- “Pamuk fiyatları tekrar dip seviyelere düştü.” – (30 Eylül 2022)
- “"Orman ürünleri fiyatları iki yıldan uzun bir süredir en düşük seviyesine gerileyerek pandemi öncesi seviyelere döndü." (27 Eylül 2022)
- “Bakır harcamaları son iki yılın en düşük seviyesine düştü” (7 Temmuz 2022)
- “Petrol fiyatları düşüyor… ABD ham petrolünün varil fiyatı üç ayda yaklaşık 1,5 trilyon ABD doları değer kaybetti.” (13 Eylül 2022)
- “"Kira fiyatları iki yıl sonra ilk kez düştü" (26 Eylül 2022)
- “Hane halkı giderleri devam ediyor. Yıllar sonra ilk kez aylık düşüş yaşandı.” (27 Eylül 2022)
Reklamlar
Çok önemli bir şey oluyor. Buna... Deflasyon deniyor.
Arz yönlü şoklar
Pandemi ve Ukrayna'daki çatışma – yüzyılda bir görülen iki şok – (IMF'nin hesaplamalarına göre) 9 trilyon dolarlık bir teşvik paketini sıkıştırarak küresel ekonomik iklimi büyük bir sarsıntıya uğrattı.
- Alıcı davranışlarında büyük değişiklikler meydana geldi; genel olarak işlevlere yapılan harcamalar azalırken, fiziksel ürünlere (özellikle uzun ömürlü ürünlere) yapılan harcamalar arttı – bu durum eski yazıda da açıklanmıştı. Trilyonlarca dolarlık talebin beklenmedik yönlere kayması, hazırlıksız tedarikçileri karşılanmamış siparişlerle boğdu (ve fiyatları yükseltti).
- Üreticilerin tahmin hataları, tedarik zincirinin tamamına yayıldı ve lojistik yöneticileri artık alışılmışın dışında olan işlerle başa çıkmakta zorlanırken, süpermarket raflarından otomobil alıcılarına kadar her yerde kıtlıkları daha da kötüleştirdi.
- Ukrayna'daki savaşın yol açtığı kıtlıklar, yaptırımlar ve sabotajlar, özellikle finans ve enerji sektörlerinde küresel ekonomik iklimi daha da değiştirdi.
- Covid kısıtlamaları, karantinalar ve seyahat yasakları, özellikle Çin'de inşaat döngüsünün hayati önem taşıyan bölümlerini felç etti.
Bütün bunlar, günümüz dünyasının bu ürünleri üretmek ve ithal etmek için bağlı olduğu devasa ve karmaşık tedarik zincirleri üzerinde muazzam bir baskı oluşturmuştur.
Bu durum, genel halkın psikolojisini de etkiledi, alıcıların özgüvenini zedeledi ve hedge fon yöneticilerini dehşete düşürdü. "Enflasyon", kıyametin beşinci atlısı haline geldi ve finansal sistemin üzerinde belirdi. Bugün medyada, savaş (Ukrayna) ve hastalık (Covid) gibi yaygın felaketlerin bile önüne geçiyor. Uzun süre direnen Federal Rezerv'deki hevesli oyuncular, şimdi halkın paniğine boyun eğdiler. İronik bir şekilde, yüz binlerce işçi kurban edilecek (işsiz kalacak) – belki de Larry Summers'ın (eski Hazine Bakanı, düşünceli bir entelektüel, 10% işsizlik oranıyla tanınan) örneğinde olduğu gibi 10 ila 12 milyon iş daha yok edilecek. Mülkler kaybedilecek, cüzdanlar harap olacak, emeklilik fonları aşırı yüklenecek, aileler yıkılacak… fark etmez – bize söylendiğine göre, "enflasyonu dizginlemek" için bu önlemin başarılı olması gerekiyor. Ve bu durum devam edecek; Fed yetkililerinin söylemlerinin yeni yönleri arasında, "çok erken" gevşemenin korkunç bir hata olabileceği uyarısı da yer alıyor. Çalışma Bakanlığı verileri, piyasa sepetinin (her zaman şüpheli olan tüketici faiz endeksinin temeli) artık tehlikede olmadığını belirleyip "Tehlike Geçti" uyarısı vermedikçe, sert rejim sona ermek zorunda kalacak.
Tedarik zincirinin kendi kendini onarma özelliği
Tüm bu sıkıntılar trajik çünkü mantıklı değil. Son 12-18 ayda maliyet enflasyonunu şiddetlendiren darboğazlar artık ortadan kalkıyor. Fiyat artışlarını körükleyen önemli arz kısıtlamaları belirgin bir şekilde hafiflemeye başlıyor.
Neyse ki, mevcut "enflasyonun" baskın nedeni bir kenara itiliyor. Arz kısıtlamaları ikinci durumda acı verici olsa da, kendi kendini iyileştiriyor.
Hepimiz bunu bizzat gördük. Pandeminin ilk günlerinde kıtlıklar çok belirgindi. Boş süpermarket rafları sıradan bir manzaraydı. Örneğin, o zamanlar temel ihtiyaç maddesi sayılan el dezenfektanını bulmak için birçok insanın verdiği telaşlı arayışı hatırlayın. Hem kıt hem de pahalı hale gelmişti. Ya da 2020'de Covid testi yaptırmanın ne kadar karmaşık bir süreç olduğunu ve bunu başarabilmenin bile ne kadar pahalı olduğunu hatırlayın.
Ancak, süpermarket raflarının -artık genellikle sıradan ürünlerle dolu olan- zaman zaman el dezenfektanlarıyla -varil varil- fiziksel olarak tıkandığını fark etmek uzun sürmedi. Ve bazen de herkese açık bir şekilde dağıtılıyordu. Eskiden depolanan tuvalet kağıdı paletleri, kalenin boş köşelerinde tavana kadar yığılıyordu. Ve bugünlerde bir CVS'ye giderseniz, tanesi 9,99 dolara satılan ev yapımı Covid çoklu test kitlerinin dağlarının etrafında dikkatlice dolaşmanız gerekiyor.
CVS'de Covid testi
yazar aracılığıyla görüntü
Daha önemli ve daha geniş kapsamlı bir “stratejik” örnek: Avrupa'daki savaş anlatısı ile Ukrayna'daki enerji krizi anlatısının son 8 ayda nasıl geliştiğini düşünün. Rusya saldırdığında, Avrupa'nın Rus benzini ve petrolü olmadan da idare edebileceği gibi akıl almaz bir ilk izlenim yarattı. Bu bağımlılıktan kurtulmanın yıllar alabileceği söyleniyordu. Şu anda Alman doğalgaz rezervleri 911.000 ton kapasitede. Değerli Alman müşterileri, çok kısa bir süre içinde enerji tüketimini olağanüstü derecede azalttı:
- “"Almanya'da bu 12 aylık dönemin ilk beş ayında bitki bazlı benzin tüketiminde bir düşüş görüldü ve bu düşüş Mayıs ayında daha da derinleşti. Düşüşün bir kısmı daha hafif don olaylarına bağlandı. Tüketim, geçen yılın aynı ayına göre 351 TP3T azaldı. Sıcaklık etkileri dikkate alındığında, geçen ayki düşüş 111 TP3T oldu."”
Artık Avrupa'nın bu felaketi elektrik kesintisi olmadan atlatacağına dair güven var ve Putin'in benzin dağıtımını manipüle etme girişimi başarısızlığa mahkum. Bu darboğaz bile çözülüyor.
İşte piyasanın basit gücü ve dersi. Dış bir şok nedeniyle bir dengesizlik oluştuğunda, piyasalar tepki verir; yani tedarikçiler tepki verir, müşteriler uyum sağlar ve denge yeniden sağlanır. Bana bir kıtlık gösterin, 3 ay veya bir yıl içinde (ürün kategorisine bağlı olarak) size deflasyon ve büyük olasılıkla bir arz fazlası göstereceğim.
Bu sistem artık birçok piyasada yerleşmeye başladı ve çok sayıda emtiayı etkiliyor.
Bazı örnekler: Bakır, Pamuk, Ahşap, Demir cevheri, Ham petrol.
“"Doktor Copper" başlamak için mükemmel bir bölge:
- “'Doktor Bakır' terimi, uluslararası ekonomideki dönüm noktalarını tahmin etme yeteneği nedeniyle 'ekonomi alanında doktora' derecesine sahipmiş gibi ün salmış bu temel çelik için kullanılan piyasa jargonudur.‘ – Investopedia
11 Mayıs 2022'de, Fransa'nın kuzeyindeki Lens'te bulunan Nexans fabrikasında bir çalışan, kablo haline gelmeden önce haddehaneden geçirilmek üzere sarılmış 8 mm çapındaki bakır kabloyu filtreliyor. – Fransız kablo şirketi, Lens'te kendi bakır eritme tesisine sahip olan sektöründeki tek şirket. Bu tesis, elektrik kabloları için yaygın bir patlamanın başlangıcında Nexans için rekabet avantajı sağlıyor. (Denis Charlet/AFP tarafından çekilen fotoğraf) (Fotoğraf: DENIS CHARLET/AFP via Getty Photographs)
AFP'ye, Getty fotoğraflarının kullanımı için teşekkür ederiz.
Pandeminin başlangıcında bakırın maliyeti düştü, ardından yükseldi. Bazıları için bu artış enflasyon alarmı oldu. Oran, Nisan 2020 ile Nisan 2021 arasında iki katına çıktı. Esasen uzun vadeli düzenli oranın 50% üzerinde bir seviyeye ulaştı. Bu dolaşım oranının, çok çeşitli son kullanıcı işlevlerinde hayati bir enflasyon itici gücü olacağı genel olarak tahmin ediliyordu.
- “Bakır maliyetleri, on yıldan uzun bir süredir ilk kez en yüksek seviyelerine ulaştı… bu da bazı alıcıların daha yüksek enflasyona hazırlanmasının nedenlerinden biri.” (WSJ, 12 Mayıs 2021)
Metrik ton başına bakır fiyatı
Yazar tarafından hazırlanan grafik
Ancak 2021'de istikrar kazandıktan sonra, bakırın maliyeti birkaç aydır düşüyor ve pandemi öncesi normal seviyesinin 131.300 TL altına geri döndü. Bakır harcamalarındaki eğilimi, Tüketici Fiyat Endeksi'nin (TÜFE) yaptığı gibi, bir önceki yılın aynı ayına göre aylık yüzdesel değişimi ölçerek hesaplarsak, bakır "enflasyonu" 14 aydır düşüyor ve şu anda oldukça düşük seviyede. Başka bir deyişle, bakır piyasası büyük bir deflasyon yaşıyor.
Bakır fiyatlarındaki değişim (aylık bazda %, yıllık bazda)
Yazar Cotton tarafından hazırlanan grafik.
Pamuk harcamalarındaki eğilim de benzer.
CLARKSDALE, MS – 19 EKİM: 19 Ekim 2003'te Mississippi, Clarksdale yakınlarındaki BTC çiftliğinde hasat bekleyen bir pamuk kozası. BTC, 'i genetiği değiştirilmiş (GM) Bt, Roundup pamuğu olmak üzere 1.000 dönüm pamuk yetiştiriyor. Yürütme, böceklerin GM ürünlerine karşı bağışıklık kazanmasını önlemeye yardımcı olmak için mahsulün en az %2'sinin bilinen pamukla ekilmesini zorunlu kılıyor. BTC, fabrikaların yardımıyla finanse edilen birinci sınıf deneyim kazanmak için gelecek yıl pamuk ekim alanının %1'ini geleneksel pamukla ekmeyi planlıyor. (Fotoğraf, Scott Olson/Getty tarafından çekilen fotoğraflar kullanılarak çekilmiştir)
Getty fotoğrafları
Ekim 2021 - Eylül 2022 arası pamuk giderleri
Yazarın kullandığı karakter
Pamuk fiyatlarındaki artışın temel nedeni arz kısıtlamalarıydı. Bu yaz da bildirildiği gibi.
- “"Güneybatıdaki pamuk üreticileri, ilkbaharda ektikleri on milyonlarca dönüm kurumuş tarlayı terk ediyorlar; bu da ABD'de son on yıldan fazla süredir görülen en zayıf hasat tahminlerine ve çok daha yüksek düşüş oranlarına yol açıyor."”
Ancak endişeler azalıyor ve belki de yersizdi.
- “Pamuk harcamaları dip seviyelere geriledi… Vadeli işlemler, kalan ayın sonuna doğru 25% düştü; bu da ABD tarım ajansının bu yıl pamuk ekili alanların yüzde kırkından fazlasının kuraklık nedeniyle hasat edilemeyeceğini öngörmesinin yarattığı olumlu havayı tamamen ortadan kaldırdı.”
Kereste
- “"Bugün ABD'deki en gözde emtia kereste." (WSJ, 9 Temmuz 2020)
CHICAGO, ILLINOIS – 5 NİSAN: 5 Nisan 2021'de Chicago, Illinois'te bir eve kereste yığınları teslim ediliyor. COVID-19 kısıtlamaları nedeniyle kereste fabrikalarının faaliyetlerinin durması ve yeni konut gelişimini destekleyen düşük kişisel konut kredisi maliyetleri nedeniyle Nisan ayındaki kapanmalar sonucu kereste maliyetleri üç kattan fazla arttı ve bu da memnuniyetle karşılanan bir artışa yol açtı. (Görsel: Scott Olson/Getty Photos)
Getty Fotoğrafları
2020 ve 2021 yıllarında uzun yıllar boyunca kereste giderleri, bazı çevrelerin başlangıç aşamasındaki enflasyon olarak algıladığı durumun en önemli örneklerinden biriydi; henüz kanıtlanmamış olsa da uzmanlar enflasyonun bu noktaya ulaştığına ikna olmuşlardı.
Ekim 2017 ile Eylül 2022 arasındaki kereste fiyatları
Grafik, yazar tarafından sağlanmıştır.
Bu yıl kereste fiyatları salgın öncesi seviyesine geri döndü.
Kereste piyasasındaki dalgalanmalar, tahmin hatalarının teslimat tarafında nasıl başarısızlıklara yol açtığını ortaya koyuyor.
- “Birçok fabrika, bireyler işlerini kaybedip harcamalarını kısınca talebin düşeceğini düşünerek dükkanlarını kapattı ve bakım ve onarım işlerine yöneldi. Ancak olan tam tersi oldu,' dedi sektörden bir yetkili. ‘Kereste ve kontrplak dolaplardan adeta uçup gitti. 'Amerikalılar tatile gitmedi,“ dedi bir başka yetkili. ”Evde kaldılar ve teraslar, çitler, pergolalar inşa ettiler. Her şeyi, en ufak ayrıntısına kadar yaptılar. Harvard'ın özenle benimsediği ev tadilatı harcamaları tahmini bir yavaşlama öngörmüştü… ancak model, Amerikalıları aylarca evde tutan bulaşıcı bir hastalığı tahmin edemezdi. Fabrikaların siparişleri birikti.”
Kıtlık, ek bir sorunu daha körükledi: Müşterilerin stokçuluğu, ki bu da tahmin belirsizliğinin bozulmasına doğal bir tepkidir. (Stokçuluk, yarı iletkenlere benzer birçok farklı sektörde arz kısıtlamalarının artmasında önemli bir rol oynamıştır.) Başka bir deyişle, belirsizlik talebi artıran bir faktör haline geldi, ancak asıl sorun kısıtlı arzla uyumsuzluktu.
Demir cevheri
Brezilya, Minas Gerais Eyaleti, Vale Madencilik (Northern Equipment) Demir Cevheri Madeni. (Fotoğraf: Giles Barnard/Development Images/Avalon Images/Getty)
Getty Images
Ekonomik iklim, elli veya yüz yıl öncesine kıyasla demir ve metale çok daha az bağımlı olsa da, demir hala önemli bir emtia. Demir cevheri maliyetleri pandemi sonrasında arttı, ancak şimdi toparlandı. Küresel demir cevheri fiyatları neredeyse pandemi öncesi seviyelere geri döndü. Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE) ile aynı şekilde ölçüldüğünde (aylık bazda 12 aylık yıllık yüzde değişim), demir cevheri şu anda oldukça deflasyonist bir seyir izliyor.
Demir cevheri maliyetindeki döviz kuru (aylık 12 ay, 3 ton)
Grafik, yaratıcısı Crude Oil tarafından sağlanmıştır.
Ham petrol, tüm emtiaların anasıdır. Ekonomik sistem içindeki enflasyonun başlıca etkenlerinden biri olarak kabul edilmektedir.
CULVER ŞEHRİ, CA – 25 NİSAN: Ham petrol fiyatlarının varil başına neredeyse 120 dolara yükselmesiyle petrol sondaj kuleleri petrol çıkarıyor ve bu durum, petrol şirketlerinin, petrolün beşte birine veya çok daha azına satıldığı on yıllar önce sömürüldüğü ve kârsız olduğu düşünülen birçok kuyuyu ülke genelinde yeniden açmasına yol açıyor. Bu durum, 25 Nisan 2008'de Culver, Kaliforniya şehrindeki Los Angeles çevre grubunda yaşandı. "Stripper kuyuları" olarak adlandırılan eski kârsız kuyuların çoğu, ev sahiplerinin bazen gürültü, koku ve yeniden petrol sondajına bu kadar yakın yaşamanın potansiyel çevresel tehlikeleriyle ilgili olarak öfkelendiği şehir bölgelerinde bulunuyor. Ev sahiplerinin arazilerinin altında maden haklarına sahip olmaması göz önüne alındığında, petrol şirketleri, sakinlerin isteklerine bakılmaksızın, evlerin altından geçmek için açılı bir şekilde sondaj yapabiliyor. Yeni ve pahalı bilgiler ve sondaj önerilerini kullanan Kaliforniyalı üreticiler, yıllar sonra ilk kez 2007'de yaklaşık 2,5 milyon varillik iyileştirilmiş petrol dolaşımıyla, yılda yaklaşık 51.300 tonluk uzun süreli düşüşü tersine çevirdiler. (Görsel, David McNew/Getty'nin fotoğraflarıyla desteklenmiştir)
Getty fotoğrafları
Petrol harcamaları, bir dizi dış makro şok nedeniyle ciddi şekilde bozuldu; hatta pandemi kaynaklı yer değiştirme faktörüyle daha da kötüye gitti ve Ukrayna'daki çatışmalar başladığında arttı.
Ham petrol harcamaları 2020-2022
Grafik oluşturucu kullanılarak oluşturulmuştur.
Ancak kalan çeyrekte deflasyonist bir eğilim görüldü.
2022'nin 3. Çeyreğinde Ham Petrol Fiyatlarında Düşüş
Grafik, yaratıcı tarafından hazırlanmıştır.
Bugünkü haberlere göre (3 Ekim), OPEC fiyatları desteklemek için üretim kesintilerini değerlendiriyor ve bu da petrol vadeli işlemlerini 51 trilyon ton yükseltti. Petrol aslında özel bir durum; harcamaları tamamen "piyasa odaklı" değil. Dolayısıyla, üretim kesintisi bir bağış kısıtlamasıdır ve bu nedenle "enflasyon" yaratırsa, tipik bağış tablosunun bir parçası olacaktır.
Özet: Deflasyon… Buna alışın.
Devam edebiliriz. Bu durum neredeyse tüm emtia piyasalarında aynıdır. Maliyetler birçok durumda hâlâ pandemi öncesi seviyelerin üzerinde ve Ukrayna tarım ürünleri sevkiyatına Rusya'nın uyguladığı abluka nedeniyle gıda fiyatları yükseliyor (bu da açıkça arz tarafındaki bir kısıtlamadır), ancak bu maliyetler bile düşüyor ve pandemi öncesi seviyelere doğru geri dönüyor.
Bu maliyet düşüşlerinin zayıflayan talepten kaynaklandığı yönünde yeni bir argüman ortaya atıldı. Bu, en azından şimdilik büyük ölçüde yanlıştır. Hatalı birincil bankacılık politikaları ve belki de Xi Jinping'in devam eden yanlış adımları nedeniyle bir durgunluk yaşanıyor olabilir, ancak bu durum bugün ABD'de mevcut değil ve son iki çeyrekte ekonomimizdeki deflasyonist eğilimi açıklamıyor. İşgücü piyasası hala çok güçlü ve perakende gelirleri iyi durumda. Maliyet düşüşleri talep kaynaklı değil. Büyük ölçüde arzda meydana gelen iyileşmelerin bir yansımasıdır.
Şoklar darboğazlar yaratır. Darboğazlar kısa süreliğine maliyetler üzerinde baskı oluşturur. Piyasalar şu anda bu darboğazları ortadan kaldırmak için doğal mekanizmalarını kullanıyor. Ek dış şoklar da bu yöntemi bozabilir, ancak şu anda tüm emtia yelpazesinde deflasyonist eğilimler söz konusudur.
