Reklamlar
ABD Merkez Bankası Başkanı Jerome Powell, 27 Temmuz 2022'de Washington'da düzenlenen iki günlük Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC) toplantısının ardından bilgi konferansı yoluyla açıklama yaptı.
Elizabeth Frantz | Reuters
Federal Rezerv'in, Federal Açık Piyasa Komitesi toplantısında hobi amaçlı tahvil faizlerini üçüncü kez üst üste 0,75% veya 75 temel kaynak artırma kararı, ekonomik iklimi soğutmak ve enflasyonu düşürmek için atılan bir adım olmakla birlikte, ülke genelindeki küçük işletme sahiplerini 1990'lardan beri yaşamadıkları bir kredi onarım sürecine de sokuyor.
Eğer Federal Rezerv'in bir sonraki FOMC toplantısı, piyasa beklentilerini karşılayarak 12 ay sonuna kadar iki ek faiz artırımı daha yaparsa, küçük işletme kredileri en az 91 trilyon dolara, hatta daha da yükseğe ulaşabilir ve işletme sahiplerini karmaşık bir dizi seçenekle karşı karşıya bırakabilir. Kredi verenlere göre, özellikle toparlanma varlıkları sektöründeki işletmeler bugün iyi durumda ve küçük işletme grubu genelinde kredi notu verimliliği iyi seviyede kalmaya devam ediyor, ancak Fed'in enflasyona karşı daha agresif tutumu, daha fazla işletme sahibinin büyümek için yeni borçlanma konusunda iki kez düşünmesine yol açacaktır.
Kısmen psikolojik bir durum söz konusu: Birçok işletme sahibi daha önce düşük faizli bir ortamda faaliyet göstermiş olduğundan, borç şoku daha belirgin hale geliyor; ayrıca işletmelerinin nakit akışı aylık ödemeleri karşılamaya yetiyor. Bununla birlikte, mal, işçilik ve ulaşım dahil olmak üzere diğer tüm işletme fiyatlarında aşırı enflasyonun yaşandığı bir dönemde, nakit akışını sağlıklı bir aylık ödeme seviyesine getirmeyi daha zor bulan daha büyük gruplar da olacaktır.
“Küçük işletmelere kredi sağlama konusunda uzmanlaşmış Fountainhead'in kurucusu ve CEO'su Chris Hurn, "Kredilere olan talep henüz değişmedi, ancak insanların tahmin yürütmeye başladığı noktaya tehlikeli derecede yaklaşıyoruz" dedi.
“"Henüz oraya ulaşmadık," dedi. "Ancak yaklaşıyoruz."”
Faaliyetlerdeki artış maliyetlere yol açabilir.
Orta ölçekli bankalar ve kredi birlikleri kredi şartlarını sıkılaştırırken ve kurumlar borç sağlayıcı sigorta oranlarına (borcu karşılamak için gereken nakit akışının toplamı) yanıt olarak borç sözleşmelerini ihlal etmeye başlarken, daha fazla işletme sahibi Hurn'un firması gibi firmaların uzmanlaştığı SBA kredi piyasasına yönelecektir.
“"Ekonominin yavaşladığı ve fiyatların yükseldiği bu döngülerden birine her girdiğimizde, şirket kredisi alabileceğimiz birkaç yerden biri de SBA (Küçük İşletme İdaresi) kredisi veren kuruluşlardır," dedi.
Ancak, küçük işletme kredilerine odaklanan Biz2Credit'in kurucu ortağı ve CEO'su Rohit Arora'nın belirttiğine göre, SBA piyasasında bile işletme sahipleri, Fed'in maliyet düşürme önlemleri nedeniyle duraksamaya başlıyor. Arora, "Kredi puanı açısından bakıldığında, insanlar hobi amaçlı kullanım ücretlerindeki artışın ve Fed'in faaliyet oranlarını 4-4.50% seviyesinde tutacağının daha çok farkına vardılar" diye gözlemledi.
Fed yetkilileri Çarşamba günü, para piyasası aşaması 2023'te 4,6%'lik "nihai fiyata" veya tamamlanma noktasına ulaşmadığı sürece faiz oranlarını artırmaya devam etme niyetlerini dile getirdiler.
“Arora, "Bir ay öncesine kadar bile bu '2022 fenomeni' haline gelmişti ve şimdi acıyı daha uzun süre çekmek zorundalar," dedi. "Ya da değil, artık daha kalıcı bir karar, çünkü Fed'in bunu sizin üzerinize 'yüklemesi' gerekmiyor," diye ekledi, değişken faizli kişisel kredilerin maliyetlerinin artık artmayacağı bir ortamda.
Fed, daha yüksek faiz oranlarını daha uzun süre korumayı bekliyor.
Yaz aylarını da göz önünde bulundurarak, hisse senedi piyasasına akıllıca yansıyan büyük değişim, enflasyonun daha önce tahmin edilenden daha katı olduğu ve ekonominin kilit alanlarının yanı sıra işgücü piyasasının da yeterince hızlı soğumadığı gerçeği nedeniyle, Fed'in faaliyet fiyat artışlarını hemen tersine çevirmesinin artık olası olmadığı gerçeğinin farkına varılmasıdır. Şu anda, Temmuz ayındaki son FOMC toplantısında, birçok ekonomist, yatırımcı ve iş lideri, Fed'in 2023 yılının başlarında faiz indirimine gideceğini bekliyordu.
CNBC'nin ekonomistler ve yatırım yöneticileriyle yaptığı araştırmaya göre, Fed'in faiz oranlarını 4%'nin üzerinde zirveye çıkarması ve 2023 yılı boyunca bu seviyede tutması muhtemel görünüyor. Bu görünüm, Kasım ve Aralık aylarında en az iki büyük faiz artırımı anlamına geliyor; toplamda en az 75 baz puanlık bir artış ve Çarşamba günkü artış da dahil olmak üzere Eylül ayından yıl sonuna kadar toplamda 150 baz puanlık bir artış söz konusu. Bu da işletme sahipleri için önemli bir alternatif oluşturuyor.
FOMC toplantısının kararı, daha agresif bir Fed beklentisini güçlendirdi; 12 aylık Hazine tahvil getirisi 2007'den bu yana en yüksek seviyesine ulaştı ve merkez bankasının faiz indirimlerine ne zaman başlayacağına dair beklentileri zaman çizelgesini daha da ileriye çekti. 2025'te Fed'in medyan nakit faiz oranı hedefi 2,9% olup, bu da 2025'te kısıtlayıcı bir Fed riskten korunma politikası izleyeceği anlamına geliyor.
Şimdi izleyin
SBA kredilerinin nasıl işlediği ve faiz artışlarının neden büyük bir endişe kaynağı olduğu.
SBA kredileri değişken faizli kredilerdir; yani en iyi maliyetteki değişikliklere göre yeniden düzenlenirler ve bu, düşük maliyetli hobi ortamındaki işletme sahipleri için bir argüman olmamıştır, ancak aniden popüler bir konu haline gelmektedir. SBA kredileri en yüksek gidere göre, şu anda 5,50% seviyesinde olduğundan, faaliyetin maliyetleri zaten 7%-8% arasındadır. Fed'in son 75 faktörlü baz artışından sonra temel giderin 6,25%'ye ulaşmasıyla, SBA kredileri 9% ile 9,5% aralığına ulaşmaktadır.
“Arora, ”Günümüzde birçok işletme sahibi, düşük maliyetli ortamlardan birinde yaşadıkları için, faaliyet maliyetleri dalgalanırken mevcut kredilerin artabileceğini bile fark etmiyor,“ dedi. ‘Benzin fiyatlarının 'enflasyon öncesi seviyelere” düşmesiyle her şeyin çok daha iyi olacağı bekleniyordu. İşletme sahipleri enflasyonun düşeceğini ve Fed'in bu kadar agresif olmayacağını düşünüyordu.”
Hurn gibi o da ticari kredilere olan talebin güçlü kaldığını ve alıcı kredilerindeki bozulmanın aksine, küçük işletme kredi performansının sağlam kaldığını vurguladı. Bunun nedeni, birçok işletmenin Covid-19 öncesinde düşük kaldıraç oranına sahip olması ve ardından pandemi sırasında PPP kredileri ve SBA EIDL dahil olmak üzere çeşitli devlet programlarıyla desteklenmesidir. Arora, "İyi sermayelendirilmiş durumdalar ve ekonomik sistem nispeten akıllıca işlemeye devam ettiği için etkili bir artış görüyorlar" dedi ve çoğu küçük işletmenin şu anda ekonominin en güçlü kısmı olan işletme ekonomisinde olduğunu belirtti.
Ancak birçok ticari işletme sahibi, yeni kredi seçimleri yapmadan önce Fed'in 2023'ün başlarında faiz oranlarını düşürmesini bekliyordu. Şimdi ise yükselen değişken faizli kişisel kredi faiz oranları ve daha da artmaya hazır bir hobi gideri ortamıyla hazırlıksız yakalandılar.
“Arora, ”Birçok işletme sahibi öncelikle benzin giderlerine bakıyor ve bu durum yılın büyük bir bölümünde geçerliydi, ancak şimdi ya durum değişti ya da düzeldi. Ücret enflasyonu ve işe alım enflasyonu kontrolden çıktı, bu nedenle artık enflasyonun herhangi bir noktada hızla düştüğünü görmüyoruz” dedi.
Bu durum aslında sabit faizli ürünlere olan ilgiyi artırıyor.
Sabit faizli borç ile değişken faizli borç arasındaki fark
Kurumların faiz oranlarını bir ila üç yıl süreyle sabitleyebilmesi nedeniyle, sabit giderli kredilere olan talep artıyor. Arora, "Çevrimiçi oyun sektörü için nispeten geç olsa da, teslimat oranları düşmeden önce, önümüzdeki 14-15 ay içinde en azından bir gideri sabitleyebileceklerini varsayıyorlar" dedi. "Beklenti, kısa vadede SBA kredilerinin değişeceği ve SBA dışı kredilerin daha kısa vadeli olacağı yönünde" diye ekledi.
SBA kredilerinin vadeleri üç yıldan 10 yıla kadar değişmektedir.
Ancak, sabit faizli bir kredi, günümüzde SBA ipotek kredisine göre biraz daha büyüktür ve faiz oranlarındaki değişim göz önüne alındığında en iyi alternatif olabilir. Bununla birlikte, önemli bir geri çekilme riski de mevcuttur. Fed'in parasal genişlemeyi zamanlaması karmaşık bir hal almıştır. Yaz saati uygulamasından bu zamana geçiş bunun bir kanıtıdır. Bu nedenle, büyük bir durgunluk yaşanırsa ve Fed, şu anda beklenenden daha erken parasal genişlemeye başlarsa, sabit faizli ipotek kredisi daha pahalı hale gelecek ve bir seçenek olmasına rağmen, bundan kurtulmak erken ödeme cezaları gerektirecektir.
“Arora, "Bu ortamda sabit faizli bir kredi çekerseniz sahip olduğunuz tek büyük şans bu," dedi.
Sabit faizli ipotek seçmenin dezavantajı: daha kısa vade, daha yüksek aylık ödeme tutarı anlamına gelir. Bir şirketin her ay geri ödeyebileceği para miktarı, elde ettiği gelire bağlıdır ve daha iyi aylık ödeme tutarına sahip, sabit faizli, hızlı faizli bir kişisel kredi, şirketin ipotek ödemelerine ayırabileceği daha fazla gelire sahip olmasını gerektirir.
“Arora, ”2008'den sonra işletme sahipleri hiçbir zaman SBA kredilerinde bir artış yaşamadılar ve şimdi aylık faizli fonların genişlediğini görüyorlar ve sıkıntı çekmeye başlayıp buna göre plan yapmaya başlıyorlar… Yeni gerçekliğe alışın,“ diye belirtti. ”Talep hala yönetilebilir durumda, ancak petrol fiyatlarındaki düşüşün kendilerine yardımcı olmasına rağmen, enflasyonla mücadele ederken hobi kredilerindeki olası artıştan endişe duyuyorlar.”.
SBA'nın kişisel kredi teminat muafiyeti sona erdi.
SBA'nın bireysel kredi kararını etkileyebilecek bir diğer faktör ise, bu ay sona eren SBA'nın bireysel kredi garanti ücretlerinden feragat uygulamasıdır. Bu ücretler geleneksel olarak borçlulardan alınır ve temerrüt durumunda SBA, teminat altına alınan kredi bileşenini öder.
Bu muafiyetin Eylül ayında sona ermesiyle birlikte, kredi teminatı için alınan ücret de önemli ölçüde artabilir. Örneğin, 500.000 dolarlık bir ipotek için SBA teminat ücreti 3% iken, borç alan şirket $ karşılığında 15.000 dolar ödeyecektir.
“"Buna masraflar da dahil," dedi Arora.
Giriş seviyesi kredi puanı için çok fazla zaman harcamak hâlâ bir hatadır.
Petrol fiyatları düşerken, gıda ve stok maliyetleri, işe alım ve işçilik maliyetleri yüksek kalmaya devam ediyor ve bu işletme kapasitesi sermaye ihtiyacı asla değişmiyor. Daha önce krizleri atlatmış işletme sahipleri, kredinin gelmesi için en uygun zamanın finansal sistem ve nakit akışı bozulmaya başlamadan önce olduğunu anlıyorlar. Arora'nın belirttiği gibi, en aşırı düşüşlerde, "hiçbir şekilde para alamayabilirsiniz.".
“Hurn, ”Makul hesaplanmış bir büyüme planınız varsa, kimse başını kuma gömüp maliyetlerin nerede olduğunu anlamak için önümüzdeki 12 ayın ikinci çeyreğini beklemeyi iddia etmeyecektir,“ dedi. ”Bankalar, finansal sistem yavaşladığında ve daha yüksek masraflar olduğunda kredi vermeyi sevmezler; bu da temerrüt olasılığının artması anlamına gelir.”
Finansal sistemin kötüleşen sektörlerinde gözlemlenen ipotek hükümleri artık daha sık "etkisiz hale getiriliyor", ancak bu kapasite eksikliği ana yoldaki kredi profilini karakterize ediyor.
“Arora, "Hobi faiz oranları yükselir yükselmez ve enflasyon düşmezse, borç sahipleri için daha yüksek teminat oranlarının aşıldığını göreceğiz" dedi. Bu durum dikkate alınmalıdır çünkü Fed'in politika tercihleri ile finansal etki arasında bir gecikme vardır ve bu da konut ve inşaat gibi sektörler kötüleşirken, etiket enflasyonunun daha uzun süre devam edeceği anlamına gelir.
Hükümet yardımları sonucu grupların elinde bulunan fazla likiditenin büyük bir kısmı, güçlü tüketici talebine rağmen yüksek enflasyon nedeniyle eriyor. Ve bu mevcut finansal kriz dünyanın sonu olmasa bile, 2008'deki şiddetli likidite krizi gibi, işletme sahipleri finansal durumun kötüye gitmesinden önce kredi puanlarına erişebildiklerinde daha iyi bir konumdalar.
Artık 2008 ya da 1998 değiliz.
2008'de mali sektördeki sistemik sorunlar ve likidite krizi çok daha büyüktü. Bugün işsizlik çok daha düşük, alacaklıların bilançoları çok daha yüksek ve şirketlerin bilançoları da daha büyük.
“Hurn, "Biz sadece yavaşlayan bir finansal sisteme giriyoruz," diye belirtti.
1998'de küçük işletmelere kredi vermeye başladığında, işletme kredileri 121.000 TL ile 12.51.000 TL arasındaydı. Ancak günümüzde bunu bir işletme sahibine söylemek, tıpkı bir borçluya faiz oranlarının çok daha yüksek olduğunu söylemek gibi, yapay olarak düşük faiz oranları döneminden sonra dayanılmaz bir durum.
“Hurn, ‘Psikolojik olarak, insanlar kredi masraflarına ilişkin beklentilerini şu şekilde belirliyorlar: 'Sürekli olarak çok düşük olabilirler”“ diye belirtti. ”Bu durum şimdi kökten değişiyor.”
“Arora, "Faiz oranları 10%'ye yaklaşırsa, kuruluşlar psikolojik olarak kredi vermekte tereddüt edeceklerdir" dedi.
Fed'in harcama seviyesinin bu yılın sonuna kadar yüzde dört veya daha fazla seviyeye ulaşmasıyla birlikte, SBA kişisel kredi tekliflerinin de bu yöne doğru gideceği kesin gibi görünüyor.
Yüksek faiz maliyetleri ve durgunluk sorunu.
Eğer Fed'den gelecek 150, yani toplamda 175 temel unsur daha enflasyonu düşürmede önemli bir etkiye sahip olursa, birçok kuruluş, karşılaştıkları çeşitli maliyetler nedeniyle güçlü bir durumda kalacak ve borçları daha yönetilebilir hale getirecektir. Ancak asıl soru, faiz oranlarındaki değişikliklerin enflasyonu ne kadar hızlı düşüreceğidir, çünkü yüksek faiz oranları şirketlerdeki para akışını ve aylık kredi ödemelerini etkileyecektir.
İşgücü gibi ekonomik iklimin en hassas unsurlarındaki enflasyonun düşürülmesi ve enerji tarifelerinin indirilmesi, küçük şirketlerin nakit akışını yönetmelerini kolaylaştıracaktır. Ancak bu gelişmeler insanların beklediği kadar hızlı gerçekleşmezse, "o zaman sıkıntılar yaşanabilir ve müşteri harcamaları da düşebilir ve bu durum daha da büyük bir etki yaratabilir," diye belirtti Arora. "Zorluk şu ki, durgunluk ve yüksek faaliyet bir araya geldiğinde, 40 yıldır düşünmedikleri bir durumla karşı karşıya kalıyorlar," diye vurguladı.
Şirketlerin ipotek kredisi alma kararlarında fiyatlar genellikle belirleyici bir faktör olarak görülmez. Daha çok şirketin kredi alma olasılığıyla ilgilidir. Ancak aylık ücret miktarına bağlı olarak maliyetler belirleyici bir faktör haline gelebilir ve eğer bir şirket aylık ödemelere karşılık nakit borç alıyorsa ve maaş ödemeleri daha istikrarlıysa, genişleme beklemek zorunda kalabilir. Fiyatlar yeterince yükselirse ve enflasyon yeterince hızlı düşmezse, tüm borçlanmanın işletme sermayesine yönlendirilmesi gerekebilir.
Ancak müzakereye konu olmayacak bir mesele, ABD ekonomik ikliminin krediye bir yanıt olmasıdır. Hurn, "Bireyler borç almaya devam edecek, ancak düşük bütçeli faiz oranlarıyla borç alıp alamayacakları ve hatta tipik kaynaklardan borç alarak sermaye elde edip edemeyecekleri henüz belli değil" dedi.
