Reklamlar
Social Capital Hedosophia Holdings Corp.'un CEO'su, Kurucusu ve Yönetim Kurulu Başkanı Chamath Palihapitiya (solda), 2017'de törensel bir zil çaldı. Şimdi SPAC'ler cazibesini yitirdi ve Social Capital iki doları nakde çevirmeyi hedefliyor, ancak getiri odaklı yatırımcılar için fırsatlar hala mevcut olabilir (AP/Richard Drew fotoğrafı).
KÜREK
2019'dan 2021'e kadar, bazı SPAC'ler, cazip ve bulunması zor patlama potansiyeli olan şirketleri piyasaya sürmeyi ve bu süreçte yatırımcılarından büyük karlar elde etmeyi amaçlayan en çok aranan yatırımlar arasındaydı. Buna rağmen, ne yazık ki birçok SPAC için, bir anlaşma keşfedildikten sonra yatırımcıların performansı olumsuz yönde değişti.
Şimdi, 2022'de, uzun süredir devam eden bir piyasada yatırımlardaki artış moda olmaktan çıkmışken, SPAC trendinin ilk savunucularından biri olan ve SPAC'lerin halka arzlara yöneleceğini uman Social Capital, iki SPAC'i "yavaşlatma" planlarını açıkladı. Elbette, bu durum fiyatlara yansımış durumda; zira 2022'de halka arz faaliyetleri de önemli ölçüde azaldı.
Yaygın karamsarlığa rağmen, SPAC'ler şu anda yatırımcılara getiri sağlıyor olsa da, bu durum destekçilerin beklediği gibi olmadı. SPAC'ler, kısa bir süre içinde gelir varlıkları biriktirerek şüphesiz gözle görülür bir şekilde değer kazanabilirler.
Cazip kısa vadeli getiri
200'den fazla SPAC'e sahip olan Speed Up arbitraj fonunun portföy yöneticisi Juliam Klymochko, bunun nasıl çalıştığını açıklıyor. Günümüzde "SPAC'lerin yüzde doksan sekizi nakit değerinin altında alım satım yapıyor" diyor. Bu yetenek sayesinde, bir yatırımcı, Klymochko'nun genel SPAC için mevcut hesaplamalarına göre, pratikte 10 dolarlık bir varlığı 9,84 dolara satabilir.
Dolayısıyla, bir SPAC tasfiye edilse, uzlaşma yönünde oy kullansa veya süreyi uzatma yönünde oy kullansa bile, geri ödeme seçeneğiniz olup olmadığını ve gizli değeri alıp alamayacağınızı kontrol edin. Doğal olarak, 1,6%'lik bir fırsat da çok cazip görünmeyebilir, özellikle de bir SPAC'ın geri ödeme olasılığına kadar aylar varsa.
Bu gerçeğe rağmen, hobi faiz oranlarındaki yeni hareketler potansiyel bir olasılık yaratıyor. SPAC'lerin çoğunun parasını yatırdığı Hazine bonolarının fiyatları önemli ölçüde arttı ve şu anda 1 yıllık Hazine bonosu için yaklaşık 41.300 TL ödeniyor.
SPAC'ların değerinin, anlaşmalar ararken ve beklerken hobi yatırımları yaparken, başlangıçtaki 10 ABD doları değerinin ötesine geçme potansiyeli vardır. Ayrıca, bugün yaklaşık 41,3 ABD doları getiri sağlayan bir kredide indirim de alabilirsiniz. Elbette, burada farklı maaş bazlı yatırımların bir araya getirilmesinden daha fazla karmaşıklık var ve enflasyonun yönüne ilişkin endişeleriniz de önemli, ancak SPAC'lar ani bir sabit gelir yatırımına uygun olabilir.
Bu nedenle, SPAC'lerin Hazine giderlerinden daha fazla kazanç sağlama kapasitesi de olabilir; bu da, 11 trilyon dolarlık ek bir getirinin bile bağlı olabileceği, katı ve sabit bir ücret dünyası anlamına gelir. Dahası, bu SPAC'lerden bazılarının 2022 piyasa değerlemeleri arasında alıcılar için cazip bir fırsat bulma olasılığı da hala mevcuttur. Bununla birlikte, 2022'de SPAC işlemlerinin verimliliği genel olarak negatif olmuştur ve birçok yatırımcı, genellikle kötü performans gösteren teklifleri bünyesine katmak yerine geri çekmeyi tercih etmektedir.
Geri satın alma vergisi bir fırsat sunuyor.
SPAC'ler için yeni ve beklenmedik bir risk, Enflasyon Azaltma Yasası'nın bir parçası olarak, Ocak 2023'ten itibaren şirketlerin hisse geri alımlarının maliyetinin 'ini (TP3T) ödemelerini gerektiren güncel hisse geri alım vergisidir. Bu yasa, SPAC'lerin para iadesi yaptıklarında mutlaka vergilendirilmesini gerektirmemelidir; ancak, mevzuatın mevcut yorumları göz önüne alındığında, bazılarının da bu vergiyi ödemesi gerekebilir. Bu durumda, maliyeti yatırımcıların mı yoksa sponsorların mı karşılayacağı sorusu ortaya çıkmaktadır.
Geri alım vergisi, tanımlanmış bir bordro kategorisi fonu olarak bu SPAC'lerin getirilerini olumsuz etkileyebilir. Klymochko burada belirsizliği kabul ediyor. Bazı sponsorların uzatma belgelerinde bu konuda ilerleme kaydettiğini ve Cayman Adaları merkezli SPAC'lerin vergiye tabi olmayacağını düşünüyor. Ancak Delaware merkezli SPAC'ler tabi olabilir.
S-1 dosyalarında yatırımcılar için ek koruma sağlayan genç ve köklü SPAC'ler, normalde yatırımcılara gidecek olan parayı geri alım vergisini ödemek için kullanabilirler. Nakit gelir elde ediyorsanız, bu ayrıntılar önemli olacaktır.
Garantiler
Dolayısıyla, çok daha spekülatif yatırımlar olarak SPAC hisse senetleri de ilgi çekici görünebilir. Genellikle bir anlaşma gerçekleştikten sonra sabit bir maliyetle hisse satın alma seçeneği sunarlar ve işler gerçekten iyi giderse büyük bir potansiyel kazanç sağlarlar.
Açıkça görülüyor ki işler iyi gitmiyor ve 2022, SPAC varantları için bir kabus oldu; yılbaşından bu yana yüzde seksen üç değer kaybetti. Gençler, normal SPAC'ler, Klymochko'nun son değerlemesinde bir SPAC'in anlaşma bulamama olasılığının 1,33 olduğunu varsayarak işlem görüyor. Bu, öz sermayeye kıyasla düşük bir oran ve bu nedenle, büyük bir geri alım dalgası görmediğimiz sürece (ki bu mümkün), SPAC varantlarında bir miktar fiyat olabilir.
Artışın sonu
Dolayısıyla, önceki yıllardaki SPAC patlaması açıkça sona erdi. Buna rağmen, SPAC'ler detaylara inmeye istekli olanlar için sabit gelirli yatırımlar olarak da ilginç bir yapıya sahip olabilir. Hatta, tarihsel emsallere dayanarak, daha maceracı yatırımcılar için kesin SPAC varantlarının muhafazakar fiyatlandırılmış olabileceği yönünde bir argüman bile öne sürülebilir. Bununla birlikte, herhangi bir anlaşma bulunmazsa varantlar sıfıra kadar düşebilir.
Ancak bu, bir geçim piyasasında olduğumuzu gösteriyor. SPAC'ler, birkaç yıl önce, kısa bir süreliğine de olsa, kesin halka arzlar için devasa sermaye getirileri göstermişti. Şimdi ise SPAC'ler, mevcut ortamda yatırımcıların yardımıyla geliştirilebilir ve sabit gelir seçeneği olarak değerlendirilebilir. Koşullar değişti.
