Огласи
Канадске банке су одличан извор финансирања – а CIBC, или Канадска империјална комерцијална банка (NYSE:CM), је међу њима – ако можете да купите банку по правој цени. Моје инвестиције су традиционално биле усмерене ка Scotiabank (BNS) и Toronto-Dominion (TD) – али тренутно сам уложио капитал и за рад у овој финансијској институцији и намеравам да наставим да то радим.
На овом тржишту сам пребацио огромне количине капитала и доделио нови капитал финансијским агенцијама. Не само банкама, већ и хеџ-шоповима, агенцијама за управљање кредитима, агенцијама за процену кредитног ризика и агенцијама за финансијско саветовање. Циљ? Ове корпорације и предузећа увек виде огромне предности од померања потрошње на хобије након што крену на север – и те предности су обично веће него што Американци очекују (осим фискалне кризе).
Поновна посета CIBC-у
Када посматрамо CIBC, морамо имати на уму да је она део “правих 5” банака у земљи и да већ неколико година унапређује своје пословање и сада полако убира плодове тог рада.
Оно што овде имплицирам јесте да је CIBC, у великој мери, функционисао веома добро.
CIBC RI (CIBC RI)
Упркос благом паду прилагођене зараде по акцији, типични приходи компаније су се повећали, повраћај капитала је био добар, компензације су порасле на двоцифрен број, а задуженост радне снаге је остала лоша у прилагођеној фази. Компанија има CET-1 оцену изнад потребног нивоа, и почињемо да видимо једну од позитивнијих како се марже трошкова камата померају ка преференцијама финансијских институција.
Нето приход (NII) је порастао за 14% у једном кварталу, а профит од трговања је порастао за 19%, показујући снажне токове у сваком сегменту вођене накнадама и каматним стопама. Позиционирање финансијске институције у окружењу које се развија је сјајно, а NII ће се повећавати уз помоћ преко 350 милиона USD$ за сваких 100 базних поена повећања накнада за игре на срећу. Велики део депозита фирме је добар, а CIBC очекује корист од око 786 милиона USD$ за 12 месеци-2, вођена дугим котацијама.
Повећање накнада за хобије такође не указује на то да су предузећа заснована на накнадама у паду – она су дефинитивно у порасту.
CIBC RI (CIBC RI)
Постоје и неки негативни аспекти за банку због новијег окружења. Цене расту – око 9% у односу на претходну годину, због повећања трошкова рада, инвестиција и компензације – али више вероватно неће дефинитивно ометати циљеве раста компаније.
Различити сегменти компаније послују веома интелигентно. Сектор личног и пословног банкарства показује снажан раст нето просечног каматног износа (NII) од скоро 20% захваљујући повољној комбинацији: стање кредита је повећано за 12%, депозити су повећани за 9%, а резерве за кредитне губитке остају на веома ниском нормалном нивоу. Канадски сектор индустријског и банкарства богатства постиже још пожељније резултате, са растом обима и стањем личних кредита који показују повећање нето просечног каматног износа (NII) од 32%, кредитима и депозитима изнад 21% и 14% респективно, и платама заснованим на ценама изнад 3%. Појединци са високим ценама на интернету и даље користе CIBC, а функције наведене овде су врхунске.
Пословање, првенствено са седиштем у САД, такође остварује врхунске резултате, са повећањем нето капитала (NII) од 12%, стањем кредита изнад 16% и депозитима изнад 6%. Истовремено, банка бележи веће трошкове управљања и девалвацију тржишта, што резултира смањењем активе под управом.
Као и остатак сектора, тржишта капитала и даље почињу да буду подржана снажном куповином и продајом, услугама корпоративног банкарства и другим трендовима. CIBC је једнако солидан као и проблеми у канадским банкама, упркос ономе што видите у курсу акција компаније. CIBC има одличан биланс стања, веома добар замах и пожељне резултате, као и угледан менаџмент доказан током времена.
CIBC RI (CIBC RI)
Индикације које произилазе из CIBC-а приликом истраживања прекомерне платформе, као и бројни портфолији кредита и депозита компаније, ме не узнемиравају. CIBC је банка која је педесет шест процената изложена обезбеђеним кредитима за некретнине, са само мало оглашавања за послове са некретнинама, у основи без аутомобила, возила или сопствене имовине, и 37% кредита руководиоцима. Већина портфолија банке је везана за хипотеке са четрдесет пет процената или испод вредности LTV-а, што значи веома изванредне кредите.
Ово је такође видљиво у типичном квалитету кредитног резултата компаније, који показује да коефицијенти оштећених хипотека опадају без обзира на окружење, достижући мање од 0,35% у кварталу.
Овај квартал се претворио у другачији, солидан квартал за пословање. CIBC и даље има оцену А+, и даље има дивиденду од 5%+, што је више од онога што је покривено уз помоћ прилагођеног коефицијента исплате по акцији испод 50% и уз најновије јаке прогнозе, ако не и очекиваног масивног раста изнад 3%, као што то чине неке банке.
Међутим, ако размислите о томе и узмете у обзир да већина канадских банака тренутно купује и продаје испод свог просечног односа цене и зараде (P/E) за 5-12 месеци или 10 година, могли бисте да изградите портфолио са одговарајућим канадским банкама који даје принос од 5-6 % са конзервативним двоцифреним растом, према веома конзервативним проценама вредновања рокова. Ово не треба потцењивати.
Међутим, верујем да је разумно тврдити да је CIBC деловао интелигентно у сложеним околностима и верујем да ће будући ефекти и развој компаније вероватно бити отежани вишеструким трошковима повезаним са овим хобијем. Већ смо купили прелиминарне доказе о таквим трендовима у двоцифреном порасту нето профита овог хобија током овог квартала.
Банке сличне CIBC-у и финансијским стандардима су међу најатрактивнијим инвестицијама доступним у таквом окружењу. Зато сам уложио средства за рад не само у CIBC, већ и у Scotiabank, Allianz (OTCPK:ALIZY), Munich Re (OTCPK:MURGY), Zurich Insurance (OTCQX:ZURVY), Lincoln Country Wide (LNC), Manulife (MFC), Hannover Re (OTCPK:HVRRY) и друге. Верујем да ће висока комбинација прекомерног приноса са повећањем хоби каматних стопа довести до двоцифреног повећања које покушавам да постигнем.
Хајде да погледамо процену и видимо како она изгледа у овом тренутку, будући да гледамо три до пет година унапред.
CIBC – Евалуација
Случај канадских банака је релативно једноставан, став који сам заузео у многим својим претходним чланцима о њима, а који је прилично добро поткрепљен њиховом проценом вредности и нивоима трошкова у периоду од 20 до 12 месеци.
Сви се смењују са обрасцем попуста P/E од око 9-11 пута и генерално су респектабилне куповине са пристојним приносима у тим фазама током времена – и нису добре инвестиције када вредновање постаје веће и боље.
Ако купите компанију по проценама од 11,5 пута или више, ваш принос ће бити око 3 до 8% годишње – скромно, али повремено надмашује тржиште. Међутим, када купите предузеће испод 10 пута, та “куповина” може се претворити у озбиљан принос од рата који надмашује тржиште, а истовремено је безбедан код водеће банке са оценом BBB+ до A у једној од најбезбеднијих земаља на планети.
CIBC данас нема максималну банкарску предност. Та част припада BNS-у – зато више улажем у BNS него у CM. Међутим, предност CM-а је у одличном изразитом недовољно конзервативном смислу – нешто мање од 10 пута – и даље је изнад шеснаест% годишње.
CIBC раст (FAST графикони)
Многим мојим читаоцима је потребна заштита уз високе приносе – или не, то је у суштини најчешћи захтев који добијам. “Потребан ми је врхунски принос, већи од 5%, али не желим да ризикујем.”.
Па, тврдим да је ово најближе што можете доћи тој потреби. Добијате нижи принос од 5% кроз А+ кредит или уз помоћ државних зајмова и кредита од 37%+. Банке са овом врстом мешавине и оглашавања не постају много “јаче” од тога ако их купите по ниској цени.
Штавише, ЦМ има јаку тенденцију да дефинитивно надмаши процене прихода за више од 101ТП3Т, 381ТП3Т пута у последњих 13 година. То му даје предност сада не од шеснаест1ТП3Т, већ од више од 201ТП3Т годишњег прихода од ризика ако се појаве проблеми, што значи још једном.
Понављам – повраћај вештина је овде фантастичан. Ево у чему је ствар са улагањем у процену.
Улагање у безбедна предузећа са IG оценом може резултирати повраћајем инвестиције (RoR) од скоро 141 TPI за мање од 7 година, под условом да улажете са исправном проценом вредности. То је мање-више оно што сам радио, с обзиром да сам почео да инвестирам давно.
Управо ту се ЦМ тренутно налази и зато овде износим и усвајам снажан став “купи”.
Одлучите се за потцењене агенције – задржите их док не буду прецењене, а затим наставите или да их ребалансирате или трансформишете у нове, задовољавајуће потцењене организације. Исперите и поновите што је темељније могуће на основу вашег капитала и профита. Нека буде једноставно, и заиста, по мом мишљењу, тренутно нема много дугорочних могућности у питању.
Све док можете да “купите” CIBC испод 10x P/E односа, ово видим као универзално сигурну опкладу са двоцифреним растом на дужи рок.
Аналитичар ПТ за ЦМ овде процењује цену од 1ТП4Т од 75 долара по акцији за канадски тикер, што, међутим, подразумева велики пораст у односу на 201ТП3Т овде. То је такође превише просперитетно за мене и прилагодио бих то мало ближе 1ТП4Т од 70 долара по акцији на дужи рок, што нам и даље даје добар нормалан раст. Све испод П/Е од 10x је за мене “куповина” у ЦМ-у.
Спређени принос и дугорочна могућност преокрета, које сматрам висококвалитетним у овој финансијској институцији, значе да очекујем да ће ЦМ надмашити очекивања у наредним годинама, нудећи врхунску одбрану и принос својим трговцима.
Ово ме доводи до моје завршне тезе.
Теза
Моја теза за CIBC је:
- Изузетна и једноставна канадска банка, са невероватним потенцијалним растом од не више од 70 долара по акцији (US$), пожељно испод тога. CIBC је један од најконзервативнијих портфолија и експозиција доступних на тржишту са кредитним резултатом/државним кредитима од преко 36% и портфолиом личних кредита од преко 50% обезбеђеним некретнинама, видим ово као једну од најјачих инвестиција у сектору која се може направити.
- С обзиром на најновије трендове вредновања и пад компаније, моја теза се сада променила.
- Узимајући у обзир коначну цену, то је за мене “куповина”. Сада видим могућност успоравања као мању него раније, а потенцијалну предност као много већу.
Будите свесни, ја сам све о:
1. Купујте потцењене компаније – поред чињенице да је та потцењеност незнатна и никада не притупљује интелект – које се смањују, што им омогућава да се временом нормализују и у међувремену остваре капиталне добитке и дивиденде.
2. Ако компанија превазиђе нормализацију и уђе у прецењеност, повлачим средства и ротирам своју позицију у другим потцењеним акцијама, понављајући корак број 1.
Три. Ако компанија не постане прецењена, већ остане у добром распону цена, или је чак потцењена, купићу више ако време дозволи.
4. Реинвестирам приход од дивиденди, дисконтованих стопа рада или других прилива готовине, као што је наведено у тачки 1.
Ево мојих критеријума и како их компанија испуњава (курзивом).
- Ова компанија је универзално квалификована.
- Ова компанија је у основи заштићена/конзервативна и добро вођена.
- Ова компанија ће исплатити добро усклађену дивиденду.
- Ова компанија тренутно има ниске трошкове.
- Овај посао има разумну предност засновану на повећаном профиту или бројним проширењима/преокретима.
