Prezident JPMorgan hovorí, že recesia môže byť cenou, ktorú treba zaplatiť za prekonanie inflácie.

• Hoci sa ozýva zbor hlasov, ktoré hovoria, že Federálny rezervný systém by mohol spomaliť alebo zastaviť zvyšovanie sadzieb, predseda JPMorgan Daniel Pinto nepatrí do tejto skupiny.
• “Myslím si, že je mimoriadne dôležité obmedziť vrátenú infláciu,” povedal Pinto v rozhovore pre CNBC. “Ak to spôsobí mierne hlbšiu recesiu na určité obdobie, mali by sme platiť túto sadzbu.”
• “Myslím si, že sme ešte nedosiahli dno trhu,” zdôraznil a dodal, že očakávania týkajúce sa tržieb firiem sú stále veľmi vysoké.
• Pinto, ktorý vedie najväčšiu finančnú inštitúciu na svete generujúcu príjmy, známu ako kryptomeny, čo je druh malého aktíva, ktoré je zatiaľ “akoby vylúčené”.

“Supermarkety mali armády Američanov, ktoré používali stroje na označovanie tovaru, niekedy 10 až 15-krát denne,” poznamenal Pinto. “Nakoniec museli odstrániť všetky štítky a začať odznova na druhý deň.”

Pintove skúsenosti ako veterána z Wall Highway, ktorý riadi najväčšiu investičnú finančnú inštitúciu na svete prostredníctvom príjmov, formujú jeho názory v kľúčovom momente pre trhy a finančný systém.

Po uvoľnení biliónov dolárov rodinám a podnikom v roku 2020 Federálny rezervný systém zápasí s infláciou na štvordesiatročných maximách zvýšením úrokových sadzieb a znížením svojej kapacity na nákup dlhov. Tieto opatrenia tento rok spôsobili prudký pokles akcií a dlhopisov a rozšírili sa po celom svete, keďže rastúci dolár komplikuje boj jednotlivých krajín s infláciou.

Život s rozsiahlou infláciou bol “veľmi, veľmi znepokojujúci” a predstavuje pozoruhodnú výzvu pre rodiny s nízkymi príjmami, povedal Pinto v novom rozhovore z ústredia JPMorgan v New Yorku. Priemerný nárast sadzieb v Argentíne v rokoch 1975 až 1991 presiahol 3 001 libier TP3 ročne.

Hoci sa čoraz viac ľudí zdržiava hlasov, ktoré tvrdia, že Federálny rezervný systém by mal napriek niektorým náznakom zmierňovania nákladov postupne zvyšovať alebo zastavovať zvyšovanie cien, Pinto do tejto skupiny nepatrí.

“Preto nesúhlasím, keď ľudia hovoria, že ‘Fed je príliš jastrab',” poznamenal Pinto, ktorý sa tento rok stal jediným prezidentom a prevádzkovým riaditeľom JPMorgan, čím si upevnil reputáciu skúseného zástupcu a nástupcu generálneho riaditeľa Jamieho Dimona. .

“Myslím si, že dostať infláciu späť do škatuľky je nesmierne dôležité,” povedal. “Ak to spôsobí mierne hlbšiu recesiu na určité obdobie, je to sadzba, ktorú musíme platiť.”

Dostávame sa do bodu zlomu, kedy budeme mať jemnejšie a mäkšie fiškálne krytie, hovorí Paul McCulley.

Fed nemôže dovoliť, aby sa inflácia v reakcii na vládu zakorenila v ekonomickom systéme. Predčasný návrat k vhodnejšej menovej politike riskuje opakovanie chýb zo 70. a 80. rokov, povedal.

Práve preto si myslí, že Fed sa s väčšou pravdepodobnosťou mýli, ak bude vo svojich obvineniach agresívny. Federálne výdavky v dolároch pravdepodobne dosiahnu približne 5%, čo spolu s rastúcou nezamestnanosťou nepochybne obmedzí infláciu, poznamenal Pinto. Kurz sa v súčasnosti pohybuje v rozmedzí od 3% do 3,25%.

Trhy ešte nedosiahli dno. Ako nedávno poznamenalo viacero ďalších manažérov vrátane Dimona a generálneho riaditeľa Goldman Sachs Davida Solomona, USA čelia recesii v dôsledku dilemy Fedu, poznamenal Pinto. Lepšou otázkou je, aké extrémne môže byť spomalenie. To sa samozrejme odráža na trhoch, ktoré Pinto denne sleduje.

“Máme do činenia s trhom, ktorý zohľadňuje pravdepodobnosť recesie a jej hĺbku,” uviedol Pinto.

Tohtoročná ekonomická situácia sa v histórii nepodobá žiadnej inej; okrem rastúceho zvýšenia daní z tovarov a služieb boli tržby spoločností pomerne stabilné, čo obchodníkom sťažuje hľadanie známok spomalenia.

Odhady zisku však podľa Pinta neklesli natoľko, aby replikovali to, čo príde, a to môže naznačovať, že trh má ďalší pokles. Index S&P 500 v piatok klesol o 21% v tomto roku.

“Myslím si, že sme ešte nedosiahli dno trhu,” povedal Pinto. “Ak vezmeme do úvahy zisky spoločnosti v budúcom roku, očakávania môžu byť tiež príliš vysoké; multiplikátory na niektorých akciových trhoch spolu s indexom S&P sú pravdepodobne trochu prehnané.”

‘Napriek udalosti “obrovskej čiernej labute” a napriek zvýšenej volatilite, ktorú očakáva, že si zachová, Pinto uviedol, že trhy fungujú “lepšie, ako som očakával”. S výnimkou prvotriedneho poklesu britských štátnych dlhopisov, známych ako „gilts“, ktorý viedol k rezignácii hlavného ministra krajiny minulý týždeň, boli trhy v poriadku, povedal.

Toto by sa mohlo zmeniť, ak by boj na Ukrajine nabral nebezpečný nový smer alebo ak by sa napätie s Čínou kvôli Taiwanu prenieslo na svetovú scénu, čo by okrem iných znalostných pascí narušilo pokrok v dodávateľských reťazcoch. Trhy sa v dôsledku krízových reforiem z roku 2008, ktoré prinútili banky držať si viac obchodne prepojeného kapitálu, stali v niekoľkých ohľadoch ešte krehkejšími.

“Geopolitika je veľká čierna labuť na obzore, ktorá by, optimisticky, nefungovala,” vyhlásil Pinto.

Aj po tom, čo sa hlavné banky dohodnú na inflácii, je pravdepodobné, že miera aktivity by mohla byť skôr či neskôr vyššia ako v poslednom desaťročí a pol, uviedol. Nízke a dokonca záporné miery boli všade charakteristickým znakom uplynulého obdobia.

Tento režim nízkych úrokových sadzieb trestal sporiteľov a zvýhodňoval dlžníkov a rizikovejšie agentúry, ktoré môžu naďalej stimulovať trhy s dlhmi. Okrem toho viedol k prudkému nárastu investícií do súkromných spoločností vrátane fintech spoločností, ktoré prevzali JPMorgan a jej pridružené spoločnosti, a prevalcoval akcie technologických spoločností, keďže investori za tento nárast doplatili.

“Skutočné ocenenia by mali byť v nasledujúcich 20 rokoch vyššie ako v posledných dvadsiatich rokoch,” poznamenal Pinto. “Nič prehnané, ale vyššie, a to ovplyvňuje veľa vecí, ako aj ocenenia expandujúcich spoločností.”

Kryptomena: ‘Nevhodné médium“ Obdobie po fiškálnej kríze dalo impulz aj novým typom digitálnych fondov: kryptomenám spolu s bitcoinom. Zatiaľ čo JPMorgan a jeho konkurenti spolu s Morgan Stanley a ďalšími umožnili klientom spravujúcim majetok získať publicitu pre kryptomenu, podľa Pinta sa v súčasnosti zdá, že ich inštitucionálne prijatie rastie len málo.

“Realita je taká, že súčasná forma kryptomeny sa vyvinula do malej triedy aktív, v celkovom kontexte je naozaj irelevantná,” povedal. “Technológia, nápady, čokoľvek, sa tam však nepochybne objaví; len to momentálne nie je v existujúcej podobe.”

Pokiaľ ide o širší ekonomický systém, existujú vysvetlenia pre optimizmus uprostred temnoty.

Domácnosti a korporácie majú silné záchranné siete, ktoré stále dokážu zmierniť bolesť z recesie. V regulovanom bankovom systéme sa skrýva oveľa menej pákového efektu ako v roku 2008 a lepšie špecifikácie hypoték môžu tentoraz viesť k oveľa menej trestnému cyklu zlyhania splátok.

“Problémy, ktoré v minulosti spôsobovali problémy, sú teraz na lepšom mieste,” poznamenal Pinto. “Napriek tomu dúfate, že sa neobjaví nič nové.”