.
Výkyvy na trhu s drevom odhaľujú, ako chyby v prognózach spôsobujú zlyhania na strane dodávok.
- “Mnohé továrne zatvorili svoje prevádzky a prešli na údržbu a opravy, pretože predpokladali, že dopyt klesne, keďže ľudia stratia prácu a budú si dávať pozor na svoje výdavky. Stalo sa presne naopak,' povedal jeden zasvätený človek z odvetvia. ‘Zo skríň začali lietať rezivo a preglejka. 'Američania nešli na dovolenku,“ povedal ďalší zasvätený človek. ”Zostali doma a stavali terasy, ploty, pergoly. Celú tú škaredú záležitosť a všetky tie drobnosti. Harvardova starostlivo prijatá prognóza výdavkov na renováciu domov predpovedala spomalenie... model však nemohol predvídať virulentnú chorobu, ktorá udržala Američanov doma celé mesiace. Objednávky pre továrne boli podložené.“
Nedostatok zásob priniesol ďalší problém – hromadenie zásob zákazníkmi, čo je prirodzenou reakciou na narušenie istoty prognóz. (Hromadenie zásob zohralo významnú úlohu pri zvyšovaní obmedzení ponuky v mnohých rôznych odvetviach, porovnateľne s polovodičmi.) Inými slovami, istota sa stala faktorom zvyšujúceho sa dopytu, ale hlavným problémom bol nesúlad s obmedzenou ponukou.
Železná ruda
Železná ruda, Vale Mining (Northern Equipment), štát Minas Gerais, Brazília. (Fotografia: Giles Barnard/Development Images/Avalon Images/Getty)
Getty Images
Ekonomická klíma je oveľa menej závislá od železa a kovov ako pred päťdesiatimi alebo sto rokmi, no stále ide o dôležitú komoditu. Náklady na železnú rudu sa po pandémii zvýšili, ale teraz sa tiež zotavili. Globálna cena železnej rudy sa takmer vrátila na úroveň spred pandémie. Meraná rovnakým spôsobom ako index spotrebiteľských cien (CPI) (percentuálna zmena za mesiac v porovnaní s rokom 2012), železná ruda je teraz v hlboko deflačnom stave.
Výmenný kurz ceny železnej rudy (% mesačne 12 mesiacov v roku)
Graf od tvorcu Crude Oil
Ropa je matkou všetkých komodít. Je vyhlásená za jeden z hlavných hnacích motorov inflácie v rámci ekonomického systému.
Mesto CULVER, KALIFORNIA – 25. APRÍLA: Ropné plošiny ťažia ropu, keďže cena ropy stúpa takmer na… [+] $ 120 za barel, čo vedie ropné spoločnosti k opätovnému otvoreniu mnohých vrtov po celej krajine, ktoré boli pred desaťročiami, keď sa ropa predávala za pätinu ceny alebo oveľa menej, považované za vyťažené a nerentabilné, 25. apríla 2008 v environmentálnej skupine Los Angeles v meste Culver v Kalifornii, považované za vyťažené a nerentabilné. Väčšina starých nerentabilných vrtov, nazývaných “stripper wells”, sa nachádza v oblastiach mesta, kde sú majitelia domov niekedy pobúrení hlukom, zápachom a potenciálnymi environmentálnymi rizikami spojenými s bývaním tak blízko obnovených ropných vrtov. Vzhľadom na to, že majitelia domov neustále nemajú práva na ťažbu nerastov pod svojimi pozemkami, ropné spoločnosti môžu vŕtať pod uhlom, aby sa dostali pod domy bez ohľadu na želania obyvateľov. Vďaka drahým novým poznatkom a odporúčaniam týkajúcim sa vŕtania kalifornskí producenti zvrátili dlhodobý pokles o približne 5% ročne so zlepšeným obehom ropy o približne 2,5 milióna barelov v roku 2007 po prvýkrát po rokoch. (Obrázok s pomocou fotografií od Davida McNewa/Getty)
Fotografie Gettyho
Výdavky na ropu boli vážne deformované sériou externých makrošokov – dokonca sa zhoršili v dôsledku faktora vytláčania pandémie a potom sa zvýšili, keď sa začali boje na Ukrajine.
Výdavky na ropu 2020 – 2022
Graf pomocou tvorcu
ale zvyšný štvrťrok vykazoval deflačný trend.
Deflácia ropy v 3. štvrťroku 2022
Grafika od tvorcu
Dnešná správa (3. októbra) hovorí, že OPEC zvažuje zníženie produkcie na podporu cien, čo viedlo k nárastu ropných futures kontraktov o 51 TP3T. Ropa je v skutočnosti špeciálny prípad – jej výdavky nie sú úplne “trhovo riadené”. Takže opäť platí, že zníženie produkcie je obmedzením darov, a preto, ak vytvára “infláciu”, bude súčasťou typického obrazu darov.
Zhrnutie: Deflácia… Zvyknite si na ňu.
Môžeme pokračovať. Tento trend je rovnaký prakticky na všetkých komoditných trhoch. Náklady sú v mnohých prípadoch stále nad úrovňou spred pandémie a ceny potravín rastú kvôli ruskej blokáde ukrajinských poľnohospodárskych dodávok (opäť ide jednoznačne o obmedzenie na strane ponuky), ale aj tieto náklady klesajú a vracajú sa späť k úrovni spred pandémie.
Ponúka sa nový argument, že tieto poklesy nákladov sú spôsobené oslabujúcim dopytom. To je do značnej miery nepravdivé, aspoň zatiaľ. Možno prebieha recesia kvôli chybným politikám primárneho bankovníctva a možno aj kvôli pokračujúcim chybným krokom Si Ťin-pchinga, ale dnes v USA nie je a nevysvetľuje to deflačný trend v našej ekonomike za posledné dva štvrťroky. Trh práce je stále veľmi silný a maloobchodné príjmy sú v dobrej kondícii. Pokles nákladov nie je spôsobený dopytom. Je do značnej miery odrazom zlepšenia ponuky.
Šoky vytvárajú úzke miesta. Úzke miesta krátkodobo vyvíjajú tlak na náklady. Trhy teraz pracujú so svojou prirodzenou technikou na odstránení týchto úzkych miest. Tento proces by mohli narušiť aj ďalšie externé šoky, ale trendy sú teraz deflačné v celom spektre komodít.
