Reklamlar
Resesyon yeniden kapıda gibi görünüyor. İş yapma maliyetlerindeki bir dizi artış, sürekli yüksek enflasyon, borsa oynaklığı ve sessiz bir finansal patlamanın ardından, çoğu ekonomist artık bir yavaşlamanın geleceği konusunda hemfikir olsa da, bunun ne kadar sert olması gerektiği konusunda görüşler farklılık gösteriyor. Bazıları hafif ve hızlı bir resesyonun yakında gerçekleşeceğini söylerken, diğerleri çok daha zor zamanlarla karşılaşacağımızdan endişe ediyor.
Son zamanlarda oldukça sık gündeme gelen konulardan biri de, durgunluk ve enflasyonun bir arada yaşandığı bir döneme doğru ilerliyor olabileceğimiz ihtimali. Bu durum Amerika Birleşik Devletleri'nde daha önce sadece bir kez, 1970'lerde kıyı bölgelerinde yaşanmıştı ve hiç de hoş bir deneyim değildi.
Temel bulgular
- Stagflasyon, durgun bir finansal sistemle aşırı enflasyonun bir arada bulunduğu durumdur.
- Stagflasyon, ölümcül bir toplamsal dengesizliğe eşdeğerdir ve faturaların ve konut maliyetlerinin sürekli artmasıyla finansal krize yol açabilir.
- Bu tür finansal krizler bazen büyük arz şokları ve doğrudan para politikası nedeniyle ortaya çıkar ve kesin bir çözüm bulunmadığı için ortalamadan daha uzun süren durgunluk dönemleriyle sonuçlanır.
- Genellikle, bir durgunluk yaşandığında, ekonomik aktiviteyi canlandırmak için faiz oranları düşürülür. Ancak enflasyon yükselirken merkez bankaları gerçekte bunu yapamaz.
- Bazı ekonomistler, ABD finans sisteminin 1970'lerden bu yana ilk kez stagflasyona doğru ilerlediğinden endişe ediyor.
Stagflasyon nedir?
"Stagflasyon" terimi, "durgun" ve "enflasyon" kelimelerinin birleşiminden oluşur. Düşük veya hiç olmayan finansal büyüme ile birlikte dürtüsel olarak artan harcamalar dönemini tanımlar.
Enflasyon ve stagflasyon arasındaki fark nedir?
Genellikle, art arda iki çeyrekte düşük ekonomik büyüme yaşandığında durgunluğun başladığı gözlemlenir. Ancak stagflasyon, daha nadir görüldüğü için yoruma çok daha açıktır.
Durgun bir ekonomik iklim, mutlaka bir durgunluk iklimi anlamına gelmez. Durgun kelimesi, yavaş ve yetersiz büyümeyi ima eder; bu da tam anlamıyla bir durgunluk veya sadece çok kırılgan bir büyüme anlamına gelebilir. Enflasyon derecesi de tanımlanmamıştır, ancak önde gelen ekonomilerdeki en önemli bankalar tarafından belirlenen 2% limitinin en azından üzerinde olması gerektiğini varsayıyoruz.
Bir diğer temel değişiklik ise zamanlama ve sıklıktır. Resesyonlar, finansal döngünün geleneksel bir parçası olarak kabul edilir, oldukça düzenli olarak meydana gelir ve tarihsel olarak bir yıldan biraz daha kısa sürer. Öte yandan stagflasyon nadirdir ve ortaya çıktığında uzun süre devam etme eğilimindedir. Bu tür ekonomik krizleri yenmek zordur çünkü büyümeyi teşvik etmek için borçlanma maliyetlerini düşürme taktiği artık geçerli değildir.
Sürekli yüksek enflasyon ekonomik büyümeyle bağlantılıdır ve faiz oranlarının yükseltilmesiyle kontrol altına alınabilir. Öte yandan stagflasyon, kontrol altına alınması daha zor olan farklı bir durumdur.
Enflasyon ve staglo'ya ne sebep olur?
Şimdiye kadar şahit olduğumuz birkaç örneğe dayanarak, stagflasyonun ana nedeninin inanılmaz bir arz şoku olduğu konusunda genellikle hemfikir olunmaktadır. Bununla birlikte, gıda, petrol veya diğer temel ihtiyaç maddelerinin arzı aksar ve talebi karşılayamaz hale gelirse, işler kontrolden çıkma eğilimindedir. Tipik olarak, bu durum kötü finansal politikalarla daha da kötüleşir.
Arz şokları fiyatları yukarı yönlü bir ivmeyle yükselterek kuruluşları, tüketici fonlarını ve finansal patlamayı olumsuz etkiler. Ve değerli bankalar, her zaman yaptıkları gibi, ekonomik çalkantılara para ödünç almanın ucuz olmasını sağlayarak yanıt verdiklerinde, esasen enflasyonun alevlerini körükler, talebi artırır ve faiz oranlarını daha da yükseltirler.
"Stagflasyon" terimi ilk kez 1965 yılında İngiliz et presleme uzmanı Iain Macleod tarafından kullanılmıştır.
stagflasyonun arka planı
Amerika Birleşik Devletleri bugüne kadar yalnızca bir kez önemli bir stagflasyon vakası yaşamıştır: 1970'lerde.
1970'ler
1970'ler boyunca petrol arzı önemli ölçüde azaldı ve fiyatlar fırladı; bunun ilk nedeni İsrail ile Arap devletleri arasındaki savaş sonucu uygulanan ambargo, ikinci nedeni ise İran'daki İslam devrimiydi. Bu gelişmeler, büyük Amerikan bankalarının istihdamı artırmak için sağladığı kolay mali destekle birlikte, enflasyonu kontrolden çıkmış bir sarmala sürükledi ve ekonomiyi karmaşaya sürükledi.
Düzeni yeniden sağlamak için çok yüksek faiz oranları ve şiddetli bir durgunluk gerekti. Ve tahmin edebileceğiniz gibi, borsa aşırı yüklendi.
2023'te stagflasyon geri dönecek mi?
Günümüzde benzer bir durumun tekrar yaşanabileceğine dair bir endişe var. Enflasyon olağanüstü derecede yüksek ve ekonomik sistemin artık tam kapasiteyle çalışmadığı açıkça görülüyor.
Kendimizi bu durumda nasıl bulduk? Heyecan verici ve rastgele bileşenlerin bir karışımı kesinlikle sorumlu. İlk olarak, COVID-19 pandemisi vardı; bu da karantina ve inşaat durmasına, ardından kısıtlamalar kaldırıldıktan sonra talepte bir artışa yol açtı. Sonra Rusya Ukrayna'yı işgal etti, bu da tedarik zincirinde daha da fazla aksamaya ve petrol fiyatlarının fırlamasına neden oldu. Ve tüm bunların üstüne, bu istikrarsızlaştırıcı olayların her biri, hobi faiz oranlarının geleneksel olarak düşük olduğu ve para ödünç almanın son derece ucuz olduğu bir dönemde meydana geldi.
Günümüzdeki stagflasyona katkıda bulunabilecek diğer faktörler arasında yüksek borç, alternatif korumacılık politikaları, yaşlanan nüfus, jeopolitik gerilimler, iklim değişikliği ve siber savaş yer alıyor. Ve bunlardan bazıları ortadan kalkmayacak, yani stagflasyon uzun süre devam edebilir.
Teknik olarak, finansal sistem durgunlukta değil. Ancak çoğu ekonomist, eksik olan tek faktörün, yani yüksek işsizliğin, yüksek borç ödeme giderlerinin şirketleri personel çıkarmaya teşvik etmesiyle hızla gerçeğe dönüşebileceği konusunda hemfikir. Uygulamada, birçok Amerikalı işsiz ve aşırı enflasyon ve stagflasyonun yanı sıra kademeli bir finansal patlama yaşanıyor.
Peki, mahvolduk mu? Şu an için mutlaka değil. Ekonomist Nouriel Roubini, Federal Rezerv ve birkaç merkez bankasının enflasyonu kontrol altına alma girişiminin sert bir inişe ve stagflasyonist bir borç felaketine yol açacağına inanıyor. Ancak bu görüşü herkes paylaşmıyor. Örneğin, Stanford ekonomisti John Cochrane, potansiyel enflasyonun ortadan kalkacağını ve stagflasyon olasılığının önlenebileceğini umuyor.
Bu noktada, talebi düşürmede faiz oranlarındaki artışların etkinliğine ve büyük arz şoklarının da hemen çözülüp çözülmeyeceğine çok şey bağlı. Enflasyon kısa sürede düşmezse, ABD ve küresel ekonomiler günlük bir durgunluktan daha fazlasıyla karşı karşıya kalabilir.
Ekonomi durgunluğa doğru giderken, ilgili bankalar parasal koşulları gevşetirler. Ancak şu anda bunu yapamıyorlar çünkü enflasyon yüksek ve bu şüphesiz çok endişe verici.
Enflasyon ve stagflasyonun birlikte yaşanması ekonomik ortam için neden kötüdür?
Stagflasyon, üç olumsuz faktörün birleşimidir: kademeli ekonomik büyüme, normalden yüksek işsizlik ve yüksek konut maliyetleri. Hangi açıdan bakarsanız bakın, bu durum acı verici olacaktır.
Normalde, ajansların yeniden işe alım yapabilmesi ve finansal sistemin düzgün işleyebilmesi için eğlence seçeneklerinin fiyatları düşürülür. Ancak enflasyonun yaklaştığı durumlarda bu hamle tehlikelidir;
Bu, yaşamak için son derece rahatsız edici bir ortam olmasının yanı sıra, hükümetler için de düzeltilmesi oldukça sorunlu bir durum. Kolay bir çözüm bulunmadığı takdirde, stagflasyon yıllarca sürebilir ve ekonomik iklime büyük zarar verebilir.
Stagflasyon, günlük bir durgunluğu adeta çocuk oyuncağı gibi gösterebilir. Fiyatlar istikrar kazanmak veya düşmek yerine yükselir ve ekonomiyi düzeltmek için sürekli kullanılan araçlar etkisiz kalır; bu da acının uzun süre devam edebileceği anlamına gelir.
Eğer hâlâ bu durumda kalırsak, sonuçlar felaket olabilir. Roubini'nin de belirttiği gibi, kamu borçları geçmişe kıyasla çok daha büyük olup, uluslararası gayri safi yurtiçi hasılanın (GSYİH) yaklaşık 3501.000.000'ini oluşturmaktadır; bunun nedeni ise yıllardır kredi fiyatlarının düşük olmasıdır. Şimdi burada işler değişmeye başladığına göre, yüksek kredi fiyatlarının kaldıraçlı hane halklarını, kurumları, ekonomik birlikleri ve hatta hükümetleri iflasa ve temerrüde sürükleme tehdidiyle karşı karşıya olduğu bir fırtına yaklaşıyor.
Roubini'nin tahmin ettiği gibi olaylar gelişirse, yakında benzeri görülmemiş bir ekonomik krizle karşı karşıya kalabiliriz; 1970'lerdeki stagflasyonun yanı sıra 2008 krizine benzer bir borç çöküşü de yaşanabilir. Roubini, listedeki en kötü iki krizin bir araya gelmesi fikrinin bile insanın tüylerini diken diken etmeye yettiğini yazıyor.
Enflasyonun sürekliliğiyle oluşan durgunluk, resesyondan daha mı kötü?
Tamam. Stagflasyon kesinlikle bir durgunluğa benziyor, üstelik işletmeciler için artan giderler ve borç yükü gibi ek sorunlar da var. Ve kesin bir çözümü olmadığı için üstesinden gelmek daha zor ve uzun süreli bir sorun olabilir.
Enflasyonun durgunluk gösterdiği bir dönemde ev satın almak iyi bir fikir mi?
Bu zor bir soru. Faiz oranları yükselmeye devam ederse, beklemek yerine şimdi satın almak mantıklı olabilir. Ancak, vasat ekonomik büyüme de emlak fiyatlarını baskılayabilirken, enflasyonla mücadele için hayati önem taşıyan yüksek faaliyet oranları, daha az elverişli kredi koşullarını işaret edecektir. Birçok şey bireysel durumlara, sunulabilecek maliyete ve enflasyon artışının ne kadar süreceğine bağlıdır ki bu da artık herkesin tahminine kalmış bir durum.
Enflasyonun durgunlaştığı dönemlerde en uygun yatırımlar hangileridir?
Şu anda birçok geleneksel varlık sınıfı bu tür bir ortamda iyi performans göstermiyor. En iyi performans gösterenler muhtemelen enflasyona karşı koruma özelliği taşıyanlar olacaktır; bunlar arasında enflasyona endeksli tahviller, altın ve belki de belirli gayrimenkul türleri yer almaktadır.
Özetle
Birçok insan durgun bir ekonomik ortamda yaşamanın ne demek olduğunu deneyimlemiş olabilir, ancak stagflasyon kavramına aşina olmayabilir. 1970'lerdeki standartlarına ve anlatımlarına bakılırsa, bu yöntemin devam etmesi herkes için daha iyi olabilir.
İnsanların işlerini kaybettiği, giderlerin ve yaşam maliyetlerinin ise artmaya devam ettiği bir finansal kriz dönemini hayal edin. Durgun büyüme ve yüksek enflasyon, finansal sisteme önemli zararlar verebilecek ve kalıcı izler bırakabilecek ölümcül bir kombinasyondur.
