- “Вартість бавовни знову впала до мінімуму”. – (30 вересня 2022 р.)
- “Ціни на деревину впали до найнижчого рівня за понад два роки, повернувшись до допандемічного рівня”. (27 вересня 2022 р.)
- “Витрати на мідь впали до найнижчого рівня лише за два роки” (7 липня 2022 р.)
- “Ціни на нафту падають… Американська сира нафта втратила приблизно 1 т/4 т за барель за три місяці”. (13 вересня 2022 р.)
- “Орендна плата падає вперше за два роки” (26 вересня 2022 р.)
- “Витрати домогосподарств зберігаються. Перше місячне зниження за багато років”. (27 вересня 2022 р.)
Реклама
Відбувається щось важливе. Це відомо як... Дефляція.
Шоки з боку пропозиції
Пандемія та конфлікт в Україні – два потрясіння, що трапляються раз на століття – стиснуті навколо стимулюючої програми в розмірі 9 трильйонів доларів США (за підрахунками МВФ), призвели до величезного сплеску світової економіки.
- Відбулися величезні зміни в поведінці покупців, загалом скоротилися витрати на функціональні товари та зросли витрати на фізичні товари (зокрема, товари тривалого використання) – як описано в застарілій колонці. Ціна попиту в трильйони доларів була спрямована в неочікуваних напрямках, завалив непідготовлених постачальників невиконаними замовленнями (і підвищив тарифи).
- Помилки виробників у прогнозуванні поширювалися по всьому ланцюжку поставок, загострюючи дефіцит усюди, від шаф супермаркетів до покупців автомобілів, оскільки менеджери з логістики намагалися впоратися з бізнесом, що вже не було звичним явищем.
- Дефіцит, санкції та саботаж, спричинені війною в Україні, ще більше змінили світовий економічний клімат, особливо у фінансовому та енергетичному секторах.
- Карантини, локдауни та заборони на поїздки, пов'язані з Covid, паралізували життєво важливі сегменти будівельного циклу, особливо в Китаї.
Все це створило величезне навантаження на гігантські та складні ланцюги поставок, від яких залежить сучасний світ для виробництва та імпорту цих товарів.
Це також вплинуло на психологію широкої громадськості, підірвало самовпевненість покупців та налякало розробників хедж-фондів. “Інфляція” стала п'ятим вершником апокаліпсису, що нависає над фінансовою системою. У сучасних ЗМІ вона навіть затьмарює поширені лиха війни (Україна) та хвороб (Covid). Завзяті гравці Федеральної резервної системи, які чинили опір протягом тривалого часу, тепер піддалися народній паніці. Сотні тисяч працівників, як не дивно, мають бути принесені в жертву (безробітні) – можливо, ще від 10 до 12 мільйонів робочих місць буде знищено, як це робив Ларрі Саммерс (колишній міністр фінансів, вдумливий розум, відомий своїм безробіттям). Майно буде втрачено, гаманці спустошено, пенсії перевантажено, сім'ї зруйновано… це не має значення – нам кажуть, що цей захист має перемогти, щоб “приборкати інфляцію”. І це збережеться – нові аспекти спікам посадовців ФРС включають попередження про те, що розслаблення “занадто рано” може бути жахливою помилкою. Жорсткий режим має закінчитися, якщо дані Бюро праці не визначать, що його споживчий кошик (основа завжди сумнівного індексу споживчих цін) більше не горить, і не попереджає All Clear.
Самовідновлювальна природа ланцюга поставок
Усі ці страждання трагічні, бо вони нерозумні. Вузькі місця, які загострили інфляцію витрат протягом останніх 12-18 місяців, зараз зникають. Значні обмеження пропозиції, які сприяли зростанню цін, починають рішуче послаблюватися.
На щастя для нас, головна причина поточної “інфляції” відсувається на другий план. Обмеження пропозиції в останньому випадку болісні, але вони самовідновлюються.
Ми всі бачили це в дії. На початку пандемії дефіцит був разючим. Порожні полиці супермаркетів були звичайною справою. Пам’ятаєте шалені пошуки, які так багато людей проводили, щоб знайти, скажімо,... дезінфікуючий засіб для рук, який на той час вважався необхідним. Він став дефіцитним і дорогим. Або пам’ятаєте, наскільки складним знову стало у 2020 році знайти спосіб отримати перевірку на Covid, і наскільки дорогим це було, якби ви взагалі могли це розібратися.
Однак, невдовзі всі почали помічати, що проходи супермаркетів – тепер знову заповнені звичайними товарами – час від часу фізично блокувалися… дезінфікуючим засобом для рук – бочками з ним! А іноді тепер він був повний розпродажу. Піддони з туалетним папером, колись складованим на складі, були складені до стелі в порожніх кутках фортеці. А якщо ви зараз зайдете в CVS, вам також доведеться обережно маневрувати серед гір саморобних мультинаборів від Covid, кожен за 9,99 доларів.
Тестування на Covid у CVS
зображення за допомогою автора
Більш суттєва та масштабніша “стратегічна” ілюстрація: розглянемо, як протягом останніх 8 місяців розвивався наратив про війну в Європі та енергетичну кризу в Україні. Коли Росія напала, це створило немислиме перше враження, що Європа може обійтися без російського бензину та нафти. Казали, що може знадобитися кілька років, щоб позбутися цієї залежності. Наразі німецькі запаси газу становлять 911 TP3T. Цінні німецькі клієнти за дуже короткий проміжок часу зменшили споживання енергії до виняткового ступеня:
- “У Німеччині спостерігалося зменшення споживання бензину рослинного походження за перші п'ять місяців цього 12-місячного періоду, причому спад також поглибився у травні. Частково падіння було пов'язане з м'якшими морозами. Споживання скоротилося на 351 TP3T порівняно з тим самим місяцем минулого року. З урахуванням впливу температури падіння минулого місяця склало 111 TP3T”.”
Зараз є впевненість, що Європа переживе цю катастрофу без відключення електроенергії, а спроба Путіна підтасувати постачання бензину приречена на провал. Навіть це вузьке місце вирішується.
Ось проста сила та урок ринку. Коли виникає дисбаланс, фактично через зовнішній шок, ринки реагують – це означає, що постачальники реагують, клієнти адаптуються, і перш ніж відновиться рівновага, покажіть мені дефіцит, і через 3 місяці або рік (залежно від категорії продукту) я покажу вам дефляцію та, найімовірніше, профіцит.
Ця система зараз закріплюється на багатьох ринках, впливаючи на численні товари.
Деякі приклади: мідь, бавовна, деревина, залізна руда, сира нафта.
“Доктор Міддер” – чудовий регіон для початку:
- “Термін ‘Доктор Мідь” – це ринковий жаргон для позначення цієї базової сталі, яка має репутацію «доктора філософії» з економіки завдяки своїй здатності передбачати поворотні моменти в міжнародній економіці». – Investopedia
Працівник фільтрує мідний кабель діаметром 8 мм, який змотується в бухту перед тим, як пройти через … [+] прокатний стан для виготовлення кабелю на заводі Nexans у місті Ланс, на півночі Франції, також 11 травня 2022 року. – Французька кабельна компанія є єдиною у своєму секторі, яка має власний мідеплавильний завод у місті Ланс. Цей завод є конкурентною перевагою для Nexans на зорі повсюдного буму на електричні кабелі. (зображення Дені Шарле/AFP) (фото Дені Шарле/AFP через Getty Photographs)
AFP за використання фотографій Getty.
На початку пандемії вартість міді спочатку впала, а потім зросла. Для деяких це зростання стало тривожним сигналом інфляції. У період з квітня 2020 року по квітень 2021 року курс подвоївся. Він став фактично на 50% вищим за довгостроковий звичайний курс. Загалом прогнозувалося, що цей курс обігу стане важливим фактором інфляції в широкому спектрі функцій кінцевих споживачів.
- “Вартість міді вперше за понад десять років зросла до максимумів на біржі… це одне з пояснень того, чому деякі покупці готуються до вищої інфляції”. (WSJ, 12 травня 2021 р.)
Ціна міді за метричну тонну
Графіка за допомогою автора
Але після стабілізації у 2021 році вартість міді падає вже кілька місяців і повернулася до допандемічного рівня в межах 13%. Якщо розрахувати тенденцію витрат на мідь так, як це робить ІСЦ – вимірюючи щомісячну відсоткову зміну відносно того ж місяця попереднього року – “інфляція” міді падає вже 14 місяців і зараз є дуже низькою. Іншими словами, ринок міді переживає масову дефляцію.
Зміна ціни на мідь (місяць до місяця % до року)
Графіка письменника Коттона
Тенденція витрат на бавовну схожа.
КЛАРКСДЕЙЛ, МІССИСПІ – 19 ЖОВТНЯ: Бавовняна коробочка очікує на збір врожаю на фермі BTC 19 жовтня 2003 року поблизу Кларксдейла, штат Міссісіпі. BTC вирощує 1000 акрів бавовни, 80% якої – це генетично модифікована (ГМ) бавовна сорту Roundup Bt. Виконавча влада вимагає, щоб щонайменше 2% врожаю було засіяно відомою бавовною, щоб запобігти виробленню імунітету комахами до ГМО-продуктів. BTC планує наступного року засіяти 1% своїх бавовняних площ звичайною бавовною, щоб отримати першокласний досвід, оплачений за допомогою комбінарів. (Фотографія з використанням фотографій Скотта Олсона/Getty)
Фото Гетті
Витрати на бавовну з жовтня 2021 року по вересень 2022 року
Чар, використовуючи автора
Зростання цін на бавовну було зумовлене головним чином обмеженнями пропозиції. Як повідомлялося цього літа.
- “Виробники бавовни на південному заході залишають десятки мільйонів акрів висохлих полів, які вони засіяли навесні, що призводить до прогнозів найслабшого врожаю в США за понад десять років і значно вищих темпів спаду”.”
Але побоювання зменшуються і, можливо, були безпідставними.
- “Витрати на бавовну знову впали до мінімуму… Ф’ючерси впали на 25%, враховуючи кінець місяця, що залишився, що просто виключає позитивні аспекти, що підживлюються прогнозом сільськогосподарського агентства США про те, що понад сорок відсотків гектарів США, засіяних бавовною цього року, не будуть зібрані через посуху”.”
Пиломатеріали
- “Найпопулярнішим товаром у США сьогодні є пиломатеріали”. (WSJ, 9 липня 2020 р.)
ЧИКАГО, ІЛЛІНОЙС – 5 КВІТНЯ: Штабелі пиломатеріалів доставляють до будинку в середині 5 квітня 2021 року в Чикаго, штат Іллінойс. Витрати на пиломатеріали зросли більш ніж утричі через квітневі зупинки, частково спричинені обмеженнями COVID-19, які перешкоджають роботі лісопилок, та низькою вартістю особистих іпотечних кредитів, що стимулюють будівництво нового житла, що призвело до бажаного зростання. (Зображення через Scott Olson/Getty Photos)
Фото Гетті
Протягом багатьох років у 2020 та 2021 роках витрати на деревину були яскравим прикладом того, що дехто сприймав як початкову інфляцію – хоча це ще не доведено, експерти були переконані, що вона вже досягла певного рівня.
Ціни на пиломатеріали з жовтня 2017 року по вересень 2022 року
Графіка від автора
Цього року обсяг вирубки деревини впав до допандемічного рівня.
Коливання на ринку деревини показують, як помилки прогнозування призводять до збоїв з боку поставок.
- “Багато фабрик закрили свої цехи та переключилися на технічне обслуговування та ремонт, вважаючи, що попит впаде, оскільки люди втратять роботу та стежать за своїми витратами. Сталося навпаки', – сказав один інсайдер галузі. ‘Пиломатеріали та фанера почали вилітати зі шаф. 'Американці не їздили у відпустку“, – сказав інший інсайдер. ”Вони залишалися вдома та будували тераси, паркани, перголи. Вся ця всячина та всілякі дрібниці. Ретельно адаптований прогноз Гарварду щодо витрат на ремонт будинків передбачав уповільнення… однак модель не могла передбачити небезпечну хворобу, яка тримала американців вдома місяцями. Замовлення на фабрики були підтримані».”
Дефіцит спричинив додаткову проблему – накопичення запасів клієнтами, що є природною реакцією на порушення визначеності прогнозів. (Накопичення відіграло значну роль у збільшенні обмежень пропозиції в багатьох різних галузях, порівняно з напівпровідниками.) Іншими словами, визначеність стала фактором зростання попиту, але головною проблемою була невідповідність обмеженій пропозиції.
Залізна руда
Залізорудний рудник, Vale Mining (Northern Equipment), штат Мінас-Жерайс, Бразилія. (Фотографія Джайлза Барнарда/Development Images/Avalon Images/Getty)
Getty Images
Економічний клімат набагато менше залежить від заліза та металу, ніж п'ятдесят чи сто років тому, але залізна руда все ще залишається важливим товаром. Вартість залізної руди зросла після пандемії, але зараз також відновилася. Світова ціна на залізну руду майже повернулася до допандемічного рівня. Виміряна за тим самим способом, що й ІСЦ (річна зміна у відсотках за місяць), залізна руда зараз перебуває у глибоко дефляційному стані.
Обмінний курс вартості залізної руди (% щомісяця, 12 місяців на рік)
Діаграма від автора Сира нафта
Сира нафта – це прабатьки всіх товарів. Її називають одним із головних рушійних сил інфляції в економічній системі.
Місто КАЛВЕР, КАЛІФОРНІЯ – 25 КВІТНЯ: Нафтові платформи видобувають нафту, оскільки вартість сирої нафти зростає майже до… [+] $ 120 за барель, що спонукає нафтові компанії знову відкрити багато свердловин по всій країні, які десятиліття тому вважалися експлуатованими та нерентабельними, коли нафта продавалася за п’яту частину вартості або набагато менше, 25 квітня 2008 року в екологічній групі Лос-Анджелеса в місті Калвер, Каліфорнія. Більшість старих нерентабельних свердловин, які називаються “відривними свердловинами”, можна знайти в районах міста, де домовласники іноді обурюються шумом, запахом та потенційними екологічними небезпеками, пов’язаними з проживанням так близько до відновлюваних нафтових бурових установ. Враховуючи, що домовласники постійно не мають прав на корисні копалини під своєю землею, нафтові компанії можуть бурити під кутом, щоб просуватися під будинками, незалежно від побажань мешканців. Використовуючи дорогі нові знання та рекомендації щодо буріння, каліфорнійські виробники вперше за багато років повернули назад тривале зниження видобутку приблизно на 5% на рік, покращивши циркуляцію нафти приблизно на 2,5 мільйона барелів у 2007 році. (Зображення за допомогою фотографій Девіда Макнью/Getty)
Фото Гетті
Витрати на нафту були серйозно спотворені низкою зовнішніх макрошоків – навіть погіршилися через фактор витіснення, спричинений пандемією, а потім зросли, коли розпочалися бойові дії в Україні.
Витрати на сиру нафту 2020-2022
Діаграма за допомогою творця
але решта кварталу демонструвала дефляційну тенденцію.
Дефляція сирої нафти у 3-му кварталі 2022 року
Графіка від автора
Сьогоднішня новина (3 жовтня) полягає в тому, що ОПЕК розглядає можливість скорочення видобутку для підтримки цін, і це підняло ф'ючерси на нафту на 5%. Нафта є особливим випадком, насправді – її витрати не є абсолютно “ринковими”. Отже, знову ж таки, скорочення видобутку є обмеженням на пожертвування, тому, якщо воно створює “інфляцію”, воно буде частиною типової картини пожертвування.
Короткий зміст: Дефляція… Звикайте до неї.
Ми можемо продовжувати. Ця тенденція ідентична практично на всіх товарних ринках. Витрати в багатьох випадках все ще перевищують допандемічний рівень, а ціни на продукти харчування зростають через блокування Росією українських сільськогосподарських поставок (знову ж таки, це явно є обмеженням з боку пропозиції), але навіть ці витрати падають і повертаються до допандемічного рівня.
Існує новий аргумент, що це зниження витрат спричинене ослабленням попиту. Це значною мірою хибно, принаймні наразі. Можливо, рецесія вже триває через недосконалу політику первинного банківництва та, можливо, постійні помилки Сі Цзіньпіна, але сьогодні в США її немає, і це не пояснює дефляційної тенденції в нашій економіці протягом останніх двох кварталів. Ринок праці все ще дуже сильний, а доходи роздрібної торгівлі перебувають у хорошому стані. Зниження витрат не зумовлене попитом. Воно значною мірою відображає покращення пропозиції.
Шоки створюють вузькі місця. Вузькі місця короткочасно чинять тиск на витрати. Ринки зараз працюють за допомогою своєї природної техніки, щоб усунути ці вузькі місця. Додаткові зовнішні шоки також можуть порушити цей процес, але тенденції зараз є дефляційними по всьому спектру товарів.
