Reklamlar
Beş yılda bir bu ay düzenlenen Komünist Parti kongresinde, Cumhurbaşkanı Xi Jinping'in en az 2027 yılına kadar rahat bir şekilde iktidarda kalması bekleniyor ve ele alınacak ilkeler, Çin'in ABD ekonomik sistemini ne kadar hızlı geçeceğini, hatta geçip geçmeyeceğini belirlemeye yardımcı olacak.
Bloomberg Economics, Çin'in finansal sistemi için önümüzdeki on yıllar boyunca dört senaryo ortaya koydu; temel senaryoda, sonraki on yılda normale göre 4,61 trilyon peso büyüme öngörülüyor. Modellerine göre, salgın öncesinde tahmin edildiği gibi, bu süre zarfında 51 trilyon peso'nun üzerinde harcama büyümesi artık ulaşılamaz durumda. Bunun nedenleri arasında Covid-19 Sıfır politikalarının kalıcı etkisi, daha önce beklenenden daha erken gerçekleşen doğurganlık oranlarındaki düşüş ve sürekli küçülen gayrimenkul sektörü nedeniyle azalan fonlama yer alıyor.
Konut piyasasındaki gerileme beklenenden daha derin olursa ve Covid-19 kısıtlamaları 2023'ten sonra da devam ederse, GSYİH büyüme oranı da sonraki on yılda 'in altına düşebilir; bu da Çin'in 2030'ların ortalarına kadar ABD'yi geçmesinin olası olmadığı ve demografik faktörlerin on yıl sonra sorun haline gelmesiyle herhangi bir avantajın tersine dönebileceği anlamına gelir.
Eğer Çin bu iki engeli aşabilir, imalat sektörüne yatırım yapmaya devam edebilir ve nitelikli iş gücü verimliliğini artırabilirse, 51.300.000'in üzerinde bir sektörleşme oranı yeniden gerçeğe dönüşecek ve birinci sıraya daha hızlı bir yükseliş sağlayacaktır.
Xi'nin uzun vadeli siciline bakıldığında, başarılı olamayacağını tahmin etmek riskli olabilir. Çin'in finansal sisteminin büyüklüğü 2010'dan beri iki katından fazla arttı. Xi 2012'de göreve geldiğinde, ekonomistler Çin'in "temel gelir tuzağına" düşüp düşmeyeceğini tartışıyorlardı. Ancak o zamandan beri Çin'in kişi başına düşen geliri, Arjantin ve Rusya gibi temel gelir açısından emsallerini geride bırakarak, Dünya Bankası'nın "aşırı ücretlerin popülaritesi" olarak tanımladığı zirveye ulaştı.
Alınan reformlar elverişli değil. Xi'nin emeklilik yaşını yükseltmesi, daha avantajlı eğitim ve sağlık hizmetlerini finanse etmek için zenginlerden alınan vergileri artırması ve Çin'in farklı kesimlerinden gelen göçmenlere kamu hizmeti sunmak istemeyen yerel yönetimlerin direnişini aşması gerekecek. Devasa mali sektör, paranın en iyi kuruluşlara gitmesi güvencesini istediği kadar bir de köklü bir değişim istiyor ve ülkenin birçok çalışanını kullanan özel grupların devlet rakipleriyle daha adil bir şekilde rekabet edebilmesi gerekiyor.
Hikaye devam ediyor.
Bloomberg Economics'ten Chang Shu ve Eric Zhu'nun değerlendirmesine dayanarak, Çin'in önümüzdeki on yıldaki finansal büyümesi için dört senaryoya bir göz atalım. Temel senaryo: On yıl boyunca 4 ila 51 trilyon dolar arasında büyüme.
Covid-19 Sıfır politikası Çin'in finansal sistemine zarar veriyor ve bazı ekonomistler bu yılki GSYİH tahminlerini yılın 'inden daha düşük bir seviyeye indiriyor. Bu politika devam ettiği sürece, muazzam bir büyüme için çok az fırsat kalacak.
Çin'deki hükümet uzmanları, satın alınabilir 2D teknoloji tedavileri ve aşılar da dahil olmak üzere tatmin edici klinik araçlar mevcut olduğunda politikanın rahat olabileceğini belirtmişlerdir. Bloomberg Economics'in temel senaryosu, 2023'ün ikinci çeyreğinden itibaren kademeli bir gevşemeyi varsaymaktadır.
Çin'in demografik sorunu da bir kısıtlama oluşturuyor; nüfus azalması daha önce tahmin edilenden daha erken gerçekleşiyor. Ancak finansal çıktı için önemli olan nüfusun büyüklüğüdür ve insanların daha uzun yaşaması (yaşam beklentisi artık ABD'ninkini aşıyor) daha uzun süre çalışabilmelerine olanak tanıyor.
Çin'de emeklilik yaşı şu anda cinsiyete ve mesleğe bağlı olarak 50 ila 60 yıl arasında değişmekle birlikte, önümüzdeki on yılda kademeli olarak 65 yaşına çıkarılırsa, işgücü bu süre zarfında yaklaşık 760 milyon kişi civarında kalabilir.
Ülkeler zenginleştikçe, çalışanlarının potansiyeli – veya “insan sermayesi” – verimlilikleri için hayati önem taşıyor ve bu da Çin'e yaklaşan nüfus azalmasına karşı ekonomik bir denge sağlıyor. İş gücüne yeni katılanlar, önceki nesillere göre çok daha bilgili: Çin bu yıl 10 milyondan fazla öğretim üyesi mezunu verecek; bu sayı on yıl öncesine göre neredeyse iki katına çıktı.
“Dünya Bankası'nın eski Çin direktörü ve şu anda Singapur'daki Doğu Asya Enstitüsü'nün başkanı olan Bert Hofman, "Çin'e eğitim alanında bir tsunami geliyor" diyor.
Her şey üniversitelerle ilgili değil. 25-60 yaş arası gençlerin fazla eğitim görenlerin oranı 371.000'e yükseldi ve Pekin eğitime harcamalarını artırmaya devam ederse, bu on yılın sonuna kadar en az 501.000'e ulaşmayı hedefliyor; bu da Portekiz gibi ülkelerde görülen seviyelere yaklaşıyor.
Ancak, finansman yoluyla elde edilebilecek önemli bir büyüme potansiyeli mevcut. Çin, son yıllarda GSYİH'sının diğer büyük ülkelerden daha büyük bir oranını yatırıma dönüştürdü ve bunun büyük bir kısmı yüksek getiri sağlamasa da, konut, altyapı veya imalat gibi alanlardaki normal yatırım getirisi iyi seviyelerde kalırken, Çin'in sanayi sektöründeki varlık getirisi hala normalin yaklaşık 61 trilyon üzerinde. Bir örnek: Hükümetler tarafından desteklenen ve BYD ve Nio gibi şirketlerin yardımıyla geliştirilen elektrikli araçlardaki artış, Çin'i bu hızla büyüyen sektörde uluslararası bir lider haline getirdi. Hofman, asgari ekonomik reformlarla bile Çin'in sadece fiziksel yatırımlarıyla 2035 yılına kadar yılda 31 trilyon büyüme sağlayabileceğini hesaplıyor.
Bunu başarmak için Çin, mevcut yüksek iç indirim fiyatlarını korumalı, ancak bu parayı gayrimenkul kuruluşlarından ziyade imalat ve onarım şirketlerine daha fazla ayırmalıdır.
Konut piyasasındaki süregelen durgunluk, büyümeyi frenleyen diğer önemli faktör oldu. Temel senaryoda, arzı talebe göre dengelemek için gerekli olan konut finansmanında sürekli ve kademeli bir düşüş yaşanır, ancak piyasa çökmez. Konut piyasasındaki yavaşlama, daha verimli alanlara yatırım yapılabilmesi için kaynakların serbest kalmasını sağlar.
Çin'in konut inşaatındaki emsalsiz büyümesi artık geçmişte kalmış olsa da, konut ihtiyacı hâlâ temel bir talep olarak devam ediyor. Çin'in kentleşme harcamaları – şu anda ABD'nin 1950'lerdeki dönüşümüne benzer seviyede – hâlâ büyüme potansiyeline sahip; 2025 yılına kadar her yıl yaklaşık 10 milyon Amerikalı şehirlere taşınacak. Bu süreç, şehirlerde çalışanların diğer çalışanlarla potansiyellerini şekillendirmede daha az zorluk çekmeleri nedeniyle verimliliği de artırıyor.
Çin'in ekonomik iklimi artık dış talebin ihracat patlamasıyla baskı yapmasına izin vermeyecek kadar elverişli. Pekin, Çince konuşan şirketlerin inanılmaz bir iç pazarın potansiyelinden yararlanabilmesini ve müşteri harcamalarının artmaya devam etmesini sağlamak için reformlara ihtiyaç duyuyor. İşte burada Xi'nin "çift yönlü dolaşım" ve "tipik refah" politikaları devreye giriyor. İkinci aşama, ek yatırımların daha yoksul bölgelere yönlendirilmesini ve sağlık hizmetlerinin daha adil bir şekilde sunulmasını sağlamayı amaçlıyor; bu da muhtemelen refah seviyesi yüksek kesimlerden daha yüksek vergi alınmasını gerektirecek.
Bloomberg Economics'in modelinde, önümüzdeki on yılda büyümeye en büyük katkıyı sağlayacak faktör, işgücünün ve reel finansmanın daha kolay kullanılmasını sağlayan düzenlemeler anlamına gelen bileşenlerin toplam verimliliğidir. Bunun bir türü de yeni teknolojilerin benimsenmesidir.
Bu konuda tahminlerde bulunmak zor, ancak araştırma ve geliştirme harcamaları, bilimsel yayınlar ve patentler için karşılaştırılabilir göstergeler güçlü bir artış gösterdi. Çin artık GSYİH'sının birçok Avrupa uluslararası ülkesinden daha büyük bir bölümünü Ar-Ge'ye harcıyor.
İşçilerin daha düşük fiyatlı mal ve yetenekler üreten işlerden daha yüksek fiyatlı mal ve yetenekler üreten işlere geçmesiyle ek bir ivme kazanılacak. Olumlu bir ortam: ancak tarımda çalışanların yüzdesi, bugün yaklaşık 1'den gelişmiş ekonomilerdeki genel 'e daha yakın bir seviyeye düşme potansiyeline sahip. TikTok'un sahibi ByteDance Ltd. gibi ajanslar, çiftçilerin yerleşik yayıncı olmalarına yardımcı oldu.
Xi döneminde piyasa kurumlarında da büyük değişiklikler yaşandı; insanların çalışmalarını, kuruluşlardaki sahipliklerini ve ürettikleri ürün ve yetenekleri tanıtmalarının önündeki engeller azaldı. İki örnek vermek gerekirse: 2020 yılında Çince konuşan Amerikalılar, 3 milyondan az nüfusa sahip herhangi bir şehirde konut satın alma ve yönetici ayrıcalıklarından yararlanma hakkı kazandılar – ve bu kapsam giderek daha büyük şehirlere de yayılıyor. Çince konuşulan borsalarda kurulan kuruluşların sayısı son yıllarda hızla arttı. Bu tür reformların devam etmesi bekleniyor.
Pekin'in son yıllarda Alibaba ve Tencent gibi şirketlere yönelik düzenleyici baskısı, çok büyüyen köklü şirketlerden endişe duyduğunu gösteriyor. Yine de Xi'nin daha parlak bir iç sektöre ihtiyacı var; hükümet, küçük ve orta ölçekli işletmeler için kredi erişimini kolaylaştırmak, işletme vergilerini düşürmek ve "pembe kurdele" uygulamasını hafifletmek için yönergeler yayınlıyor. Pekin, ABD'de kurulan binlerce "küçük ama devasa" şirkete dolar ve Çin'in arka bahçesinde patent tescili yapan şirketleri hedefleyen vergi teşvikleriyle yardımcı oluyor.
“"En büyük belirsizlik, doğum günü partisinin en dezavantajlı kesimden gelen favori malzemelerine yardım etme çabalarının, diğer dezavantajlı alanlardaki baskının olumsuz etkilerini telafi edecek yeterli bir artışı sağlayıp sağlayamayacağıdır," diyor Şikago Üniversitesi'nden ekonomist Chang-Tai Hsieh.
Çin Ekonomik İşbirliği ve İnşaat Ofisi Başkanı Margit Molnar'a göre, Çin'deki özel sektör şirketleri, düşük performans gösteren yerli devlet işletmelerinin muazzam çeşitliliği nedeniyle devlet şirketlerine kıyasla daha üretken olma eğilimindedir ve Pekin'in pandemi sırasında performansı artırmak için devlet sektörüne güvenmesi, rekabet ortamını "çok daha eşitsiz" hale getirmiştir. Bununla birlikte, Xi, ekonomiye stratejik olarak gördüğü sektörlerdeki devlet işletmelerine yardım ederken, stratejik olmayan sektörlerdeki komşu devlet işletmelerinin de olağanüstü oranlarda başarısız olmasına izin vermektedir.
Motel, yiyecek-içecek, perakende ve toptan satış gibi stratejik olmayan sektörlerde devlet çoğunluk mülkiyetinin ertelenmesi, OECD ile uyumlu olarak uzun vadede kişi başına düşen GSYİH'yi 1,31 trilyon dolar artıracaktır. Molnar, "Reformların verimliliği artırabileceği çok fazla alan var" diyor.
Bloomberg Economics'in temel senaryosu, ABD'den kademeli bir ayrışmayı içeriyor ve internet bağlantılarının kesinlikle pandemi öncesi seviyelerine dönmeyeceği öngörülüyor. Bununla birlikte, Avrupa ve Doğu Asya'daki politika yapıcılar, Çin'den ayrışmanın hedefleri olmadığını, yani dünyanın önde gelen ekonomileriyle devam eden ticaretin büyümenin motoru olmaya devam edeceğini vurguluyorlar.
Gayri safi yurtiçi hasıla (GSYİH) seviyeleri ABD doları cinsinden karşılaştırıldığı için, Çin'in #1 (1,5,5,6 ülke) olma yarışındaki itibarı, ticaret fiyatlarında neler olup bittiğinden etkilenebilir. Eğer Çin devasa finans piyasalarını yabancı alıcılara açmaya devam ederse, yabancı para biriminin güçlenmesi yukarı yönlü ivmesini destekleyecektir.
Olumsuz senaryo: 4%'den daha yavaş
Çin yönetimi, Covid-19'dan sıfıra ulaşma hedefinin ne zaman tamamlanacağına dair belirsiz ifadeler kullandı. Olumsuz bir senaryoda, 2024'e kadar beklemek rahatsız edici olur; bu da en az bir yıl daha çok düşük büyüme anlamına gelir ve işsiz kalan işçilerin beceri geliştirme fırsatlarını kaçırmasıyla verimlilik üzerinde uzun vadeli bir etki yaratır.
Emeklilik reformlarının geri alınması (Rusya gibi otoriter hükümetler bile emeklilik yaşını yükseltme konusunda geri adım atmak zorunda kaldı), bu tekniğin 2040 yılına kadar tamamlanmadığını ve dolayısıyla çalışma çağındaki nüfusun on yıl içinde keskin bir şekilde azalacağını düşündürebilir.
Konut piyasasındaki yavaşlama – kötü yönetilirse – finansmanda daha da keskin bir yavaşlamaya yol açabilir. Pekin için kabus senaryosunda, finansmandaki düşüş mahalleyi hızla etkileyebilir ve 2022-2024 yılları arasında 201.000 ila 300.000 arasında bir azalmaya neden olabilir. Bir diğer senaryo ise hükümetin aşırı teşvik politikası uygulaması ve destek mekanizmalarının geri çekilmesiyle daha kötü bir yavaşlamanın yaşanması ve konut arzı projeksiyonunun daha da artmasıyla bu yavaşlamanın daha hızlı bir şekilde devam etmesidir.
ABD'nin Çin'e Rusya seviyesinde yaptırımlar uygulayarak sürpriz bir şekilde Çin'den uzaklaşması, Çin'in ekonomik patlaması için felaket olabilir. Dünyaya vereceği zararın Washington için çok büyük olacağı düşünüldüğünde, daha agresif bir uzaklaşma – örneğin, Huawei'ye uygulananlara benzer kısıtlamaların tüm Çin teknoloji kuruluşlarına uygulanması – ek bir ivme kazandıracaktır.
Kabus gibi durum: 3%'nin altında büyüme
Xi'nin son beş yıldaki başarılı yaklaşımı, gölge bankaları boğarak ve borç patlamasını yavaşlatarak finansal kriz olasılığını azaltmak oldu. Ancak bankacılık sisteminde hâlâ birçok batık kredi var ve eğer konut harcamaları çökerse ve birçok banka veya yerel yönetim kurtarma paketleri talep ederse, büyüme çok daha fazla yavaşlayabilir.
ABD müttefiklerinin ayrışma çabalarına katılması durumunda sorunlar daha da kötüleşebilir. Yurtdışı Mali Fonu'nun değerlendirmesine göre, OECD ekonomilerinden güçlü bir şekilde ayrışma olması durumunda Çin'in üretimi 2030 yılına kadar 81 trilyon ton daha düşük olabilir.
İklim ticaretiyle bağlantılı yeni bir pandemi veya şiddetli hava koşulları ekonomiye ciddi zarar verebilir. Ayrıca Tayvan üzerindeki bir çatışma da felaket olurdu.
Çin sosyal medyasında 100.000'den fazla kez görüntülenen, adı açıklanmayan bir analistin kaleme aldığı bir makale, Çin'in 2030 yılına kadarki büyüme beklentilerini değerlendirdi ve Tayvan'ın bağımsızlığını ilan ederek anakara güçlerinin işgalini tetiklemesini "önümüzdeki on yıldaki en büyük dış risk" olarak vurguladı. Makale, Rusya'nın Ukrayna'yı işgalinin ardından son 12 ay içinde yaygınlaştı.
Boğa piyasasının durumu: 5%'nin üzerinde büyüme
Çin'in meşru hedefi, 2020'den 2035'e kadar GSYİH'sını ikiye katlamak; bu da bu on yılda birçok yıl boyunca 'in üzerinde bir artış anlamına geliyor. Bloomberg Economics modeline göre, bu, Covid'den daha hızlı bir şekilde toparlanmayı ve emeklilik yaşının 2025'e yükseltilmesi ve büyük şehirlerde ikamet kısıtlamalarının uygulanması gibi reformların daha hızlı bir şekilde yeniden başlatılmasını gerektirebilir.
Uzun vadede, daha ucuz çocuk bakımı ve ebeveynlere yönelik ek yardımlar gibi önerilerle doğurganlığı artırma çabaları meyve verebilir, ancak etkileri belirsizdir; tek kesin sonuç, çocukların 2040'lı yıllarda iş gücüne katılacak olmalarıdır.
Ardından, işçilerin çok daha az gelişmiş ürün ve hizmetlerden daha kullanışlı olanlara doğru geçişinde bir ivme söz konusu; bu da aslında Çin için daha kolay, çünkü bölgedeki en büyük üretim üssüne sahip. Bunu izlemenin bir yolu, Harvard Üniversitesi Büyüme Laboratuvarı tarafından derlenen ve ürünlerin ve ihracatın kapsamını analiz eden Ekonomik Karmaşıklık Endeksi'dir. Çin, on yıl önce 24. sıradayken 17. sıraya yükseldi.
Buradaki fikir, çok sayıda ürün üretmenin, daha karmaşık ürünlere geçişi kolaylaştırmasıdır. Laboratuvar verilerine göre, Çin'in karmaşıklık seviyesi 2030 yılına kadar en hızlı büyüyen ekonomilerden biri olacak; önümüzdeki on yılda 5,81 milyon tonun üzerinde bir büyüme öngörülüyor.
Karmaşıklığa dair bazı örnekler: Çin'de artık BeiGene gibi küresel ölçekte rekabet eden düzinelerce biyoteknoloji kuruluşu bulunuyor; bu durum on yıl önce eşi benzeri görülmemiş bir gelişmeydi. Ayrıca Tencent gibi çevrimiçi video oyun şirketleri ve TikTok gibi video uygulamaları ilk kez dünya sahnesinde başarıya ulaştı. Çince konuşan gruplar, bu on yılın en belirgin büyüme sektörlerinden biri olan fotovoltaik enerji alanında öncülük ediyor.
Çin'in uzun vadeli перспектиfleri için daha birçok başarılı deneyime ihtiyaç duyulabilir, ancak kısa vadede her şey iki temel zorluğa indirgeniyor.
“Bloomberg Economics'ten Chang ve Zhu'ya göre, "Manşetler büyüme yavaşlamasının hızında büyük fark yaratabilir: Covid Sıfır hedefinden uzaklaşmak ve konut piyasasını istikrara kavuşturmak kısa vadeli büyümeyi destekleyebilir." "Daha da önemlisi, verimliliği ve istihdamı artırmayı amaçlayan yapısal reformlara yönelik yenilenmiş bir ivmeyle birleştiğinde, bu, uzun vadeli büyümenin pandemi öncesi yörüngelere geri dönmesi için ana umudu sağlayabilir.".
