Президент JPMorgan каже, що рецесія може бути ціною, яку потрібно заплатити за перемогу над інфляцією.

• Хоча лунає хор голосів, які стверджують, що Федеральна резервна система все ще може уповільнити або призупинити підвищення ставок, голова JPMorgan Даніель Пінто не належить до цієї групи.
• “Я вважаю, що врахування поверненої інфляції є надзвичайно важливим”, – сказав Пінто в інтерв’ю CNBC. “Якщо це спричинить дещо глибшу рецесію на певний період часу, саме таку ставку ми й повинні платити”.”
• “Я думаю, що ми ще не побачили дна ринку”, – наголосив він, додавши, що очікування щодо корпоративних доходів все ще дуже високі.
• Пінто, який очолює найбільшу у світі фінансову установу, що генерує дохід, відому як криптовалюти, тип невеликого активу, про який зараз “нібито не може бути й мови”.

“У супермаркетах ці армії американців використовували машини для маркування товарів, іноді від 10 до 15 разів на день”, – зазначив Пінто. “Зрештою, їм потрібно було видалити всі етикетки та почати все спочатку наступного дня”.”

Досвід Пінто як ветерана Wall Highway, який керує найбільшою у світі інвестиційною фінансовою установою через доходи, формує його погляди у ключовий момент для ринків та фінансової системи.

Після виділення трильйонів доларів сім'ям та бізнесу у 2020 році, Федеральна резервна система бореться з інфляцією, яка досягла максимуму за чотири десятиліття, підвищуючи процентні ставки та зменшуючи можливості викупу боргів. Ці заходи призвели до різкого падіння акцій та облігацій цього року та поширилися по всьому світу, оскільки зростання долара ускладнює боротьбу окремих країн з інфляцією.

Життя в умовах поширеної інфляції було “дуже й дуже тривожним” і є значним викликом для сімей з низьким рівнем доходу, сказав Пінто в новому інтерв'ю з штаб-квартири JPMorgan у Нью-Йорку. Зростання ставок в середньому в Аргентині становило понад 300% на рік з 1975 по 1991 рік.

Хоча дедалі більше людей утримуються від голосів, які заявляють, що Федеральна резервна система все ж повинна поступово збільшувати або припиняти підвищення цін на тлі деяких ознак стримування витрат, Пінто не належить до цього табору.

“Ось чому, коли люди кажуть, що ‘ФРС занадто жорстка', я не згоден”, – зазначив Пінто, який цього року став єдиним президентом і головним операційним директором JPMorgan, зміцнивши свою репутацію вмілого помічника та наступника генерального директора Джеймі Даймона. .

“Я вважаю, що повернення інфляції до норми надзвичайно важливо”, – сказав він. “Якщо вона спричинить дещо глибшу рецесію на певний період часу, то саме таку ставку нам доведеться платити”.”

Ми досягаємо переломного моменту, коли матимемо більш м’яке та пом’якшене фіскальне покриття, каже Пол Маккаллі.

ФРС не може дозволити інфляції закріпитися в економічній системі у відповідь на дії уряду. Передчасне повернення до більш доцільної монетарної політики ризикує повторити помилки 1970-х і 80-х років, сказав він.

Саме тому, на його думку, ФРС, швидше за все, помилиться, будучи агресивною у своїх звинуваченнях. Федеральні витрати в доларах, ймовірно, досягнуть приблизно 5%, що, разом зі зростанням безробіття, безсумнівно, стримає інфляцію, зазначив Пінто. Наразі курс знаходиться в діапазоні від 3% до 3,25%.

Ринки ще не досягли дна. Як нещодавно зазначили низка інших керівників, зокрема Даймон та генеральний директор Goldman Sachs Девід Соломон, США стикаються з рецесією в результаті дилеми ФРС, зазначив Пінто. Краще питання полягає в тому, наскільки екстремальним може бути уповільнення. Це, звичайно, відображається на ринках, за якими Пінто спостерігає щодня.

“Ми маємо справу з ринком, який враховує ймовірність рецесії та її глибину”, – заявив Пінто.

Цьогорічна економічна ситуація була не схожою на жодну іншу в історії; окрім зростання податків на товари та послуги, корпоративні доходи були досить стійкими, що ускладнює для трейдерів виявлення ознак уповільнення.

Але, за даними Пінто, оцінки прибутків не впали настільки, щоб відтворити те, що має статися, і це може свідчити про те, що ринок має додаткове падіння. У п'ятницю індекс S&P 500 упав на 21% цього року.

“Я думаю, що ми ще не побачили дна ринку”, – сказав Пінто. “Якщо врахувати прибутки компанії наступного року, очікування також можуть бути занадто високими; мультиплікатори на деяких фондових ринках разом із S&P, ймовірно, дещо завищені”.”

‘Незважаючи на подію “величезного чорного лебедя” та попри підвищену волатильність, яку він очікує зберегти, Пінту заявив, що ринки функціонують “краще, ніж я очікував”. За винятком першокласного падіння державних облігацій Великої Британії, відомих як «гілти», яке призвело до відставки головного міністра країни минулого тижня, ринки були в порядку, сказав він.

Ситуація може змінитися, якщо битва в Україні набуде небезпечного нового повороту, або напруженість у стосунках з Китаєм через Тайвань перекинеться на світову арену, зірвавши прогрес у ланцюгах поставок, серед інших пасток знань. Ринки стали ще більш крихкими в кількох аспектах в результаті кризових реформ 2008 року, які змусили банки утримувати більше капіталу, пов'язаного з торгівлею, що зробило ринки більш схильними до застою в періоди високої волатильності.

“Геополітика — це великий чорний лебідь на горизонті, який, оптимістично, не спрацює”, — заявив Пінто.

Навіть після того, як великі банки досягнуть угоди щодо інфляції, цілком ймовірно, що рівень активності рано чи пізно може стати вищим, ніж був за останні півтора десятиліття, заявив він. Низькі та навіть негативні ставки повсюди були визначальною рисою минулого періоду.

Цей режим низьких процентних ставок покарав вкладників і приніс користь позичальникам і більш ризикованим установам, які могли продовжувати стимулювати ринки боргу. Крім того, це призвело до сплеску інвестицій у приватні компанії, включаючи фінтех-компанії, які поглинули JPMorgan та її афілійовані особи, і перевищили акції технологічних компаній, оскільки інвестори поплатилися за це зростання.

“Реальні оцінки мають бути вищими протягом наступних 20 років, ніж вони були за останні двадцять років”, – зазначив Пінто. “Нічого надзвичайного, але вищі, і це впливає на багато речей, а також на оцінки компаній, що розширюються”.”

Криптовалюта: ‘Невідповідний засіб» Постфіскальна епоха також дала поштовх новим типам цифрових фондів: криптовалютам разом із біткойном. Хоча JPMorgan та конкуренти, разом із Morgan Stanley та іншими, дозволили клієнтам з управління активами отримати розголос про криптовалюту, наразі, за словами Пінто, спостерігається незначне зростання з точки зору її інституційного впровадження.

“Реальність така, що нинішня форма криптовалюти перетворилася на невеликий клас активів, вона насправді не має значення в загальній картині речей”, – сказав він. “Однак технології, ідеї, що завгодно, безсумнівно, там з’являться; просто зараз вона не в тій формі, що існує”.”

Щодо ширшої економічної системи, є пояснення для оптимізму посеред темряви.

Домогосподарства та корпорації мають потужні системи соціального захисту, які все ще можуть пом'якшити біль рецесії. У регульованій банківській системі приховано набагато менше важелів, ніж у 2008 році, а кращі специфікації іпотеки все ще можуть призвести до набагато менш суворого циклу дефолтів цього разу.

“Проблеми, які спричиняли труднощі в минулому, зараз вирішені”, – зауважив Пінто. “Тим не менш, сподіваєшся, що нічого нового не виникне”.”