Реклама
Фактичні споживчі витрати все ще зростали зі швидкістю, еквівалентною 2% на кінець 2022 року порівняно з попереднім роком, пише Грегорі Дако. Кена Бетанкур/Getty Photographs
Про автора: Грегорі Дако — виконавчий економіст EY та колишній головний економіст Oxford Economics. Думки, висловлені в цій статті, належать автору та не завжди відображають погляди Ernst & Young LLP чи інших осіб у глобальній фірмі EY.
З наближенням 2023 року глобальну фінансову систему стає дедалі складніше розшифрувати, і консенсусна думка про легку рецесію буде поставлена під сумнів у найближчі місяці. Мета – це ключ. Хоча легка рецесія є чудовим медіанним прогнозом, вона аж ніяк не є найімовірнішою.
За єдиної ситуації, триваючий конфлікт в Україні та санкції проти Росії, надмірні багаторічні процентні ставки, знижені витрати на глобальне правосуддя, зростаюча волатильність грошово-кредитного ринку та синхронізоване уповільнення в Європі, Латинській Америці, США та Азії призведуть світову економіку до рецесії у 2023 році. У цих умовах погіршення альтернативних, інвестиційних та фіскальних ринкових умов посилить шок, так що глобальна рецесія буде більш доречною, ніж сума кількох регіональних рецесій.
З іншого боку, за сценарієм м’якої посадки – коли фінансова активність охолоджується достатньо, щоб дозволити інфляції повернутися до діяльності великих банків – міжнародна економіка переживає період повільнішого зростання в першій половині 12-місячного року, але виходить з більш бажаного поштовху протягом літа та у 2024 році.
Про ризики погіршення прогнозів вже написано багато, тому важливо виділити три ключові фактори, які можуть призвести до реалізації більш впевненого сценарію. Це не означає одягати рожеві окуляри, а радше спостерігати за останніми міжнародними подіями з цікавістю щодо ймовірності.
Три елементи, на які варто звернути увагу, – це відносна стійкість бізнесу та активності клієнтів у США, надзвичайно м’яка зима в Європі та дивовижна відмова від нульового покриття Covid у материковому Китаї.
У США попит на закриття підприємств зараз помітно знижується. Жорсткіші фіскальні та кредитні умови, запроваджені в рамках агресивного циклу посилення монетарної політики Федеральної резервної системи, змушують керівників підприємств переглянути свої інвестиційні варіанти та потреби в талантах на 2023 рік. Протягом наступних кількох місяців керівники неохоче розлучаються зі своїм цінним кадровим резервом. Таким чином, звільнення залишаються низькими, і натомість компанії стверджують, що вони скоротили наймання, а також стиснули зростання заробітної плати, щоб стримати витрати на оплату праці.
Звіт про зайнятість за грудень відобразив це незначне зниження попиту на робочу силу. Середній тримісячний переказ допомоги по безробіттю зменшився до пристойних 247 000, відпрацьовані години повернулися до допандемічного рівня, а тимчасова зайнятість скоротилася п'ятий місяць поспіль. З огляду на те, що економіка додала 4,5 мільйона робочих місць у 2022 році, а рівень безробіття досяг 50-річного мінімуму в 3,5%, ринок праці залишається досить стабільним.
Витратні витрати покупців також підтвердили ознаки стійкості. Це правда, оскільки домогосподарства, особливо з низьким рівнем доходу, виявляють більшу обачність у своїх покупках та все частіше використовують знижки та кредитний скоринг в умовах постійно зростаючої інфляції. Однак фактичні витрати клієнтів на кінець 2022 року зросли на 21 TP3T порівняно з попередніми 12 місяцями.
Грудневе дослідження середньої погодинної заробітної плати працівників приватного сектору, безумовно, стане гарною нагодою для політиків ФРС знайти докази успішної боротьби з інфляцією. М'якше зростання заробітної плати в порівнянні з попереднім місяцем у поєднанні з меншим постпандемічним зростанням заробітної плати на 4,61 TP3T протягом 12 місяців все ще може запевнити ФРС, що подальше уповільнення темпів посилення монетарної політики, яке може призвести до зростання факторних витрат у порівнянні з попереднім кварталом на початку лютого, є виправданим.
Ознаки послаблення інфляційного тиску в найближчі місяці, безсумнівно, ще більше кинуть виклик жорсткій позиції ФРС. Це може навіть відкрити шлях до перекалібрування монетарної політики, яка включає скорочення витрат до кінця року – ще один стимул для підвищення ставок. Це може статися, незважаючи на нещодавнє зауваження в протоколі засідання Федерального комітету з відкритого ринку про те, що “ніхто не очікував, що буде застосовно почати зниження цільового рівня федеральної монетарної ставки у 2023 році”.
Тим часом Європа насолоджується дивовижною свободою пересування з одним із найтепліших і найважливіших початків льоду за останні роки, якщо не десятиліття. Хоча ці умови, безумовно, посилюють місцеві кліматичні проблеми, вищі температури послаблюють побоювання щодо майбутньої енергетичної кризи, оскільки запаси палива по всій Європі залишаються на підвищеному рівні. Нижчі витрати на природне паливо, нафту та електроенергію знижують рахунки домогосподарств по всій Європі та можуть впливати на споживчі витрати та виробничу активність.
Рішення купувати індекси менеджерів по всій єврозоні також вказує на спробу відновлення венчурного капіталу в секторі постачальників. Оскільки покупці та керівники стають менш песимістичними щодо перспектив, а регіональні економіки завершують рік на кращій ноті, ніж очікувалося, венчурний капітал може бути менш стриманим у 2023 році. Тим не менш, агресивне посилення фінансової політики та агресивні переговори у великих фінансових установах ЄС у поєднанні зі слабким зростанням доходів свідчать проти будь-якого передчасного зростання, оскільки вони впливають на вже обмежені фінансові можливості сектору.
Оскільки китайська влада з дивом вирішила, що фінансові переваги швидкої відмови від політики нульового Covid переважають вартість фізичної катастрофи, країна пережила винятковий сплеск зараження та смертності від Covid. У найближчому періоді це може серйозно обмежити фінансову свободу в Китаї. Однак, хоча вплив на зростання зазвичай є значним у короткостроковій перспективі, прискорення урядом виконання рекомендацій щодо зростання та підвищення імунітету населення, ймовірно, призведе до відновлення зайнятості, споживчих витрат та промислової активності навесні та влітку. .
Як правило, це означає, що для ринків, орієнтованих на майбутнє, хоча волатильність, ймовірно, залишатиметься поширеною в першій половині року, можуть також панувати сприятливіші ринкові умови, як тільки зникне невизначеність щодо найближчих фінансових перспектив.
І, якщо найоптимістичніший сценарій справдиться, усвідомлення того, що більш стабільне середовище для цін на хобі, ймовірно, збережеться, разом із переосмисленими ринковими оцінками та стабілізованими ринками зовнішньої торгівлі, все ще може призвести до більш активних угод.
