Реклама
На з'їзді Комуністичної партії, який відбувається цього місяця раз на п'ять років, де очікується, що президент Сі Цзіньпін комфортно правитиме щонайменше до 2027 року, запропоновані напрямки допоможуть визначити, як швидко Китай перевершить економічну систему США, і чи взагалі це станеться.
Bloomberg Economics окреслила чотири сценарії розвитку фінансової системи Китаю протягом десятиліть, з базовим випадком зростання на 4,61 TP3T відносно норми в наступному десятилітті. Їхня модель показує, що зростання витрат вище 51 TP3T протягом цього періоду – як і очікувалося до пандемії – зараз недосяжне через тривалий вплив політики Covid Zero, більш раннє зниження народжуваності, ніж очікувалося раніше, та менший обсяг фінансування в результаті постійного скорочення сектора нерухомості.
Якщо спад на ринку житла буде глибшим, ніж очікувалося, а обмеження, пов'язані з Covid-19, збережуться після 2023 року, бум ВВП також може впасти нижче 41% темпів зростання ВВП протягом наступного десятиліття, а це означає, що Китай навряд чи обжене Сполучені Штати, окрім як у середині 2030-х років, і будь-яка перевага цілком може бути скасована, оскільки демографічні показники стануть проблемою через десятиліття.
Якщо Китай зможе подолати ці два обмеження, продовжувати інвестувати гроші у виробництво, а його кваліфікована робоча сила підвищить продуктивність, коефіцієнт розгалуження вище 5% знову стане реальністю, що призведе до швидшого підйому на перше місце.
Судячи з довгострокового досвіду Сі Цзіньпіна, припускати, що він не досягне успіху, може бути ризиковано. Розмір фінансової системи Китаю з 2010 року збільшився більш ніж удвічі. Коли Сі Цзіньпін обійняв посаду у 2012 році, економісти обговорювали, чи може Китай потрапити в “пастку базового доходу”. Однак з того часу дохід на душу населення в Китаї перевищив дохід його конкурентів за базовим доходом, таких як Аргентина та Росія, досягнувши піку того, що Світовий банк визначає як популярність “надмірної заробітної плати”.
Отримані реформи не є зручними. Сі потрібно буде підвищити пенсійний вік, збільшити податки для багатих, щоб фінансувати більш вигідну освіту та охорону здоров'я, а також подолати опір місцевих органів влади, які не бажають надавати державні послуги мігрантам з різних регіонів Китаю. Титанічний фіскальний сектор хоче перетрясінь так само, як і гарантій того, що долари йдуть до найкращих організацій, а приватні групи, які використовують багатьох працівників країни, повинні мати можливість більш справедливо конкурувати з державними конкурентами.
Історія продовжується.
На основі оцінки Чан Шу та Еріка Чжу з Bloomberg Economics, ось чотири сценарії фінансового зростання Китаю протягом наступного десятиліття. Базовий сценарій: Десятиліття зростання від 4 до 5%.
Політика Covid Zero завдає шкоди фінансовій системі Китаю, що змушує деяких економістів знизити свої прогнози ВВП на цей рік до менш ніж 31% від річного показника. Поки ця політика триватиме, можливостей для величезного зростання буде мало.
Урядові експерти Китаю зазначили, що політика може бути комфортною за наявності задовільних клінічних інструментів, включаючи доступні для придбання методи лікування та вакцини за допомогою 2D-технології. Базовий сценарій Bloomberg Economics передбачає поступове пом'якшення, починаючи з другого кварталу 2023 року.
Демографічний виклик Китаю також є обмеженням, оскільки скорочення населення відбувається швидше, ніж прогнозувалося раніше. Однак саме чисельність населення має значення для фінансового результату, а той факт, що люди живуть довше – тривалість життя зараз перевищує аналогічний показник у США – дозволяє їм працювати довше.
Хоча пенсійний вік у Китаї зараз становить від 50 до 60 років, залежно від статі та професії, якщо його поступово підвищити до шістдесяти п'яти років протягом наступного десятиліття, робоча сила може залишатися приблизно 760 мільйонів осіб протягом цього періоду.
У міру того, як країни стають багатшими, потенціал їхніх працівників – або “людський капітал” – стає вирішальним для їхньої продуктивності, забезпечуючи Китаю економічну компенсацію за майбутнє скорочення населення. Новачки на ринку праці набагато більш обізнані, ніж їхні попередники: цього року Китай випустить понад 10 мільйонів випускників викладачів, що майже вдвічі більше, ніж десять років тому.
“До Китаю надходить цунамі з питань навчання”, — каже Берт Гофман, колишній директор Світового банку з питань Китаю, а нині керівник Східноазіатського інституту в Сінгапурі.
Не все залежить від університетів. Частка молодих людей віком від 25 до 60-12 місяців з надлишковою шкільною освітою зросла до 37% і має на меті досягти щонайменше 50% до кінця цього десятиліття – наближаючись до рівнів, що спостерігаються в таких країнах, як Португалія – якщо Пекін зможе продовжувати збільшувати витрати на освіту.
Однак, значне зростання можливе завдяки фінансуванню. Китай інвестував більшу частку свого ВВП, ніж будь-яка велика країна, за останні роки, і хоча значна частина цих інвестицій не приносить високої віддачі, звичайна віддача від інвестицій – чи то в житло, інфраструктуру чи виробництво – залишається на хорошому рівні, тоді як віддача від активів у промисловому секторі Китаю все ще приблизно на 61 TP3T вища за норму. Один із прикладів: зростання популярності електромобілів, що підтримується урядами та розвивається за допомогою таких корпорацій, як BYD та Nio, зробив Китай міжнародним лідером у цьому стрімко зростаючому бізнесі. Хофман підрахував, що навіть за мінімальних економічних реформ Китай міг би зростати на 31 TP3T щорічно до 2035 року просто за рахунок своїх фізичних інвестицій.
Щоб досягти цього, Китай заслуговує на збереження своїх існуючих високих внутрішніх знижок на ціни, але виділяє ці кошти більше виробничим та ремонтним компаніям, ніж підприємствам нерухомості.
Поточне занепад сил на ринку житла стало ще одним суттєвим гальмом зростання. Базовий сценарій передбачає постійне поступове скорочення фінансування житла, яке необхідне для узгодження пропозиції з попитом, але воно не руйнується. Уповільнення зростання ринку житла вивільняє компоненти для інвестування в більш продуктивні сфери.
І попри те, що безпрецедентне зростання житлового будівництва в Китаї вже в минулому, первинний попит на житло все ще існує. Витрати на урбанізацію в Китаї, які наразі можна порівняти з тими, що відбувалися в США в 1950-х роках, все ще мають потенціал для зростання, оскільки близько 10 мільйонів американців планують переїжджати до міст щороку до 2025 року. Цей процес, у свою чергу, підвищує продуктивність, оскільки працівникам у містах легше формувати свій потенціал разом з іншими працівниками.
Економічний клімат Китаю зараз занадто сприятливий, щоб зовнішній попит міг тиснути на нього, використовуючи експортний бум. Пекіну потрібні реформи, щоб китайськомовні компанії могли скористатися потенціалом неймовірного внутрішнього ринку, а витрати клієнтів продовжували зростати. Саме тут і знаходять своє місце фірмова політика Сі Цзіньпіна “подвійного обігу” та “типового процвітання”. Друга декада має забезпечити спрямування додаткових інвестицій у бідніші райони та зробити охорону здоров'я більш справедливою, що, ймовірно, вимагатиме вищих податків для заможних верств населення.
У фіктивному варіанті Bloomberg Economics найбільшим фактором зростання в наступне десятиліття буде загальна продуктивність інгредієнтів, що стосується коригувань, які дозволяють легше використовувати робочу силу та реальне фінансування. Одним із видів цього є впровадження нових технологій.
Важко робити прогнози щодо цього, але порівнянні показники витрат на дослідження та розробки, наукові публікації та патенти показали значне зростання. Китай зараз витрачає більше свого ВВП на дослідження та розробки, ніж багато європейських країн.
Додатковий поштовх настане, коли працівники перейдуть з роботи, пов’язаної з виробництвом дешевших товарів і можливостей, на роботу за вищою ціною. Оптимістичне середовище: однак відсоток працівників у сільському господарстві може впасти з приблизно 25% сьогодні до чогось ближчого до загального показника 3% у розвинених економіках. Такі агенції, як ByteDance Ltd., власник TikTok, допомогли фермерам стати резидентними стрімерами.
Також за часів Сі відбулися значні зміни в ринкових інституціях, що зменшило перешкоди для просування людьми своєї роботи, власності в організаціях, а також товарів і можливостей, які вони виробляють. Наведемо два приклади: враховуючи той факт, що у 2020 році китайськомовні американці отримали право купувати житло та претендувати на виконавчі привілеї в будь-якому місті з населенням менше 3 мільйонів жителів, причому зараз охоплення стабільно поширюється на більші міста. Найбільша кількість закладів, побудованих на китайськомовних фондових ринках, різко зросла за останні роки. У нижчому сценарії очікується, що такі реформи продовжаться.
Регулятивні заходи Пекіна щодо таких компаній, як Alibaba та Tencent, в останні роки свідчать про те, що він насторожено ставиться до глибших компаній, які стають занадто великими. Тим не менш, Сі потрібен яскравіший внутрішній сектор, а уряд має видати рекомендації щодо спрощення доступу до кредитів для малих та середніх підприємств, зниження податків на бізнес та послаблення “рожевої стрічки”. Пекін допомагає тисячам «малих, але масивних» компаній, що починають свою діяльність у США, надаючи долари та податкові пільги, спрямовані на компанії, які реєструють патенти на задньому дворі Китаю.
“Головна невідомість полягає в тому, чи зможуть зусилля іменинника допомогти своїм улюбленим матеріалам з найглибшого сектору стимулювати адекватне зростання, щоб компенсувати негативні наслідки її репресій в інших менш сприятливих сферах”, — каже Чан-Тай Сє, економіст Чиказького університету.
За словами Маргіт Молнар, голови Китайської корпорації економічного співробітництва та будівництва, компанії приватного сектору Китаю, як правило, продуктивніші, ніж їхні державні колеги, через величезну різноманітність неефективних місцевих державних підприємств, а залежність Пекіна від державного сектору для покращення результатів діяльності під час пандемії зробила умови гри “набагато менш рівними”. Однак, хоча Сі допомагає державним підприємствам у секторах, які він вважає стратегічними для економіки, він також дозволяє державним підприємствам, що належать районам, у нестратегічних секторах, зазнавати невдачі з надзвичайною швидкістю.
Відтермінування переходу державної власності в нестратегічні сектори, такі як мотелі, громадське харчування, роздрібна та оптова торгівля, збільшить довгостроковий ВВП на душу населення на 1,31 TP3T, що відповідає даним ОЕСР. “Є так багато сфер, де реформи можуть підвищити продуктивність”, — каже Молнар.
Базовий сценарій Bloomberg Economics передбачає поступове відокремлення від Сполучених Штатів, при цьому гіперпосилання точно не повернуться до допандемічного рівня. Однак політики в Європі та Східній Азії наголошують, що відокремлення від Китаю не є їхньою метою, а це означає, що продовження торгівлі з провідними економіками світу залишатиметься рушієм зростання.
Оскільки рівні ВВП порівнюються в доларах США, на перегони Китаю за репутацією #1 може впливати те, що відбувається з торговельними цінами. Якщо Китай продовжить відкривати свої величезні фінансові ринки для іноземних покупців, зміцнення його іноземної валюти допоможе підживити його зростаючий імпульс.
Ведмежий випадок: повільніше, ніж 4%
Китайська адміністрація не чітко визначила, коли завершиться відновлення після Covid Zero. За негативного сценарію чекати до 2024 року буде некомфортно, що означає щонайменше ще один рік дуже низького зростання з довгостроковим впливом на продуктивність, оскільки безробітні працівники втрачають можливості для розвитку навичок.
Згортання пенсійних реформ (навіть авторитарні уряди, такі як російський, були змушені змінити курс щодо підвищення пенсійного віку) може свідчити про те, що цей метод не буде завершено до 2040 року, і, як наслідок, кількість працездатного населення різко скоротиться протягом десятиліття.
Уповільнення на ринку житла – за умови поганого управління – може призвести до ще різкішого уповільнення фінансування. У найжахливішому для Пекіна сценарії падіння фінансування може швидко вплинути на цей район, зменшивши його на 20% у 2022-2024 роках. Інший сценарій полягає в тому, що уряд надмірно стимулює зростання, і, оскільки підтримка покриття припиняється, відбувається ще гірше уповільнення, яке продовжиться швидше завдяки ще більшому прогнозу пропозиції житла.
Будь-яке несподіване роз'єднання з боку Сполучених Штатів, яке запровадить санкції майже російського рівня проти Китаю, може мати катастрофічні наслідки для китайського буму. Враховуючи, що невдача для світу, ймовірно, буде занадто великою, щоб Вашингтон міг піти цим шляхом, більш агресивне роз'єднання – наприклад, обмеження, подібні до тих, що запроваджені щодо Huawei, у всіх китайських технологічних організаціях – надасть додатковий поштовх.
Кошмарна ситуація: зростання нижче 3%
Успішний підхід Сі протягом останніх п'яти років полягав у зменшенні можливостей фінансової кризи шляхом придушення тіньових банків та уповільнення боргового буму. Але в банківській системі все ще залишається багато непрацюючих кредитів, і якщо витрати на житло впадуть, а багато банків чи місцевих органів влади вимагатимуть фінансової допомоги, зростання може ще більше сповільнитися.
Проблеми можуть погіршитися ще більше, якщо союзники США візьмуть участь у зусиллях з розв'язання проблеми. Згідно з оцінкою Закордонного фіскального фонду, до 2030 року обсяг виробництва Китаю може знизитися на 81 т/3 тонни, якщо відбудеться сильне розв'язання проблеми з економіками ОЕСР, порівняно з ситуацією без розв'язання проблеми.
Нова пандемія або суворі погодні умови, пов'язані з торгівлею кліматичними продуктами, можуть серйозно зашкодити економіці. А конфлікт через Тайвань також буде катастрофічним.
Редакційна стаття неназваного аналітика, яку переглянули понад 100 000 разів у китайських соціальних мережах, оцінювала перспективи зростання Китаю до 2030 року та виділяла оголошення незалежності Тайванем та спровокування вторгнення материкових військ як “найбільший зовнішній ризик у наступне десятиліття”. Стаття поширювалася протягом останніх 12 місяців після вторгнення Росії в Україну.
Випадок бика: зростання вище 5%
Законною метою Китаю є подвоєння ВВП з 2020 по 2035 рік, що означає зростання понад 51% протягом багатьох років цього десятиліття. Це може вимагати швидшого відновлення після Covid, що призведе до швидшого відновлення реформ, подібних до підвищення пенсійного віку до 2025 року та запровадження обмежень на проживання у великих містах, згідно з моделлю Bloomberg Economics.
У довгостроковій перспективі зусилля щодо підвищення народжуваності за допомогою пропозицій щодо дешевшого догляду за дітьми та додаткових пільг для батьків можуть принести плоди, хоча вплив незрозумілий, окрім того, що діти приєднаються до робочої сили у 2040-х роках.
Також спостерігається тенденція до зростання, оскільки працівники переходять від виробництва набагато менш просунутих товарів і послуг до більш корисних – що насправді легше для Китаю, оскільки він має найбільшу виробничу базу в регіоні. Один зі способів відстежити це – за допомогою Індексу економічної складності, складеного Лабораторією зростання Гарвардського університету, який аналізує широту продуктів та експорту. Китай піднявся на 17-е місце з 24-го десятиліття тому.
Ідея полягає в тому, що виробництво великої кількості виробів полегшує перехід до складніших продуктів. Згідно з лабораторними дослідженнями, Китай до 2030 року має стати однією з найбільш швидкозростаючих економік за складністю – прогнозується зростання понад 5,81 TP3T протягом наступного десятиліття.
Деякі приклади складності: у Китаї зараз є десятки конкурентоспроможних у світі біотехнологічних організацій, таких як BeiGene, яка стала безпрецедентною десять років тому, тоді як компанії з розробки онлайн-відеоігор, такі як Tencent та відеододаток TikTok, вперше досягли успіху на світовій арені. Китайськомовні групи лідирують у фотоелектричній енергетиці, одному з очевидних секторів зростання цього десятиліття.
Для довгострокових перспектив Китаю може знадобитися багато додаткового успішного досвіду, але в короткостроковій перспективі все зводиться до двох основних викликів.
“Заголовки можуть вирішально вплинути на темпи уповільнення зростання: відмова від прогнозу щодо Covid Zero та стабілізація ринку житла можуть допомогти стимулювати короткостроковий бум”, – стверджують Чанг та Чжу з Bloomberg Economics. “Що ще важливіше, у поєднанні з поновленим прагненням до структурних реформ, спрямованих на підвищення продуктивності та зайнятості, це може дати головну надію на відновлення довгострокового зростання на допандемічних траєкторіях”.
