JPMorgans ordförande säger att en recession kan vara ett pris att betala för att slå inflationen.

• Även om det finns en kör av röster som säger att Federal Reserve fortfarande kan komma att bromsa eller stoppa sina räntehöjningar, är JPMorgans ordförande Daniel Pinto inte i det lägret.
• “Jag tycker att det är oerhört viktigt att sätta den återkommande inflationen i en låda”, sa Pinto till CNBC i en intervju. “Om det orsakar en något djupare recession under en tidsperiod, är det den räntan vi borde betala.”
• “"Jag tror att vi inte har sett botten på marknaden än", betonade han och tillade att företagens intäktsförväntningar fortfarande är mycket höga.
• Pinto, som leder världens största intäktsgenererande finansinstitut, så kallade kryptovalutor, en typ av liten tillgång som är "i stort sett utesluten" för tillfället.

“Supermarknaderna hade dessa arméer av amerikaner som använde maskiner för att märka varor, ibland 10 till 15 gånger om dagen”, påpekade Pinto. “I slutändan behövde de ta bort alla etiketter och börja om nästa dag.”

Pintos erfarenheter, som Wall Highway-veteran och förvaltar världens största investeringsfinansinstitut genom intäkter, ligger till grund för hans åsikter i en avgörande tidpunkt för marknaderna och det finansiella systemet.

Efter att ha frigjort biljoner dollar till familjer och företag under 2020, brottas Federal Reserve med inflationen på fyra decenniers högsta nivåer genom att höja räntorna och minska sin skuldköpskapacitet. Dessa åtgärder har fått aktier och obligationer att rasa i år och har spridit sig globalt i takt med att den stigande dollarn komplicerar enskilda nationers kamp mot inflationen.

Att leva med utbredd inflation var "väldigt, väldigt oroande" och är en betydande utmaning för låginkomstfamiljer, sa Pinto i en ny intervju från JPMorgans huvudkontor i New York. Ränteökningarna var i genomsnitt mer än 3001 TP3T per år i Argentina från 1975 till 1991.

Medan det finns en växande avhållsamhet från röster som säger att Federal Reserve fortfarande gradvis bör öka eller stoppa sina prishöjningar mitt i vissa tecken på måttliga kostnader, är Pinto inte i det lägret.

“Det är därför jag inte håller med när folk säger att ‘Fed är för hökaktig'”, konstaterade Pinto, som i år blev JPMorgans enda president och operativa chef, vilket befäste sitt rykte som en skicklig löjtnant och efterträdare till VD Jamie Dimon. .

“Jag tror att det är oerhört viktigt att sätta inflationen i en box igen”, sa han. “Om det orsakar en något djupare recession under en period, är det den räntan vi måste betala.”

Vi når en brytpunkt där vi kommer att få en mildare och mjukare finanspolitisk täckning, säger Paul McCulley.

Fed kan inte tillåta att inflationen blir ett fast beslut i det ekonomiska systemet som svar på regeringens åtgärder. En för tidig återgång till en mer lämplig penningpolitik riskerar att upprepa misstagen från 1970- och 80-talen, sa han.

Det är just därför han tror att Fed är mer benägen att fela genom att vara aggressiv i sina anklagelser. De federala dollarutgifterna kommer sannolikt att nå runt 5%; vilket, tillsammans med stigande arbetslöshet, utan tvekan kommer att dämpa inflationen, noterade Pinto. Växelkursen ligger för närvarande i intervallet 3% till 3,25%.

Marknaderna har inte nått botten ännu. Som ett antal andra chefer nyligen har observerat, inklusive Dimon och Goldman Sachs VD David Solomon, står USA inför en recession till följd av Feds dilemma, noterade Pinto. Den bättre frågan är hur extrem avmattningen kan bli. Detta återspeglas naturligtvis i de marknader som Pinto följer dagligen.

“"Vi har att göra med en marknad som prissätter in risken för en recession och hur djup den kommer att bli", sa Pinto.

Årets ekonomiska situation har varit olik alla andra i historien; bortsett från stigande skattehöjningar för varor och tjänster har företagens intäkter varit ganska motståndskraftiga, vilket gör det svårt för handlare att hitta tecken på en avmattning.

Men vinstprognoserna har inte fallit tillräckligt för att replikera vad som komma skall, baserat på Pinto, och det kan tyda på att marknaden har fått ytterligare ett steg tillbaka. S&P 500 föll 21% i år på fredagen.

“Jag tror att vi inte har sett botten på marknaden än”, sa Pinto. “Om man tar hänsyn till företagets vinst nästa år kan förväntningarna också vara för höga; multiplarna på vissa aktiemarknader, tillsammans med S&P, är förmodligen lite överdrivna.”

‘Trots den "enorma svarta svanen"-händelsen, och trots den ökade volatilitet han förväntar sig att bibehålla, uppgav Pinto att marknaderna har fungerat "bättre än jag förväntat mig". Med undantag för det förstklassiga fallet i brittiska statsobligationer, så kallade "gilts", vilket ledde till att landets chefsminister avgick förra veckan, var marknaderna i ordning, sa han.

Detta kan förändras om striden i Ukraina tar en farlig ny vändning, eller om spänningarna med Kina om Taiwan spiller över på världsscenen och spårar ur framstegen i leveranskedjor, bland andra kunskapsfällor. Marknaderna har blivit ännu mer sköra på flera sätt till följd av krisreformerna 2008 som tvingade banker att hålla fast vid mer handelsrelaterat kapital, vilket gör marknaderna mer benägna att fastna under perioder av hög volatilitet.

“"Geopolitik är den stora svarta svanen vid horisonten som, optimistiskt sett, inte skulle fungera", konstaterade Pinto.

Även efter att de stora bankerna nått en överenskommelse om inflationen är det troligt att aktivitetsnivåerna kan vara högre förr eller senare än de varit under det senaste ett och ett halvt decenniet, konstaterade han. Låga och till och med negativa räntor överallt var det utmärkande kännetecknet för den gångna perioden.

Denna lågränteordning straffade sparare och gynnade låntagare och mer riskfyllda aktörer som kan fortsätta stimulera skuldmarknaderna. Dessutom resulterade den i en kraftig ökning av investeringar i privata företag, inklusive fintechs som tog över JPMorgan och dess dotterbolag, och överväldigade teknikföretagens aktier när investerare betalade för ökningen.

“De verkliga värderingarna borde vara högre under de kommande 20 åren än de varit under de senaste tjugo åren”, konstaterade Pinto. “Inget galet, men högre, och det påverkar många saker, liksom värderingarna av expanderande företag.”

Krypto: "Olämpligt medium" Eran efter finanskrisen har också gett impulser till nya typer av digitala fonder: kryptovalutor tillsammans med bitcoin. Medan JPMorgan och konkurrenter, tillsammans med Morgan Stanley och andra, har gjort det möjligt för förmögenhetsförvaltningskunder att få publicitet för kryptovaluta, verkar det finnas liten tillväxt för närvarande när det gäller dess institutionella adoption, enligt Pinto.

“Verkligheten är att den nuvarande formen av kryptovaluta har utvecklats till en liten tillgångsklass, den är egentligen ganska irrelevant i det stora hela”, sa han. “Men tekniken, idéerna, vad som helst, kommer utan tvekan att hända där; det är bara inte i sin befintliga form just nu.”

När det gäller det bredare ekonomiska systemet finns det förklaringar till optimismen mitt i mörkret.

Hushåll och företag har kraftfulla skyddsnät som fortfarande kan dämpa smärtan av en recession. Det finns betydligt mindre skuldsättning i det reglerade banksystemet än 2008, och bättre bolånespecifikationer kan fortfarande resultera i en mycket mindre straffande fallissemangscykel den här gången.

“De problem som orsakade problem tidigare är på en bättre plats nu”, konstaterade Pinto. “Med det sagt hoppas man att inget nytt kommer att dyka upp.”